Kennzahlen - Zillow Group, Q4 2025
- Aktueller Kurs: ~$47
- Gesamtumsatz Q4 2025: $654M, +18% YoY
- Gesamtjahresumsatz 2025: $2,53B, +16% YoY
- Q4 2025 Vermietungsumsatz: $168M, +45% YoY
- Q4 2025 Umsatz aus Verkauf: $475M, +11% YoY
- Q4 2025 Umsatz aus Hypotheken: 57 Mio. $, +39% YoY
- GAAP-Nettogewinn für das Gesamtjahr 2025: $23 Mio. (erste GAAP-Profitabilität für das Gesamtjahr)
- Q4 2025 EBITDA: 149 Mio. $, EBITDA-Marge: 23%, +260 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr
- Freier Cashflow für das Gesamtjahr 2025: $420 Mio., +36% gegenüber dem Vorjahr
- Umsatzprognose für Q1 2026: $700M-$710M (~18% YoY in der Mitte)
- Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026: Wachstum im mittleren Zehnerbereich
- TIKR-Modell-Kursziel: ~$243
- Implizites Aufwärtspotenzial: ~416%
Q4 2025 Gewinnaufschlüsselung der Zillow Group
Die Zillow-Aktie(ZG) erzielte im vierten Quartal einen Gesamtumsatz von 654 Mio. USD, was einem Anstieg von 18 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und nahe am oberen Rand der Prognosespanne liegt, und krönte damit ein ganzes Jahr mit einem Umsatzwachstum von 16 % in einem Wohnungsmarkt, der nur um 3 % wuchs.
Die Schlagzeile in der Schlagzeile war der Bereich Vermietung: 168 Mio. $ im vierten Quartal, ein Plus von 45 % im Vergleich zum Vorjahr, wobei der Umsatz mit Mehrfamilienhäusern um 63 % stieg.
Die Zahl der Mehrfamilienhäuser lag zum Jahresende bei 72.000 und damit um 44 % höher als im Vorjahr (50.000), da die Immobilienverwalter ihre Werbeausgaben auf der Plattform mit dem höchsten ROI in dieser Kategorie erhöhten.
Im Bereich "For Sale" wuchs der Umsatz im vierten Quartal mit 475 Millionen US-Dollar um 11 % gegenüber dem Vorjahr und lag damit rund 800 Basispunkte über der von NAR gemeldeten Wachstumsrate von 3 % für die Branche.
Innerhalb des Bereichs For Sale wuchs der Umsatz mit Hypotheken in Höhe von 57 Mio. USD im 4. Quartal um 39 % und lag damit deutlich über der Prognose des Managements von ca. 20 %, da sich das Volumen von Kaufkrediten im Jahresvergleich auf 67 % beschleunigte.
Erweiterte Märkte, in denen das integrierte Käufer-Agent-Darlehensberater-Erlebnis zusammenkommt, machten 44 % der Verbindungen in Q4 aus, gegenüber 21 % vor einem Jahr, wobei das Unternehmen 75 % als Zwischenziel anstrebt.
Für das Gesamtjahr meldete die Zillow Group einen GAAP-Nettogewinn von 23 Mio. US-Dollar, womit das Rentabilitätsziel erreicht und die Nettogewinnmarge im Jahresvergleich um 590 Basispunkte gesteigert wurde.
Der freie Cashflow für das Gesamtjahr erreichte 420 Mio. USD, ein Plus von 36 %, und das Unternehmen kaufte im Jahr 2025 Aktien im Wert von 670 Mio. USD zurück, die Teil des gesamten Kapitalrückflusses von 1,1 Mrd. USD sind, nachdem zu Beginn des Jahres Wandelschuldverschreibungen im Wert von 419 Mio. USD zurückgekauft wurden.
Für das erste Quartal 2026 gab das Management eine Umsatzprognose von 700 bis 710 Mio. USD ab, was einem Wachstum von etwa 18 % in der Mitte des Jahres entspricht, wobei die Mieten um etwa 40 % und die Hypotheken um etwa 40 % steigen sollen.
Die Prognose für das Gesamtjahr 2026 sieht ein Umsatzwachstum im mittleren Zehnerbereich, eine weitere Ausweitung der EBITDA-Marge und einen Rückgang der aktienbasierten Vergütung um mehr als 10 % im Vergleich zum Vorjahr vor, wobei die erhöhten Rechtskosten als Gegenwind für das EBITDA um 100 Basispunkte für das Jahr bezeichnet werden.
Zillow Group-Aktie: Was die Finanzzahlen zeigen
Die Gewinn- und Verlustrechnung für das vierte Quartal zeigt, dass sich die Margen erholen: Die Betriebsverluste verringern sich drastisch, während die Einnahmen steigen, auch wenn die Bruttomargen durch schneller wachsende, teurere Segmente unter Druck geraten.
Die Bruttomarge lag im vierten Quartal bei 73%, gegenüber 77% im vierten Quartal 2024, was das schnellere Wachstum von Hypotheken und Vermietungen im Vergleich zum margenstärkeren Wohnsegment widerspiegelt.
Das Betriebsergebnis belief sich im vierten Quartal auf (11 Mio. $) mit einer operativen Marge von (1,7 %), verglichen mit (12,5 %) im vierten Quartal 2024, was einer Verbesserung von etwa 11 % im Jahresvergleich entspricht.
