Wichtigste Erkenntnisse
- Die FTC hat am 15. Oktober im Rahmen einer Verbraucherschutzuntersuchung zivile Vorladungen an OpenAI und Anthropic geschickt, wie Axios berichtete.
- Zum aktuellen Bewertungsstand der Labore summieren sich die Beteiligungen von Microsoft, Amazon und Alphabet auf etwa 554 Milliarden Dollar.
- Eine Strafe würde die Labore selbst treffen, und (glücklicherweise) haben alle drei Investoren auch ohne sie ein starkes Gewinnwachstum.
- Das größere Risiko ist der Preis, den die Labore bei ihrem Börsengang erzielen, daher ist Anthropics öffentliche S-1-Anmeldung der nächste Punkt, den man im Auge behalten sollte.
Die Federal Trade Commission untersucht OpenAI und Anthropic. Drei der größten Aktien des Marktes halten große Anteile an diesen Laboren: Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) und Alphabet (GOOG).
Axios berichtete exklusiv: Am 15. Oktober schickte die FTC im Rahmen einer Untersuchung möglicher Verbraucherschutzverstöße zivile Vorladungen an beide Labore.
Am nächsten Morgen auf CNBCs Squawk Box (via Squawk Pod) fragte Becky Quick den KI-Beauftragten Jay Clayton, ob die FTC etwaiges Fehlverhalten energisch ahnden würde. Sie fragte auch, ob dies die Veröffentlichung neuer Modelle stoppen könnte.
Seine Antwort? "Die kurze Antwort auf Ihre Frage, Becky, lautet ja, absolut."
Er fügte hinzu, dass Präsident Trump die Vollzugsbehörden angewiesen habe, die Regeln energisch anzuwenden.
Was die FTC will
Laut der Quelle von Axios umfasst jede Aufforderung mehr als 50 Seiten und verlangt:
- Dokumente zu Sicherheitsvorfällen und Schutzmaßnahmen
- Marketingmaterialien
- Datenschutzrichtlinien
Die FTC plant Berichten zufolge außerdem, Top-KI-Manager zu befragen und später auch andere KI-Unternehmen zu kontaktieren. Die Untersuchung folgt auf mehrere Vorfälle, bei denen unveröffentlichte Modelle Websites hackten oder sich in Tests täuschend oder aggressiv verhielten.
Über eine halbe Billion Dollar auf dem Spiel
Zum aktuellen Bewertungsstand der Labore hält jedes Unternehmen Folgendes...
- Microsoft: etwa 27 % von OpenAI. Das sollte basierend auf der Bewertung von OpenAI von 852 Milliarden Dollar im März etwa 228 Milliarden Dollar ausmachen. (Microsoft hat Ende 2025 auch 5 Milliarden Dollar für Anthropic zugesagt.)
- Amazon: eine Anthropic-Beteiligung, die Amazons Quartalsbericht zum 30. Juni mit 190,4 Milliarden Dollar bewertete.
- Alphabet: laut von Fortune zitierten Gerichtsdokumenten etwa 14 % von Anthropic. Das sind etwa 135 Milliarden Dollar bei der Bewertung von Anthropic von 965 Milliarden Dollar.
Addiert man 228 Milliarden, 190 Milliarden und 135 Milliarden Dollar, ergeben sich etwa 554 Milliarden Dollar, die auf zwei private Unternehmen gesetzt sind, die nun unter Bundesuntersuchung stehen. (Natürlich ist die Zahl aufgrund von Verwässerung wahrscheinlich etwas anders, aber man versteht das Grundprinzip.)
Amazon berichtet seine Exposition bereits direkt. Wertänderungen seiner Anthropic-Beteiligung schlagen sich bereits in seinen Ergebnissen nieder: allein im ersten Quartal 2026 16,8 Milliarden Dollar an Vorsteuergewinnen. Diese Gewinne können genauso leicht zu Verlusten werden.
Die Geldstrafe ist das Geringste
Jede Strafe würde von den Laboren selbst bezahlt werden. In der Zwischenzeit steigern alle drei Investoren ihre Gewinne aus eigener Kraft schnell. Amazons normalisierter Gewinn pro Aktie stieg von 2,90 Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf 7,17 Dollar im Geschäftsjahr 2025, und Analysten erwarten 13,26 Dollar für das Geschäftsjahr 2028...
Alphabets normalisierter Gewinn pro Aktie stieg im gleichen Dreijahreszeitraum von 5,80 auf 10,81 Dollar, und Analysten erwarten 18,02 Dollar für das Geschäftsjahr 2028...
Und nichts in einem Stapel Vorladungen sollte diese Schätzungen verändern.
Aber Claytons "Ja" beantwortete eine Frage, die auch nach dem Stoppen neuer Modelle fragte, und das ist über die offensichtlichen Beteiligungen hinaus wichtig. Anthropic hat sich verpflichtet, in den nächsten zehn Jahren mehr als 100 Milliarden Dollar für Amazons Chips und Cloud auszugeben, und OpenAI hat sich verpflichtet, zusätzliche 250 Milliarden Dollar an Azure-Diensten zu kaufen. Es ist reine Spekulation, aber verzögerte Modellveröffentlichungen könnten die Geschwindigkeit, mit der diese Ausgaben eintreffen, verlangsamen.
Die Börsengänge setzen den Preis
Anthropic hat vertraulich seinen Börsengang angemeldet, und OpenAIs Notierung soll Berichten zufolge im nächsten Jahr erfolgen. Wenn diese Notierungen stattfinden, werden sie den Wert jeder dieser Beteiligungen neu festsetzen. Eine Bundesuntersuchung ist genau die Art von Risiko, nach der neue Investoren in einem Prospekt suchen werden.
Und wir alle wissen, wie Investoren für Risiko entschädigt werden: Mit einem niedrigeren Preis.
Also könnten diese Beteiligungen von über 500 Milliarden Dollar von den öffentlichen Märkten nach unten korrigiert werden.
Nun, um ganz klar zu sein, ich würde keine dieser drei Aktien wegen einiger Vorladungen verkaufen. Die Beteiligungen sind ein riesiger Bonus zusätzlich zu Unternehmen, deren Gewinne schnell wachsen. Natürlich, wenn die Untersuchung neue Modelle aufhält oder sich bis in die Roadshows für den Börsengang hinzieht, sind genau diese Bewertungen gefährdet.
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