Conclusiones Clave
- 23 grandes fondos compraron o aumentaron su posición en Advanced Micro Devices (AMD) para el 30 de junio, y muchos de esos mismos fondos redujeron sus posiciones en NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO) y Taiwan Semiconductor (TSM).
- Los analistas esperan que las ganancias por acción de AMD se más que dupliquen en 2027, a medida que aumenten los envíos de sus racks de IA Helios.
- AMD cotiza a 45x las ganancias futuras, muy por encima de su propio promedio de cinco años y de los múltiplos de sus tres rivales, y los analistas ven menos potencial alcista en ella que en las otras tres.
- Las previsiones de AMD para el Q4 son la primera prueba real de ese salto proyectado para 2027, y yo esperaría a verlas antes de comprar.
Veintitrés grandes fondos compraron acciones de Advanced Micro Devices en el segundo trimestre. Esto es según sus últimos formularios 13F, que cubren el trimestre que finalizó el 30 de junio y se presentaron entre el 29 de julio y el 14 de agosto.
AMD reportará sus resultados del tercer trimestre en los próximos días, por lo que cualquiera que se sienta tentado a seguir a estos fondos tiene una decisión que tomar.
Los mismos fondos redujeron NVIDIA y Broadcom
Dieciocho de los 23 abrieron nuevas posiciones, y cinco aumentaron posiciones antiguas.
Dragoneer Investment Group destinó el 19.3% de sus acciones reportadas en el 13F a AMD, y Whale Rock Capital aumentó su participación más de veinte veces, convirtiendo a AMD en su segunda mayor tenencia. Tiger Global de Chase Coleman y Sands Capital abrieron posiciones por valor de $392 millones y $391 millones, respectivamente.
Las mismas presentaciones muestran que muchos de ellos redujeron a los rivales de AMD. Dragoneer vendió todas sus acciones de NVIDIA, que habían representado el 21.7% de su cartera al 31 de marzo.
Whale Rock redujo su participación en Broadcom en un 92%, y Sands recortó su posición en Taiwan Semiconductor en un tercio. Cuatro fondos más pequeños vendieron todas sus acciones de Broadcom y abrieron posiciones en AMD en el mismo trimestre.
Un 13F solo muestra lo que un fondo poseía al 30 de junio, por lo que no sabemos a qué precio pagaron estos fondos o si aún poseen las acciones. Desde el 30 de junio, la acción de AMD ha caído un 13%, aproximadamente lo mismo que Broadcom y TSMC, mientras que la de NVIDIA ha subido un 3%.
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Wall Street espera que las ganancias de AMD se dupliquen en 2027
Los analistas esperan que el EPS normalizado de AMD suba de $4.17 en 2025 a $7.62 este año y $15.93 en 2027:
Ese salto depende de dos cosas. La primera son los envíos de racks Helios a OpenAI, Meta y Anthropic, que comenzaron en septiembre con un aumento mayor previsto para el Q4.
La segunda son los chips para servidores: la dirección prevé que los ingresos de servidores aumenten más del 80% en la segunda mitad de 2026.
Los inversionistas ya están pagando por gran parte de eso. AMD cotiza a 45x las ganancias futuras, por debajo del máximo de este año de 67x pero muy por encima de su promedio de cinco años de 35x:
Esa es una prima elevada frente a los fabricantes de chips que estos fondos redujeron. NVIDIA cotiza a aproximadamente 17x las ganancias futuras, por debajo de su propio promedio de cinco años de 36x, mientras que TSMC cotiza a aproximadamente 17x y Broadcom a aproximadamente 19x.
Cada una tiene su propio lastre, desde las garantías de arrendamiento de NVIDIA para OpenAI hasta el aval de $43 mil millones de Broadcom para la financiación de chips de Anthropic. Pero AMD es la que tiene un precio que asume que 2027 saldrá bien.
Los analistas también ven menos potencial alcista en AMD. Los 55 analistas que la cubren tienen un precio objetivo promedio de $640, un 27% por encima del cierre del viernes. El potencial alcista es del 61% para NVIDIA, 44% para TSMC y 63% para Broadcom.
El precio objetivo promedio de AMD aún ha subido rápidamente en el último año, desde $240:
Yo esperaría las previsiones para el Q4
La dirección prevé unos ingresos del Q3 de aproximadamente $13.0 mil millones, con un margen de $300 millones, y Wall Street espera $13.09 mil millones. La previsión para el Q4 es más importante: el consenso para el año completo implica $16.2 mil millones de ingresos en el Q4, un 58% más que hace un año.
Las PC son el punto débil. Intel dijo la semana pasada que prevé que la desaceleración de las PC continúe al menos durante la primera mitad del próximo año, y los chips para clientes de AMD representaron aproximadamente el 27% de sus ventas del Q2.
AMD también está pagando parte de sus acuerdos de laboratorio con acciones. Otorgó a OpenAI y Meta warrants por hasta 320 millones de acciones a un centavo cada una, equivalentes al 19.6% de sus acciones en circulación.
La apuesta de los fondos en AMD podría dar buenos frutos si los envíos de Helios se realizan según lo programado. Sin embargo, francamente, yo querría ver esa previsión para el Q4 antes de pagar este múltiplo por un 2027 que aún no ha sucedido.
Si solo pudiera comprar uno de estos cuatro fabricantes de chips hoy, sería NVIDIA, por el múltiplo más bajo y el mayor potencial alcista según los objetivos de los analistas.
Por supuesto, si la previsión de AMD supera esa barrera, la reconsideraría. Y los próximos 13F de los fondos, que deben presentarse antes del 16 de noviembre, mostrarán cuáles de ellos mantuvieron sus posiciones durante la caída.
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