Die wichtigsten Punkte
- S&P hat die Kreditperspektive von Meta am 30. Oktober von stabil auf negativ herabgestuft und die AA- Einstufung beibehalten. Es prognostiziert Defizite beim freien operativen Cashflow von 22 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026, 71 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 und 39 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028.
- Metas freier Cashflow sank vom ersten Quartal 2026 mit 13,23 Milliarden US-Dollar auf minus 1,16 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal. Im gleichen Zeitraum erreichten die vierteljährlichen Investitionsausgaben (Capex) 33,94 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 80 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum.
- Die Schätzungen von Wall Street summieren sich auf ein Defizit von 61,32 Milliarden US-Dollar über drei Jahre, weniger als die Hälfte der 132 Milliarden US-Dollar von S&P. Die größte Lücke klafft im Jahr 2028, dem Jahr, auf das die Ratingentscheidung von S&P abzielt.
- Meta bereitet einen Aktienverkauf von bis zu 95 Milliarden US-Dollar vor, um seinen KI-Ausbau zu finanzieren. Seine Capex-Prognose für 2027, die im Anschluss an den Telefonkonferenz zum vierten Quartal erwartet wird, wird zeigen, ob die Prognose von S&P oder die der Street näher an der Realität liegt.
Meta Platforms (META) geht in die Sitzung am 2. November mit einer Kreditwarnung im Gepäck. S&P Global Ratings hat seine Perspektive für Meta nach Börsenschluss am 30. Oktober von stabil auf negativ herabgestuft und dabei auf die Unsicherheit verwiesen, wie lange die hohen Kapitalausgaben und der negative freie operative Cashflow anhalten werden. Es behielt das AA- Rating bei, es handelt sich also um eine Warnung, nicht um eine Herabstufung.
Meta schloss an diesem Tag bei 614,99 US-Dollar, ein Minus von 15 % für den Oktober. Was S&P hinzufügt, ist eine dreijährige Cashflow-Prognose, die weitaus düsterer ausfällt als die von Wall Street.
S&P bezweifelt, dass Meta die Investitionen wie seine Konkurrenten wieder einspielen kann
S&Ps Kernkritikpunkt ist die Amortisation. Es sagte, Metas Fähigkeit, seine KI-Investitionen zu monetarisieren, sei "begrenzter als die seiner Mitbewerber", die Geld damit verdienen, Rechenkapazitäten zu vermieten. Alphabet zeigt den Kontrast: Sein freier Cashflow im dritten Quartal war ebenfalls negativ, bei minus 9,1 Milliarden US-Dollar, aber der Umsatz von Google Cloud hat sich mehr als verdoppelt auf 30,7 Milliarden US-Dollar.
S&P erwartet nun, dass Meta in diesem Jahr etwa 140 Milliarden US-Dollar ausgeben wird, mehr als 225 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 und 252 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028, mit Defiziten beim freien operativen Cashflow von 22 Milliarden, 71 Milliarden und 39 Milliarden US-Dollar. Es könnte das Rating herabsetzen, wenn die bereinigte Verschuldungsquote über 1,0x bleibt und der Cashflow auch über 2028 hinaus negativ ist.
Meta widersprach. "Wir sind nicht einverstanden mit S&Ps Behauptung über Metas Fähigkeiten zur KI-Monetarisierung", sagte ein Sprecher gegenüber Reuters. Der eigene CFO war zurückhaltender. Im Anruf zu den Q3-Ergebnissen am 21. Oktober sagte Susan Li, dass Metas Investitionen in KI-Labore "länger brauchen werden, um Renditen zu erzielen, als die in unserem Kerngeschäft."
Metas Cash-Polster war schon vor S&Ps Eingreifen aufgebraucht
In den Jahren 2024 und 2025 bewegte sich Metas freier Cashflow nach TIKR-Messung zwischen 9,02 Milliarden und 16,47 Milliarden US-Dollar pro Quartal. Dann brach er ein: 13,23 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2026, 1,75 Milliarden US-Dollar im zweiten und minus 1,16 Milliarden US-Dollar im dritten. (Metas eigene Berechnung, die auch Finanzierungs-Leasingzahlungen abzieht, lag bei minus 2,12 Milliarden US-Dollar.)
Die Investitionsausgaben (Capex) waren der Grund für den Schaden. Meta gab im dritten Quartal 33,94 Milliarden US-Dollar für Sachanlagen aus, ein Anstieg von 80 % gegenüber 18,83 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der operative Cashflow von 32,79 Milliarden US-Dollar deckte diese Ausgaben nicht mehr.
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Wall Street sieht weniger als die Hälfte des Lochs von S&P
Die Analysten deuten in die gleiche Richtung wie S&P, nur nicht so weit. Die Street erwartet einen freien Cashflow von minus 9,55 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr, minus 43,32 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 und minus 8,45 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028.
Aufsummiert ergibt das ein Defizit von 61,32 Milliarden US-Dollar über drei Jahre, was in Metas Cash-Bestand von 82,45 Milliarden US-Dollar Platz finden würde. Die 132 Milliarden US-Dollar von S&P würden es nicht. (Die beiden verwenden unterschiedliche Cashflow-Definitionen, daher ist der Vergleich grob.) Die Investitionsausgaben erklären einen Großteil der Differenz: Analysten modellieren 209,69 Milliarden US-Dollar für 2027 und 227,23 Milliarden US-Dollar für 2028, mindestens 15 Milliarden US-Dollar und etwa 25 Milliarden US-Dollar unter den Werten von S&P.
Die größte Lücke klafft im Jahr 2028, dem Jahr, auf das S&Ps Ratingentscheidung abzielt. Die Street sieht Meta nahe der Gewinnschwelle; S&P sieht ein Loch von 39 Milliarden US-Dollar.
Wer hat die Cash-Rechnung von Meta richtig?
Das Argument der Street ist, dass sich die Ausgaben im Jahr 2028 bei etwa 227 Milliarden US-Dollar einpendeln, während ein Geschäft, das im letzten Quartal einen Umsatzanstieg von 26 % verzeichnete, aufholt. Meta hat sich auch das Geld für die Überbrückung der Lücke gesichert: einen Aktienverkauf von bis zu 95 Milliarden US-Dollar.
S&Ps Argument ist Metas eigene Bilanz in diesem Jahr. Die Untergrenze ihrer Capex-Prognose für 2026 ist von 125 Milliarden US-Dollar im April auf jetzt 135 Milliarden US-Dollar gestiegen, und Li sagte, Meta erwarte, "auch 2027 weiterhin aggressiv zu investieren". Im selben Anruf sagte sie, Meta habe "keine konkreten Finanzierungspläne bekanntzugeben". Fünf Tage später startete es einen Aktienverkauf über 35 Milliarden US-Dollar.
Ich tendiere zu S&P. Der Finanzierungsplan geht bereits davon aus, dass die operativen Erträge die Ausgaben nicht decken werden. Der nächste Hinweis kommt im Anruf zum vierten Quartal, wenn Meta typischerweise die Prognosen für das nächste Jahr gibt: Eine Capex-Zahl für 2027, die über den 209,69 Milliarden US-Dollar der Street liegt, macht die düsterere Rechnung von S&P zur wahrscheinlicheren.
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