Bombardier Inc.(BBD.B) hat eines der beeindruckendsten industriellen Comebacks in Kanada hingelegt. Das Unternehmen, das einst durch Schulden und ungleichmäßige Ausführung belastet war, entwickelt und baut heute einige der weltweit führenden Geschäftsflugzeuge, allen voran die Global- und Challenger-Plattformen, und verfügt über ein wachsendes Dienstleistungsgeschäft auf dem Ersatzteilmarkt.
Nachdem Bombardier zu Beginn dieses Jahrzehnts die Geschäftsbereiche für Schienen- und Verkehrsflugzeuge veräußert hat, ist das Unternehmen nun ein fokussierter, reiner Anbieter von Privatflugzeugen, der in einer margenstarken Nische mit Gulfstream und Dassault konkurriert.
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Im Jahr 2025 zahlt sich diese Fokussierung aus: Das Unternehmen lieferte in der ersten Jahreshälfte 59 Flugzeuge aus, hielt das Volumen im Jahresvergleich konstant und steigerte den Umsatz im ersten Quartal um 19 % auf 1,5 Milliarden US-Dollar und im zweiten Quartal um weitere 2,0 Milliarden US-Dollar. Der Dienstleistungsumsatz kletterte um 16 % auf 590 Mio. USD, und der Auftragsbestand stieg auf 16,1 Mrd. USD, den höchsten Wert seit mehr als einem Jahrzehnt, nachdem Bombardier einen Großauftrag über 50 Flugzeuge (plus 70 Optionen) von einem neuen Kunden erhalten hatte.
CEO Éric Martel führte die "grundsoliden Fundamentaldaten" und die jahrelange Bilanzsanierung darauf zurück, dass sie Bombardier die Flexibilität geben, weltweit zu expandieren und gleichzeitig dem Druck der Lieferkette und der Tarife standzuhalten.
Der Turnaround hat auch auf der finanziellen Seite für Glaubwürdigkeit gesorgt. Im zweiten Quartal erreichte das bereinigte EBITDA 297 Millionen US-Dollar und der Nettogewinn stieg auf 193 Millionen US-Dollar, während sowohl S&P Global als auch Moody's den Ausblick des Unternehmens heraufsetzten. Mit einer Liquidität von 1,2 Milliarden US-Dollar und einem tendenziell sinkenden Verschuldungsgrad bekräftigte Bombardier seine Prognose für 2025: ein Umsatz von über 9,25 Milliarden US-Dollar, ein bereinigtes EBITDA von über 1,55 Milliarden US-Dollar und ein freier Cashflow von 500 bis 800 Millionen US-Dollar.
Finanzielle Geschichte
Das zweite Quartal von Bombardier unterstrich, wie weit das Unternehmen seit seinem Beinahe-Zusammenbruch zu Beginn dieses Jahrzehnts gekommen ist. Die Gesamteinnahmen beliefen sich auf 2,0 Milliarden US-Dollar, ein leichter Rückgang im Vergleich zum Vorjahr, der auf den Zeitpunkt der Auslieferungen zurückzuführen ist, aber durch ein Rekordquartal im Dienstleistungssegment unterstützt wurde. Der Beitrag dieses Geschäftsbereichs in Höhe von 590 Millionen US-Dollar (+16 %) macht nun fast ein Drittel des Gesamtumsatzes aus und sorgt für eine wiederkehrende, margenstärkere Stabilität, die die Zyklizität des Verkaufs neuer Jets ausgleicht.
