Die wichtigsten Punkte
- MARA Holdings hat in einem Jahr 64 % seines Wertes verloren, und Piper Sandler hat sein Kursziel heute auf 11 $ von 13 $ gesenkt, während es seine Overweight-Einstufung beibehält.
- Das Ziel von 11 $ liegt etwa 53 % über dem Kurs von heute Morgen und befindet sich am unteren Ende einer Spanne der Analysten, die von 10 $ bis 30 $ reicht.
- Ein niedrigerer Bitcoin-Preis führte zu einem Verlust von 611,3 Mio. $ im zweiten Quartal, und die Anleger warten noch immer auf das von der Geschäftsleitung bis Jahresende erwartete KI-Datenzentrum-Leasing.
- Die Zahlen stützen Pipers Einschätzung, aber sie hängt von Bitcoin und davon ab, dass MARA seinen ersten Leasingvertrag unterzeichnet.
MARA Holdings (MARA) hat im vergangenen Jahr (bis zum Schlusskurs am Montag) 64 % seines Wertes verloren, und Piper Sandler hat sein Kursziel nun zum dritten Mal im Jahr 2026 gesenkt. Trotzdem liegt das neue Ziel von 11 $ des Unternehmens 53 % über dem Kurs von heute Morgen.
Bitcoin hat die erste Runde Schaden angerichtet
Das zweite Quartal von MARA zeigt das Problem gut. Der Umsatz sank um 27 % von 227,2 Mio. $ vor einem Jahr auf 174,9 Mio. $, da der durchschnittliche Bitcoin-Preis um 28 % fiel, und das Unternehmen verlor 611,3 Mio. $, davon etwa 343 Mio. $ aus der Neubewertung von Bitcoin zum Marktpreis.
Die Antwort des Managements ist der KI-Pivot. Im Anruf am 6. August sagte CEO Fred Thiel, MARA sei weiterhin "zuversichtlich, dass wir bis Jahresende mindestens 2 Leasingverträge unterzeichnen können."
Bisher wurde noch kein Leasingvertrag angekündigt, und die Uhr für dieses Versprechen bis Jahresende tickt. Dann wurde der Oktober für die gesamte Branche schwierig, da heißere Inflationsdaten und Sorgen über schuldenfinanzierte KI-Ausbauten die Miner trafen. MARA fiel von 11,33 $ Ende September auf 7,38 $ zum Schlusskurs am Montag.
Piper sagt immer noch Kauf, nur zu einem niedrigeren Preis
Der Piper-Sandler-Analyst Patrick Moley hielt heute an seiner Overweight-Einstufung fest, senkte aber sein Kursziel von 13 $ auf 11 $, was nach der Kürzung auf 16 $ im Januar und auf 13 $ im Juli seine dritte Senkung in diesem Jahr ist.
Rechnet sich 11 $?
Auch der Rest der Analysten hat seine Erwartungen gesenkt. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten ist von 23,32 $ vor einem Jahr auf jetzt 18,61 $ gesunken, während die Aktie viel weiter fiel...
Damit liegt Pipers Ziel von 11 $ am unteren Ende einer Spanne, die von 10 $ bis 30 $ reicht. Neun Analysten stufen die Aktie mit Kauf oder Outperform ein, gegenüber einer Einstufung mit Underperform und einer mit Verkauf. Und 11 $ ist etwa der Kurs, zu dem MARA vor drei Wochen gehandelt wurde: Am 30. September schloss die Aktie bei 11,33 $.
Die Umsatzschätzungen sind weniger freundlich. Die Analysten erwarten in diesem Jahr 707 Mio. $, gegenüber 907 Mio. $ im Jahr 2025, dann 805 Mio. $ im Jahr 2027 und nur 606 Mio. $ im Jahr 2028...
Ein unterzeichneter Leasingvertrag ist die wahrscheinlichste Sache, um diese Zahlen zu heben.
Nach den normalisierten Schätzungen von TIKR wird MARA mit etwas über dem 4-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, und Pipers Ziel impliziert das 6,3-fache. Die wenigen Analysten, die GAAP-Prognosen veröffentlichen, erwarten immer noch Verluste in den Jahren 2026 und 2027, wenn auch geringere als vor einem Monat.
Ein bescheidenes Ziel mit einem bitcoin-großen Risiko
Das Risiko ist die Bilanz. Nach 600 Mio. $ neuer Bitcoin-besicherter Kreditaufnahme sind 54 % des Bitcoins von MARA als Sicherheit verpfändet. MARA erwartet außerdem, etwa 900 Mio. $ Schulden aufzunehmen, wenn sein 1,5 Mrd. $-Erwerb von Long Ridge abgeschlossen ist.
Meine Einschätzung: Die Zahlen stützen Pipers Einschätzung. Sie verlangt nur eine Rückkehr zum September-Kurs bei einem einstelligen KGV, während die Verlustschätzungen schrumpfen.
Die Bewährungsprobe sind die Leasingverträge. Wenn der erste vor dem 31. Dezember zustande kommt, zusammen mit der Genehmigung des Long-Ridge-Deals durch die FERC, beginnt 11 $ konservativ auszusehen. Wenn das Jahr ohne einen Vertrag endet, sind weitere Kurszielsenkungen zu erwarten.
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