Die Aktien von General Motors (GM) sind heute um etwa 8,3 % gefallen (Handel bei etwa $75,79), nachdem der Automobilhersteller die Schätzungen für das dritte Quartal übertraf, seine Cashflow-Prognose erhöhte und ein neues Rückkaufprogramm in Höhe von 20 Milliarden Dollar genehmigte. Ein Schlusskurs in dieser Nähe wäre der schlechteste Tag für GM seit 15 Monaten.
Die Prognose für das Gesamtjahr wirkt stabil. Die dahinterstehende Rechnung jedoch nicht. GM hat bereits $12,3 Milliarden an bereinigtem EBIT bis September verbucht, daher lässt sein Zielkorridor für 2026 etwa $2,2 bis $3,2 Milliarden für das vierte Quartal übrig. Im dritten Quartal erzielte das Unternehmen gerade erst $4,1 Milliarden.
Was GMs Prognose über Q4 aussagt
GM hat seine Prognose für das bereinigte EBIT 2026 auf $14,5 bis $15,5 Milliarden eingeengt, von zuvor $14 bis $16 Milliarden. Der Mittelpunkt blieb bei $15 Milliarden, während der Mittelpunkt für den bereinigten Gewinn pro Aktie leicht auf $13,25 von $13 stieg.
Zieht man die ersten neun Monate ab, sieht das vierte Quartal schwach aus:
- Bereinigtes EBIT von etwa $2,7 Milliarden im Mittelpunkt, gegenüber $2,8 Milliarden im Vorjahresquartal.
- Bereinigter Gewinn pro Aktie von etwa $2,28 im Mittelpunkt, etwa 9 % unter dem Vorjahreswert von $2,51 (trotz geringerer Aktienzahl).
- Bereinigter freier Cashflow im Automobilgeschäft zwischen etwa negativen $0,7 Milliarden und positiven $0,3 Milliarden, nach $5,9 Milliarden in Q3.
Dan Ives von Yorkville Ives & Co. sagte, Investoren hätten eine weitere Anhebung gewollt und „stattdessen einen eingeengten Korridor bekommen“.
Wie viel von GM die $20 Milliarden kaufen
Die neue Genehmigung entspricht etwa 28 % des Börsenwerts von GM von rund $73 Milliarden vor dem Dienstag und näher an 30 % zum heutigen Kurs. Bei $77,50 würde der volle Betrag etwa 258 Millionen Aktien abdecken.
GM fährt diese Strategie seit drei Jahren. Die verwässerten Aktien sanken von 1,47 Milliarden in 2021 auf 0,94 Milliarden in den letzten zwölf Monaten, ein Rückgang um 36 %. Das neue Programm setzt dies fort, aber weniger Aktien teilen lediglich ein Quartal auf, das laut Prognose kleiner ausfallen wird.
War die GM-Aktie bereits günstig genug?
GM notiert mit dem 5,84-fachen des zukünftigen normalisierten Gewinns, fast genau seinem Fünfjahresdurchschnitt von 5,80x und deutlich über seinem Tief von 3,84x Anfang 2025. Bei der heutigen Bewertung würde die Genehmigung Rückkäufe zu einem für GM normalen Kurs ermöglichen. Ford (F) notierte Ende September mit dem 7,13-fachen, daher erscheint GM im Vergleich zu seinem engsten Konkurrenten immer noch günstiger.
Ein Teil des schwachen vierten Quartals war bereits angekündigt. Im September warnte CFO Paul Jacobson, dass die Modellumstellung bei Pickups etwa 35.000 Lkw-Auslieferungen kosten und Q4 saisonal schwächer ausfallen lassen würde. Der neuere Druck kommt von den Kosten: GM erwartet nun etwa $2 Milliarden an Rohstoffinflation, einschließlich Speicherchips, und seine internationale Sparte erzielte im dritten Quartal nur $28 Millionen. Der Cashflow im dritten Quartal profitierte zudem von Verbindlichkeiten, die seit Dezember um etwa $5,8 Milliarden gestiegen sind.
Wie die Wall Street zur GM-Aktie steht
Vor dem Dienstag lag das durchschnittliche Analystenziel bei $104,17, etwa 26 % über dem Schlusskurs von $82,75 am Montag und etwa 34 % über dem heutigen Kurs. Die Bewertungen tendieren zu optimistisch, mit 13 Kaufempfehlungen, 7 Outperform- und 4 Hold-Einstufungen. Das niedrigste Ziel liegt bei $75, etwa 3 % unter dem aktuellen Kurs.
Fazit
Ich denke, der Rückgang am Dienstag bewertet ein schwächeres Q4 härter, als die Prognose rechtfertigt. Das implizierte Quartal liegt nahe am bereinigten EBIT des Vorjahres von $2,8 Milliarden, und GMs neue mehrjährige Rückkaufgenehmigung entspricht etwa 30 % seines aktuellen Börsenwerts. Die Bewährungsprobe kommt mit GMs Ausblick für 2027 im Januar.
Im Gespräch am Dienstag sagte Jacobson, der freie Cashflow 2027 könnte „ziemlich konstant, wenn nicht sogar ein bisschen höher“ ausfallen, wenn die Gewinne wachsen, wobei der GAAP-Cashflow deutlich höher ausfiele, da GM den Großteil seiner EV-Restrukturierungszahlungen hinter sich lässt. Wenn sich das bewahrheitet, erscheinen $77,50 günstig. Wenn es nachlässt, ist das niedrige Ziel von $75 die nächste Marke.
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