Diese Verbesserung ist Teil eines konsistenten Erholungsbogens über das Jahr 2025: Betriebsmargen von (1,5%), (1,7%), (0,1%) und (1,7%) in Q1 bis Q4, wobei das Unternehmen die Betriebsverluste während des gesamten Jahres in der Nähe der Gewinnschwelle hielt.
Der Anteil der Fixkosten am Umsatz sank von 44 % im Jahr 2024 auf 41 % im Jahr 2025, da die Fixkosten insgesamt nur um 2 % stiegen, während der Umsatz um 16 % zunahm, so CFO Jeremy Hofmann auf der Telefonkonferenz zum vierten Quartal.
Die EBITDA-Marge für das Gesamtjahr 2025 stieg im Vergleich zum Vorjahr um 180 Basispunkte, und das Management prognostiziert für 2026 einen ähnlichen Anstieg, ungeachtet des erhöhten Gegenwinds durch die Rechtskosten.
Bewertungsmodell
Das TIKR-Modell bewertet die Zillow-Aktie mit ~$ 243, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 416 % gegenüber dem aktuellen Kurs von $ 47 bedeutet.
Die Mid-Case-Annahmen erfordern eine Umsatz-CAGR von 13,5 % im Prognosezeitraum und eine Nettogewinnmarge von 46,5 %, die beide mit den vom Management angegebenen Zielen für die Mitte des Zyklus von 5 Mrd. $ Umsatz und 45 % EBITDA-Marge in einem normalisierten Wohnungsmarktumfeld übereinstimmen.
Dieser Bericht für das vierte Quartal stärkt den Investment Case in Bezug auf die Umsetzung: Das Unternehmen hat die Umsatzprognose übertroffen, die GAAP-Profitabilität vor vielen Erwartungen erreicht und expandiert sowohl im Vermietungs- als auch im Hypothekengeschäft mit Raten, die den langfristigen Umsatzmix verbessern.
Selbst im Low-Case-Szenario impliziert das Modell einen Aktienkurs in der Nähe von 250 $ bis Ende 2030, was darauf hindeutet, dass der aktuelle Kurs von ~47 $ ein Ausführungsniveau und ein Makrorisiko einpreist, das die Ergebnisse des vierten Quartals offensichtlich nicht unterstützen.
Die Zillow-Aktie führt aus, was sie kontrollieren kann; die Frage für die Anleger ist, wie viel von der These erfordert, dass sich der Immobilienmarkt von seinem derzeitigen jährlichen Verkaufstempo von 4,1 Mio. auf normalere 6 Mio. erholt.
Die zentrale Spannung: Die Zillow-Aktie zeigt eine beständige Outperformance in einem kaputten Wohnungsmarkt, aber der Weg zum vollen Modellwert erfordert sowohl eine nachhaltige Umsetzung als auch einen Branchenzyklus, der sich noch nicht gedreht hat.
Was richtig laufen muss
- Rentals erreicht das Umsatzziel von über 1 Mrd. USD: Mehrfamilienhäuser wuchsen 2025 um 44 % auf 72.000, bei einem adressierbaren Markt von 140.000 Gebäuden, mit einer Prognose für 2026 von ~30 % Umsatzwachstum bei Rentals
- Erweiterung der Märkte in Richtung 75 % der Verbindungen: 44 % in Q4 2025, gegenüber 21 % vor einem Jahr, wobei jeder Prozentpunkt das Volumen der Hypothekenanschlüsse und die Transaktionsumwandlung steigert
- Zillow Home Loans entwickelt sich zu einem konsequenten Kreditgeber für Kaufkredite: Die Zahl der Kaufkredite stieg 2025 um 53 %, das Volumen in Q4 wuchs um 67 %, und das Management prognostizierte ein Wachstum der Hypothekeneinnahmen von ~40 % in Q1 2026
- Die GAAP-Profitabilität steigt: Nettogewinn für das Gesamtjahr 2025 in Höhe von 23 Mio. USD mit einer Margenausweitung von 590 Basispunkten, wobei der aktienbasierte Gewinn 2026 voraussichtlich erneut um mehr als 10 % sinken wird und der Nettogewinn voraussichtlich schneller wachsen wird als Umsatz und EBITDA
Was noch schiefgehen könnte
- Die Verkäufe bestehender Eigenheime stagnieren bei 4,1 Mio.: Das Management hat explizit das Jahr 2026 ohne eine Erholung des Immobilienmarktes modelliert; das EBITDA-Ziel von 45 % in der Mitte des Zyklus erfordert eine Rückkehr zu ~6 Mio. jährlich verkauften Eigenheimen
- Die Rechtskosten laufen länger und tiefer als geplant: Q1 2026 bringt Gegenwind für die EBITDA-Marge in Höhe von 200 Basispunkten mit sich, einschließlich einer FTC-Angelegenheit mit beschleunigtem Zeitplan, die einen Prozess im Sommer 2026 vorsieht
- Die Bruttomarge sinkt weiter: Die Bruttomarge von 73 % in Q4 2025 liegt etwa 4 Prozentpunkte unter der von Q4 2024, da schneller wachsende, kostenintensivere Segmente die gemischte Marge nach unten ziehen
- Das Tempo der Markteinführung enttäuscht: Das Management räumte ein, dass die Anlaufzeit für die Kreditberater und der Aufbau von Vertrauen bei den Agenten die Expansionsgeschwindigkeit einschränken, nicht aber das Kapital, so dass der angestrebte Zeitplan für die 75%ige Anbindung unsicher ist.
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