Die wichtigsten Punkte
- Die Nokia-Aktie fiel heute um 9 %. Der Umsatz im dritten Quartal von 5,15 Mrd. € übertraf die Schätzungen, und das bereinigte EPS von 0,09 € entsprach ihnen.
- Nokia investiert in diesem Jahr zusätzlich 400 Mio. € in das Working Capital, um die Versorgung für 2027 sicherzustellen, wenn es ein Wachstum von 25 % bis 30 % bei Optical und IP Networks erwartet.
- Nokia senkte außerdem seine Annahme für die Free-Cashflow-Umwandlung für 2026 auf 35 %–55 % des bereinigten Betriebsgewinns, gegenüber 55 %–75 % im Juli.
- Selbst nach dem heutigen Rückstand notiert Nokia deutlich über seinem fünfjährigen durchschnittlichen Forward-KGV, sodass das für 2027 erwartete Wachstum eintreten muss.
Nokia (NOK) verlor heute 9 % nach einem dritten Quartal, das beim Umsatz die Erwartungen übertraf. CEO Justin Hotard sagte auch, dass "das Wachstum an Fahrt gewinnt".
Das Problem ist, was Nokia ausgibt, um dieses Wachstum aufrechtzuerhalten.
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KI & Cloud mehr als verdoppelt
Das dritte Quartal von Nokia war auf der Umsatzseite stark, mit einem Anstieg von 10 % auf 5,15 Mrd. € gegenüber den von Analysten erwarteten rund 5,1 Mrd. €. Das bereinigte EPS von 0,09 € entsprach den Schätzungen, und das KI- & Cloud-Geschäft trug die Hauptlast: Die Verkäufe an diese Kunden stiegen bei konstanten Währungen um 123 %, IP Networks wuchs um 43 %, und Nokia verbuchte 1,5 Mrd. € an neuen KI- & Cloud-Aufträgen. Ein Vorbehalt ist, dass ein Teil des 5 %-Wachstums bei Mobile Infrastructure Umsatz war, der aus dem vierten Quartal vorgezogen wurde.
Für die Zukunft erwartet Hotard, dass Optical und IP Networks zusammen 2027 um 25 % bis 30 % wachsen werden, und auch an der Wall Street deutet sich eine Wende an. Der Umsatz sank von 22,3 Mrd. $ im Jahr 2023 auf 19,9 Mrd. $ im Jahr 2025, aber Analysten erwarten in diesem Jahr rund 21 Mrd. $ und für 2027 rund 22 Mrd. $…
Vorauszahlen für 2027
Nokia hielt an seiner Jahresprognose für einen bereinigten Betriebsgewinn von 2,1 Mrd. € bis 2,6 Mrd. € fest. Das Unternehmen plant nun jedoch, in diesem Jahr zusätzlich 400 Mio. € in das Working Capital zu investieren, um die Versorgung für 2027 zu sichern. Es erhöhte auch die Restrukturierungskosten auf 1,1 Mrd. €, gegenüber 800 Mio. € im Juli.
Daher senkte Nokia seine Annahme für die Free-Cashflow-Umwandlung auf 35 %–55 % des bereinigten Betriebsgewinns, gegenüber 55 %–75 %. Das bedeutet in diesem Jahr etwa eine halbe Milliarde Euro weniger Cash. Nokia hatte in jedem der letzten fünf Jahre einen positiven Free Cashflow, von 0,67 Mrd. $ im Jahr 2023 bis 2,02 Mrd. $ im Jahr 2024…
Der Free Cashflow war im dritten Quartal bereits negativ mit 99 Mio. €, und die Netto-Cash-Position sank auf 2,58 Mrd. €.
Immer noch nicht günstig
Der Preis ist wichtiger. Zum Schlusskurs am Mittwoch notierte Nokia mit einem 21-fachen Forward-KGV. Der Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 14…
Nach dem heutigen Rückstand notiert Nokia näher an einem 19-fachen Forward-KGV, was immer noch ein deutlicher Aufschlag auf den Fünfjahresdurchschnitt von 14 ist. Es half auch nicht, dass die Optik-Konkurrenten Lumentum und Coherent heute Morgen ebenfalls fielen, sodass Nokia nicht allein rutschte.
Meine Einschätzung: Ich denke, Cash auszugeben, um eine Nachfrage zu bedienen, die Nokia bereits in seinen Aufträgen sehen kann, ist die richtige Entscheidung, und der heutige Rückstand lässt hauptsächlich Luft aus einer hohen Bewertung. Bei diesem Vielfachen zahlen Anleger jedoch im Voraus für das von Hotard für 2027 versprochene Wachstum von 25 % bis 30 %.
Der erste echte Prüfstein kommt mit Nokias Bericht für das vierte Quartal am 28. Januar 2027, wenn das Unternehmen einen Umsatzsprung von 20 % bis 24 % gegenüber dem dritten Quartal erwartet.
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