| Kennzahl | Ergebnis | Veränderung gegenüber dem Vorjahr | Kommentar |
|---|---|---|---|
| Umsatz | 2,0 MRD. US$ | ▼ 8% | Geringere Auslieferungen durch höhere Preise ausgeglichen |
| Bereinigtes EBITDA | 297 MIO. US$ | ▼ 11% | Dienstleistungsmix und Margenkompression |
| Bereinigter EBIT | 205 MIO. US$ | +7% | Höhere Effizienz und Preismacht |
| Reingewinn | 193 MIO. US$ | ▲ >$170 M | Stärkeres Geschäft und Wechselkursgewinne widergespiegelt |
| Bereinigtes EPS | 1,11 US$ | +7% | Anstieg von 1,04 US$ in Q2 2024 |
| Freier Cashflow | -164 MUS$ | gegenüber -68 MUS$ | Aufbau von Vorräten für H2-Lieferungen |
| Auftragsbestand | 16,1 MRD. US$ | ▲ US$1,9 Mrd. QoQ | Höchster Stand seit einem Jahrzehnt |
| Liquidität | 1,2 MRD. US$ | Stabil | Ausreichend zur Finanzierung der Produktion |
| Kreditwürdigkeit | BB- (S&P) | 1 Stufe höher | Positive Dynamik hält an |
Die Rentabilität blieb stark. Das bereinigte EBITDA von 297 Mio. USD entspricht einer zweistelligen Marge von 15 %, während das ausgewiesene EBIT um 7 % auf 205 Mio. USD anstieg. Der freie Cashflow erhöhte sich auf 164 Mio. USD, da das Unternehmen absichtlich Lagerbestände aufbaute, um die höhere Produktion im zweiten Halbjahr zu unterstützen. An der Kapitalfront refinanzierte Bombardier Anleihen in Höhe von 500 Mio. US$ mit Fälligkeit 2027, wodurch sich die Fälligkeit bis 2033 verlängerte, und sicherte sich eine Heraufstufung der Kreditwürdigkeit sowohl von S&P als auch von Moody's - Meilensteine, die die verbesserte Bilanz des Unternehmens bestätigen.
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Allgemeiner Marktkontext
Die Geschäftsluftfahrt hat sich trotz der makroökonomischen Unsicherheiten als widerstandsfähig erwiesen. Die Auslastung liegt nach wie vor deutlich über den Durchschnittswerten vor der Pandemie, was auf die Erneuerung der Unternehmensflotte und die Nachfrage nach Reisen von sehr vermögenden Kunden zurückzuführen ist. Bombardier hat sich auch den Markt für Verteidigungsflugzeuge erschlossen, wo sich Regierungs- und Überwachungsaufträge als neue Wachstumssäule abzeichnen. Gleichzeitig sind die Dienstleistungen auf dem Anschlussmarkt, von der Wartung und Nachrüstung bis hin zur Unterstützung des Flugbetriebs, zu einem wesentlichen Faktor für die Stabilität der Gewinne und die Treue der Kunden geworden.
Die neue Disziplin des Unternehmens spiegelt den allgemeinen Wandel in der Luft- und Raumfahrtindustrie wider: weniger spekulative Aufträge, schlankere Produktionszyklen und eine stärkere Preiskontrolle. Die Umwandlung von Bombardier in einen margenstarken, cash-flow-orientierten Hersteller hat das Unternehmen zu einer überzeugenden Fallstudie für die betriebliche Neuerfindung gemacht, insbesondere wenn Anleger es mit diversifizierten Wettbewerbern wie Airbus oder Textron vergleichen.
1. Rekordauftragsbestand stärkt die mehrjährige Visibilität
Der Auftragsbestand von Bombardier in Höhe von 16,1 Milliarden US-Dollar ist der höchste seit Anfang der 2010er Jahre. Das wichtigste Geschäft, ein Festauftrag über 50 Flugzeuge plus 70 Optionen im Wert von bis zu 4 Mrd. US-Dollar, hat dem Unternehmen eine außergewöhnliche Visibilität bis 2027 verschafft. Das daraus resultierende Book-to-Bill-Verhältnis von 2,3 zeigt, dass die neue Nachfrage die Auslieferungen bei weitem übersteigt, selbst bei steigenden Preisen.
Dieser Auftragsbestand spiegelt nicht nur den konjunkturellen Rückenwind wider, sondern auch eine bewusste Strategie zur Vertiefung der Kundenbeziehungen durch Flottenvereinbarungen, langfristige Wartungspläne und integrierte Servicepakete. Für Bombardier ist der Auftragsbestand nicht nur eine Frage des Volumens, sondern auch ein Zeichen des Vertrauens in seine Leistung, seine Zuverlässigkeit und sein Kundendienstnetz nach der Auslieferung.
