Wichtige Kennzahlen für Nvidia-Aktien
- Aktueller Kurs: $221.97
- Zielkurs (Mittelfall): ~$546
- Konsensziel der Analysten: ~$329
- Potenzielle Gesamtrendite: ~146%
- Annualisierte IRR: ~23% / Jahr
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Was ist passiert?
Nvidia (NVDA) schloss am 21. Oktober bei $221,97, ein Plus von 2,54%, einen Tag nachdem SpaceX (SPCX) in seiner Quartalskonferenz mitteilte, dass es plant, etwa 200.000 Nvidia GB300s "jeden Monat für den Rest des Jahres" in Betrieb zu nehmen. Chiptitel legten am selben Tag breit zu, und Nvidia veranstaltete seine GTC-Konferenz in Berlin, sodass SpaceX nur einer von mehreren Katalysatoren war.
Die schwierigere Frage ist, wer Chips in diesem Tempo bezahlt. Die Antwort von SpaceX, die noch verhandelt wird, lautet wahrscheinlich Schulden, die durch die Chips selbst besichert werden könnten – eine Struktur, die Jensen Huang im September Investoren vorgestellt hatte.
Huang will, dass Nvidias Chips ihre eigenen Kredite besichern
Die Financial Times berichtete am 6. Oktober, dass SpaceX etwa 40 Milliarden Dollar an Krediten und Investment-Grade-Schulden aufnehmen will, um Nvidia-Chips zu kaufen, wobei Apollo Global Management (APO) voraussichtlich die Führung übernehmen wird. Eine mit den Gesprächen vertraute Person sagte CNBC, dass das Geschäft wahrscheinlich die GPUs als Sicherheit verwenden wird. Bloomberg berichtete, dass die Gespräche in einem frühen Stadium sind und ohne Abschluss enden könnten.
Nvidia ist sowohl Aktionär als auch Lieferant von SpaceX und hielt Ende Juni eine Beteiligung im Wert von etwa 21 Milliarden Dollar. Gründer und CEO Jensen Huang sagte auf der Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference am 10. September, dass Nvidia-Compute "ein Computer ist, der durch Vermögenswerte besichert sein könnte. Und so können wir ihn zur Kreditsicherung nutzen." Im August unterzeichnete Nvidia Absichtserklärungen mit Apollo und fünf weiteren Finanzunternehmen, um Plattformen aufzubauen, die auf mehr als 500 Milliarden Dollar externes Kapital abzielen, und Huang sagte: "Hoffentlich wird der größte Teil dieser 500 Milliarden Dollar durch Vermögenswerte besichert sein."
Durch die Chips besicherte Schulden ermöglichen es Käufern wie SpaceX, weiterhin zu bestellen, ohne frisches Eigenkapital aufnehmen zu müssen. Huang sagte auf derselben Konferenz, Nvidia "könnte 70% Jahr für Jahr wachsen" und bezeichnete die vorgelagerte Lieferkette als "sehr herausfordernd". Sobald das Angebot aufholt, ist die nächste Grenze, was Kunden finanzieren können, und GPU-besicherte Schulden bedeuten, dass Nvidias eigene Bilanz weniger von dieser Kreditvergabe übernimmt.
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Die Mietkalkulation, an die Kreditgeber glauben müssen
Huang bezifferte Nvidias Ausrüstung für ein 1-Gigawatt-Rechenzentrum auf "wahrscheinlich etwa 60 Milliarden Dollar", etwa 10 Milliarden Dollar pro Jahr über sechs Jahre, und sagte: "Die Einnahmen pro Gigawatt liegen derzeit bei etwa 50 Milliarden Dollar." Er fügte hinzu, dass "alle Ampere-Chips der Welt alle vermietet sind", eine Chiparchitektur, die Nvidia 2020 einführte.
Das sind seine Schätzungen, keine offengelegten Zahlen. Die 50 Milliarden Dollar sind Mieteinnahmen vor Strom, Gebäuden und Zinsen, und im selben Vortrag bewertete er Australiens geplante 2 Gigawatt mit 80 Milliarden Dollar, sodass seine Kosten pro Gigawatt variieren. Wenn die Mietpreise fallen, sinkt auch der Wert der Sicherheiten.
Nvidia trägt einen Teil dieses Risikos selbst. TIKR-Daten zeigen einen freien Cashflow von 21,40 Milliarden Dollar im Juli-Quartal, gegenüber 48,59 Milliarden Dollar im Vorquartal und unter den von Analysten erwarteten ~47,5 Milliarden Dollar. Der Kommentar des Nvidia-CFO verknüpfte den Rückgang des operativen Cashflows mit Working Capital und Barsteuern, wobei die durchschnittliche Forderungslaufzeit (DSO) aufgrund verlängerter Zahlungsbedingungen für bestimmte Investment-Grade-Kunden auf 60 gegenüber 45 stieg. Sein DSX Pod, vorgestellt am 21. Oktober, zielt auf die Time-to-Revenue ab: Nvidia sagt, die containerisierten Racks könnten Tokens in 14 Tagen statt in sechs Monaten bereitstellen, wobei Lieferungen ab Anfang 2027 erwartet werden.
TIKR Erweitertes Modell-Analyse
- Aktueller Kurs: $221.97
- Zielkurs (Mittelfall): ~$546
- Potenzielle Gesamtrendite: ~146%
- Annualisierte IRR: ~23% / Jahr
Die Eingaben für den Mittelfall, die über eine Prognose bis 2036 verteilt sind, gehen von einem Umsatzwachstum von etwa 25% pro Jahr und Nettomargen nahe 53% aus, selbst bei einer Bruttomarge, die für das Januar-Quartal auf 71% bis 72% herunterkorrigiert wurde. Das durchschnittliche Konsensziel der Analysten von ~$329 liegt etwa 48% über dem aktuellen Kurs, mit 49 Kauf-, 10 Outperform-, 2 Halte-, 1 Verkaufs- und 1 Keine Meinung-Empfehlungen. Das Hauptrisiko ist die Finanzierung: Wenn die Mietpreise sinken und Kreditgeber sich zurückziehen, könnte das Wachstum hinter den von Huang beschriebenen 70% zurückbleiben. Potenzial besteht, wenn GPU-besicherte Schulden zur Routine werden und den Käuferkreis erweitern. Nachteiliges Potenzial besteht, wenn das Wachstum schneller nachlässt als im Modell angenommen.
Fazit
Nvidias Bericht für das dritte Quartal, der Mitte November erwartet wird, muss einen Umsatz auf oder über der Prognose von 108 Milliarden Dollar und eine Bestätigung der Aussichten für das Geschäftsjahr 2028 liefern. Der SpaceX-Kredit ist der längere Test: Ein Abschluss mit GPU-Sicherheiten zu Investment-Grade-Bedingungen, den die Financial Times für 2027 erwartet, würde zeigen, dass Kreditgeber Huangs Konzept akzeptieren. Gespräche, die ins Stocken geraten, würden darauf hindeuten, dass Kreditgeber die Chips immer noch als riskant bewerten.
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