Wichtigste Erkenntnisse
- Die Washington Post berichtete, dass SpaceX in Gesprächen über den Kauf von EchoStars Boost Mobile oder den Zugang zu dessen Netzwerk ist. Boost hatte Ende des zweiten Quartals 7,38 Millionen Mobilfunkkunden.
- Ein Deal würde SpaceX die Kunden und den Einzelhandelsbetrieb verschaffen, die Verizons CEO in seiner Schätzung von vier bis sechs Jahren einbezog, sodass die Bedrohung für die Preise von Verizon und AT&T früher eintreten würde.
- Analysten erwarten, dass die Umsätze von Verizon und AT&T bis 2028 um weniger als 2 % pro Jahr wachsen werden, was wenig Spielraum lässt, um einen Preiskrieg zu absorbieren.
- Die Netzwerkverträge von Boost benötigen möglicherweise die Zustimmung von AT&T und T-Mobile für einen Eigentümerwechsel, daher sind die Bedingungen eines möglichen Deals entscheidend.
SpaceX (SPCX) könnte einen Abkürzungsweg gefunden haben, um den Zeitplan von Verizon (VZ) zu unterlaufen.
Am Montag berichtete die Washington Post, dass SpaceX in Gesprächen über den Kauf von EchoStars Boost Mobile oder den Zugang zu dessen Netzwerk ist. Die Zeitung berief sich auf mit den Verhandlungen vertraute Personen. Elon Musk sprach letzten Monat selbst mit EchoStar-Vorsitzendem Charlie Ergen über einen Deal.
Boost hatte Ende des zweiten Quartals 7,38 Millionen Mobilfunkkunden. Es versorgt sie mit Kapazitäten, die es von AT&T (T) und T-Mobile least.
Vier bis sechs Jahre oder zwei bis drei
Letzten Montag erklärte Verizons CEO Dan Schulman im Rahmen des Quartalsgesprächs zum dritten Quartal, warum SpaceX keine kurzfristige Bedrohung darstellt. Er sagte, der Aufbau eines Mobilfunknetzes würde "mindestens vier bis sechs Jahre" dauern und "irgendwo zwischen 300 und 500 Milliarden Dollar" kosten. Und das Netzwerk sei nur ein Teil davon:
"Dann müssen sie Einzelhandel, Kundenservice, Backoffice-Systeme usw. aufbauen."
Musk antwortete auf X, dass es "2 oder 3 Jahre dauern wird."
Bisher ging die Debatte über Musks Zwei-bis-drei-Jahre-Zeitplan davon aus, dass SpaceX alles selbst aufbauen würde. Mit Boost könnte SpaceX die zweite Hälfte von Schulmans Liste kaufen: eine Marke, Millionen zahlender Kunden und den Betrieb, der sie bereits versorgt.
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Der Rest des Spielfelds füllt sich
SpaceX baut auch das Netzwerk auf. Im Oktober vereinbarte es einen 8-Milliarden-Dollar-Spektrum-Deal, zusätzlich zum EchoStar-Spektrum, das die FCC im Mai genehmigte. Bloomberg berichtete letzten Monat, dass SpaceX über mindestens 80.000 Mobilfunkstandorte verhandelt, und TD Cowen bezifferte die Kosten für dieses Netzwerk auf über 80 Milliarden Dollar. Das liegt deutlich unter Schulmans Spanne.
Die Post berichtete auch, dass SpaceX sich an Verizon, AT&T und T-Mobile gewandt habe, um Platz in deren Netzen anzumieten, und abgewiesen worden sei. Die Zeitung zitierte Musk: "Veteranen der Mobilfunkbranche betrachten das Schachbrett der vorhandenen Figuren und sehen keine Lösung."
Boost ist eine Figur, die bereits auf dem Brett steht.
Ich würde erwarten, dass SpaceX Boost nutzt, um mit Verizon und AT&T bereits lange vor der Fertigstellung seines eigenen Netzes über den Preis zu konkurrieren. In seinem Oktober-Gespräch sagte SpaceX, es erwarte seinen Mobilfunkdienst der nächsten Generation Anfang 2028.
Klein, und seine Vermieter haben ein Mitspracherecht
Bisher sind dies nur Gespräche, und die 7,38 Millionen Kunden von Boost sind eine kleine Basis im Vergleich zu denen von Verizon und AT&T.
Das größere Problem ist, dass die Leasingverträge von Boost möglicherweise nicht auf einen neuen Eigentümer übergehen, es sei denn, AT&T und T-Mobile stimmen zu. Das sind Mobilfunkanbieter, die SpaceX gerade abgewiesen haben. Und in einem Brief an die FCC vom 28. Oktober sagte SpaceX, etablierte Anbieter, darunter T-Mobile, lehnten seine vorgeschlagenen Spektrumsregeln ab, weil sie einem Konkurrenten schaden wollten.
Geld könnte einen Deal auch verlangsamen. SpaceX verfügte zum 30. September über 89,9 Milliarden Dollar an Bargeld und marktfähigen Wertpapieren, erwartet aber Investitionsausgaben (Capex) von 35 bis 40 Milliarden Dollar im vierten Quartal, und der Großteil der Ausgaben dieses Jahres floss in KI-Rechenzentren. Niemand hat einen Preis für Boost genannt.
Verizon und AT&T haben wenig Wachstum, das sie aufgeben könnten
Analysten erwarten, dass Verizons Umsatz von 138 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 144 Milliarden Dollar im Jahr 2028 steigt:
AT&T befindet sich in einer sehr ähnlichen Lage. Sein Umsatz wird voraussichtlich von 126 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 132 Milliarden Dollar im Jahr 2028 steigen:
Das ist ein Wachstum von weniger als 2 % pro Jahr bei beiden. Ein neuer Konkurrent, der bis 2028 über den Preis konkurriert, würde genau innerhalb dieser Schätzungen auftauchen.
Verizon wird mit dem 8,6-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt. Das liegt knapp unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 8,8x und deutlich unter dem 10,5x, das es im März erreichte:
Ein Kauf verkürzt die Zeit
Selbst mit Boost würde SpaceX sein Netzwerk weiterhin von AT&T und T-Mobile anmieten. Aber es hätte in weit weniger als den von Schulman beschriebenen vier bis sechs Jahren zahlende Mobilfunkkunden, und Kunden sind das, was es braucht, um einen Kampf um die Preise zu beginnen.
So wie ich es sehe, ist Verizon zum 8,6-fachen weniger ein Schnäppchen, als es aussieht. Wenn der Umsatz um weniger als 2 % pro Jahr wächst, gibt es wenig Puffer, falls ein neuer Rivale bis 8 mit Preissenkungen beginnt.
Natürlich sind dies nur Gespräche, und ein Deal benötigt möglicherweise den Segen von AT&T und T-Mobile. Die Bedingungen eines Deals und was mit den Netzwerkverträgen von Boost geschieht, werden uns zeigen, wie schnell SpaceX sich tatsächlich bewegen kann.
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