Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von Kaiser Aluminum fielen heute um 23 %, nachdem das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) im dritten Quartal von 1,89 $ die Schätzungen verfehlte und die bereinigte EBITDA-Marge auf 19,1 % von 23,2 % zurückging.
- Der Großteil dieses Margenrückgangs ist auf eine etwa 29 Millionen $ starke Schwankung bei der Metallpreisverzögerung (Metal Price Lag) im Vergleich zum Vorjahr zurückzuführen, die Kaiser erwartet hatte, während die Konversionserlöse um 25 % stiegen.
- Betriebliche Probleme, darunter eine geplante Werksstilllegung und Anlaufkosten, kosteten etwa 6,4 Prozentpunkte Marge und trugen dazu bei, dass das bereinigte EBITDA-Wachstum für 2026 nun eher am unteren Ende der von Kaiser genannten Spanne von 45 % bis 55 % liegen dürfte.
- TTM Technologies, Lam Research und Nokia fielen heute ebenfalls deutlich, nachdem Berichte lediglich die Erwartungen erfüllten, und Forgent Power Solutions sackte ab, nachdem sein CFO zurückgetreten war.
Kaiser Aluminum (KALU) verlor heute 23 %, nachdem die Quartalsergebnisse die Schätzungen verfehlten.
Der größte Teil des Margenrückgangs bei Kaiser geht auf eine erwartete Schwankung zurück. Die "betrieblichen Herausforderungen" sind der Teil, den man im Auge behalten sollte.
Eine Schwankung von 29 Millionen $
Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) von 1,89 $ übertraf knapp die 1,86 $ vom Vorjahresquartal, verfehlte aber die Schätzungen, und die bereinigte EBITDA-Marge sank auf 19,1 % von 23,2 %.
Der Vorsitzende, Präsident und CEO Keith Harvey machte die Metallpreisverzögerung (Metal Price Lag) verantwortlich, also die Differenz zwischen dem Aluminiumpreis, den Kaiser zahlt, und dem Marktpreis, was das Vorjahresquartal geschönt hatte:
"Trotz dieses Faktors zu unseren Ungunsten (headwind) sowie anderer betrieblicher Herausforderungen, die die Margen im dritten Quartal beeinträchtigten, hat das Geschäft eine bedeutende Verbesserung im Vergleich zum Vorjahr erzielt."
Die Zahlen geben ihm recht. Die Metallpreisverzögerung trug vor einem Jahr etwa 28 Millionen $ zum EBITDA bei und kostete in diesem Quartat etwa 1 Million $, eine Schwankung von 29 Millionen $. Kaiser steigerte das bereinigte EBITDA dennoch um 3 % auf 84 Millionen $, da die Konversionserlöse um 25 % auf 439 Millionen $ sprangen.
Die betrieblichen Probleme kosteten jedoch etwa 6,4 Prozentpunkte Marge: höhere Metallkosten durch geringeren Schrotteinsatz, eine geplante Stilllegung im Werk Bellwood und Anlaufkosten für die Rollenbeschichtung im Verpackungsbereich. Da Harvey das Verschwinden der Verzögerung als erwartet bezeichnete, scheinen diese die größere Überraschung zu sein.
Sie sind Teil des Grundes, warum Kaiser nun das bereinigte EBITDA-Wachstum für 2026 eher am unteren Ende seiner Spanne von 45 % bis 55 % sieht.
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Schon günstig, jetzt noch günstiger
Vor der Veröffentlichung der Zahlen erwarteten Analysten, dass sich Kaisers Gewinn in diesem Jahr mehr als verdoppeln würde...
Ein Abschluss am unteren Ende der Spanne dürfte diese Zahl für 2026 nach unten korrigieren.
Und die Aktie notierte bereits zum Schlusskurs vom Mittwoch mit einem KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) von 14 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate (Forward P/E), verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 20...
Nach dem heutigen Rückgang liegt es näher bei 11, also unter seinem Fünfjahrestief von 13.
Niemand bekam Anerkennung dafür, die Stellung zu halten
Kaiser hatte Gesellschaft. TTM Technologies (TTMI) fiel um 29 %, obwohl es ein Rekordquartal meldete, aufgrund einer Aussicht, die lediglich die Schätzungen erfüllte. Lam Research (LRCX) verlor 11 % aufgrund einer ebenfalls den Erwartungen entsprechenden Prognose (guide).
Meine Einschätzung: Dieser Verkauf (selloff) wirkt überzogen. Der größte Schlag war erwartet, ein Großteil des Rests kam von einer geplanten Stilllegung und Anlaufkosten, und die Aktie notiert unter ihrem günstigsten Multiplikator seit fünf Jahren.
Natürlich müssen die betrieblichen Probleme behoben werden. Fred Stephan übernimmt am 1. November die CEO-Position, und sein erster Bericht Anfang nächsten Jahres wird zeigen, ob dies geschehen ist.
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