2. Das Dienstleistungsgeschäft wird zum Stabilisator
Das Dienstleistungsgeschäft ist das Rückgrat der Ertragskonsistenz von Bombardier. Das Unternehmen betreibt 10 Serviceeinrichtungen in sechs Ländern, wobei neue Standorte in Abu Dhabi und London Biggin Hill in Betrieb genommen werden. Dieses globale Netzwerk unterstützt mehr als 5.100 in Betrieb befindliche Flugzeuge und generiert margenstarke wiederkehrende Umsätze.
Im zweiten Quartal wuchs der Dienstleistungsbereich im Vergleich zum Vorjahr um 16 % auf 590 Millionen US-Dollar, was auf erweiterte Wartungsverträge und die Nachfrage nach Nachrüstungen zurückzuführen ist. Das Management stellt weiterhin weltweit Techniker ein, um die installierte Flotte von Bombardier in eine lebenslange Einnahmequelle zu verwandeln. Das langfristige Ziel ist klar: eine Verlagerung des Geschäftsmixes hin zu einem Verhältnis von 60:40 zwischen Flugzeugverkäufen und Aftermarket, um die Margen zu stabilisieren, selbst wenn die Auslieferungen von Jets zurückgehen.
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3. Bilanzsanierung und Rating-Momentum
Der Schuldenabbau bleibt ein zentraler Punkt der Geschichte. Bombardiers erfolgreiche Refinanzierung von Anleihen im Wert von 500 Mio. USD aus dem Jahr 2027 verlängerte die Laufzeiten bis 2033 und senkte die Zinskosten. Dieser Schritt in Verbindung mit einer konsequenten Cashflow-Disziplin führte zu einer Heraufstufung auf BB- durch S&P und einem positiven Ausblick durch Moody's, was die beste Kreditwürdigkeit des Unternehmens seit mehr als einem Jahrzehnt darstellt.
Die verfügbare Liquidität beläuft sich auf 1,2 Mrd. US-Dollar, und das Unternehmen rechnet für 2025 mit einem freien Cashflow von 500 bis 800 Mio. US-Dollar, unterstützt durch geringere Investitionen und eine stetige Umwandlung des Service-Cashflows. Das verbesserte Rating erweitert auch den Zugang zu institutionellen Kunden und senkt das Refinanzierungsrisiko, was zukünftige Kapitalrückflüsse ermöglichen könnte, sobald die Leverage-Ziele erreicht sind.
Die TIKR-Mitnahme
Bombardier hat sich von einem Turnaround-Unternehmen zu einem Wachstumskonzern entwickelt. Der hohe Auftragsbestand, das wachsende Service-Ökosystem und die disziplinierte Umsetzung geben den Anlegern Grund zu der Annahme, dass die Rallye gerechtfertigt ist. Der nächste Test wird darin bestehen, den Auftragsbestand in einen konsistenten freien Cashflow umzuwandeln und gleichzeitig die Auslieferungsdynamik angesichts des Gegenwinds in der Lieferkette und bei den Tarifen aufrechtzuerhalten.
Aus der Anlageperspektive bleibt Bombardier eine der dynamischsten Industrieaktien Kanadas. Bei intaktem operativem Leverage, einer laufenden Ausweitung des Dienstleistungsangebots und tendenziell sinkenden Verschuldungskennzahlen sieht die Ausgangslage für 2026 günstig aus. Wenn das Unternehmen seine Kostendisziplin beibehalten und eine EBITDA-Marge von mehr als 15 % aufrechterhalten kann, könnte es sich endlich von einer "Erholungsaktie" zu einem langfristigen Wertentwickler entwickeln.
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Die Umsetzung von Bombardier ist weiterhin beeindruckend. Da die Aktie seit Jahresbeginn um 100 % gestiegen ist, könnten Anleger einige Turbulenzen erwarten, aber die Fundamentaldaten rechtfertigen den Anstieg. Der Auftragsbestand bietet eine mehrjährige Sichtbarkeit, die Bilanz ist so gesund wie seit 2010 nicht mehr, und das Wachstum im Dienstleistungsbereich sorgt für Stabilität. Während kurzfristiger Kostendruck Schwankungen verursachen könnte, bleibt die strukturelle Geschichte intakt. Für geduldige Anleger bietet Bombardier immer noch Luft nach oben.
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