Wichtige Kennzahlen für ServiceNow-Aktien
- Aktueller Kurs: $158.96
- Zielkurs (Mittelfall): ~$326
- Zielkurs der Analysten (Street Target): ~$157
- Potenzielle Gesamtrendite: ~105%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
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Was ist passiert?
ServiceNow (NOW) will im Bereich Unternehmenssicherheit führend werden und hat dafür etwa 7,75 Milliarden Dollar in bar für Armis ausgegeben. Vorstandsvorsitzender und CEO Bill McDermott sagte auf der Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference am 9. September, das Unternehmen sei "jetzt der achtgrößte Anbieter mit dem Ehrgeiz, Nummer 1 zu werden". Die Ergebnisse für das dritte Quartal, die nach Börsenschluss am 28. Oktober veröffentlicht werden, sind der erste Gewinnbericht seit dieser Aussage.
Armis verleiht der Nummer-1-Strategie die nötige Größe
ServiceNow schloss die Übernahme von Armis am 20. April ab, einen Monat nach der Übernahme des Identitätssicherheitsunternehmens Veza. McDermott sagte, der Bereich Sicherheitsbetrieb (Security Operations) habe bereits ein Volumen von über 1 Milliarde Dollar. Das Unternehmen verwalte bereits 7 Milliarden Geräte, und in den nächsten Jahren würden "weitere 40 Milliarden" hinzukommen. Seine Strategie zielt auf Unternehmen ab, die durchschnittlich 47 Sicherheitswerkzeuge einsetzen.
ServiceNow hat die Grundlage für die Rangliste auf Platz 8 nicht veröffentlicht. Das Unternehmen hat Sicherheit und Risikomanagement nur als ein Geschäft im Milliardenbereich beziffert, das in 16 seiner 20 größten Deals im zweiten Quartal vorkam.
Er verband auch einen deutlich größeren Aufbau im öffentlichen Sektor teilweise mit Armis. Das wirkt sich für Q3 zweischneidig aus. Das US-Bundeshaushaltsjahr endet am 30. September, aber laut der Q2-Veröffentlichung von ServiceNow habe die starke Nachfrage der Bundesbehörden einen Teil der On-Premise-Abonnementeinnahmen aus Q3 in Q2 vorgezogen.
Die Übernahmen schlagen sich unterhalb der bereinigten Kennzahlen nieder
Die Abschreibung erworbener immaterieller Vermögenswerte stieg im Q2 auf 219 Millionen Dollar von 25 Millionen Dollar im Vorjahresquartal, oder von 1% auf 5,5% des Umsatzes, nachdem die Deals mit Moveworks, Veza und Armis abgeschlossen waren, wie aus der Q2-Veröffentlichung hervorgeht. Bei aktienbasierten Vergütungen in Höhe von 16,5% des Umsatzes betrug die GAAP-Operativmarge 4% gegenüber 29,5% non-GAAP. Die Prognose (Guidance) für Q3 liegt bei 8% GAAP gegenüber 31% non-GAAP.
Diese Kluft in der Berechnungsgrundlage erklärt größtenteils, warum die Aktie bei 99,32x der vergangenen GAAP-Gewinne, aber bei 35,08x der zukünftigen normalisierten Gewinne auf TIKR gehandelt wird. Investoren haben das bemerkt. Quartz führte den 17%igen Kursrückgang der Aktie nach den Ergebnissen des ersten Quartals teilweise auf den Margendruck durch Armis zurück, neben Verzögerungen bei Deals im Nahen Osten.
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Partner sprechen von Stabilität. Die letzten drei Berichte mahnen zur Vorsicht
Am 23. Oktober erhöhte Guggenheim sein Kursziel auf $175 von $125 und BofA sein Ziel auf $180 von $150. Die Aktie schloss an diesem Tag bei $158,96, knapp über dem durchschnittlichen Zielkurs von $156,54 auf TIKR. Guggenheims Gespräche mit fünf Partnern ergaben, dass einer besser als erwartet abschnitt und vier im Plan lagen, was laut Guggenheim die Erfüllung der Q3-cRPO-Schätzungen unterstütze. Einige Partner berichteten von Frustration der Käufer über Preise, die KI in Produktpakete bündeln.
Der TIKR-Konsens erwartet für Q3 einen Umsatz von etwa 4,09 Milliarden Dollar, ein Plus von etwa 20%, und einen GAAP-EPS von etwa $0,35, ein Minus von etwa 27%. Das Übertreffen der Schätzungen reichte nicht aus. Der Umsatz übertraf in jedem der letzten fünf Quartale auf TIKR die Schätzungen, doch die eintägigen Kursbewegungen der Aktie nach den letzten drei Berichten betrugen -9,94%, -17,75% und -3,69%. Die genannten Gründe variierten:
- Januar: KI-Bedenken.
- April: Armis-Margen, Deal-Verzögerungen und ein Software-Verkauf.
- Juli: Eine schwächere Prognose für die zweite Jahreshälfte.
Mit einem NTM EV/Umsatz-Verhältnis von 9,40x wird ServiceNow nahe bei Microsoft (MSFT) mit 10,08x gehandelt, aber unter Palo Alto Networks (PANW) mit 21,93x und Fortinet (FTNT) mit 15,08x, laut TIKR. In einer Notiz vom Oktober schätzte BNP Paribas-Analyst Stefan Slowinski, dass Sicherheit und Risikomanagement einen jährlichen Vertragswert von etwa 1,5 Milliarden Dollar erreichen könnten, während sie mit 30% bis 40% wachsen. ServiceNow hat diese Zahlen nicht bestätigt.
TIKR Advanced Model Analyse
- Aktueller Kurs: $158.96
- Zielkurs (Mittelfall): ~$326
- Potenzielle Gesamtrendite: ~105%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
Das Mittelfall-Szenario von TIKR zielt auf etwa $326 bis zum 31. Dezember 2030 ab, was einer Gesamtrendite von etwa 105% oder etwa 19% pro Jahr über 4,2 Jahre entspricht. Zum Vergleich: Die Schätzungen der Analysten auf TIKR (unabhängig von den Eingaben des Modells) sehen den Umsatz 2030 bei etwa 32 Milliarden Dollar, was etwa 21% pro Jahr von 13,28 Milliarden Dollar im Jahr 2025 entspricht, mit normalisierten Nettomargen nahe 29%. Nur sechs Analysten projizieren so weit in die Zukunft.
Das Hauptrisiko ist die Integration: Von Armis wurde erwartet, dass es die Margen 2026 belasten würde, und Partner weisen auf Reibungen bei KI-Preisen hin. Potenzial besteht, wenn sich Sicherheit zu einer offengelegten, von der Konkurrenz bewerteten Geschäftssparte entwickelt. Nachteilig wirkt sich aus, wenn die Vorsicht der Partner im Wert neuer Verträge sichtbar wird.
Fazit
Am 28. Oktober ist die entscheidende Detailinformation eine Zahl zur Sicherheitssparte. Eine offengelegte Wachstumsrate nahe der Schätzung von BNP von 30% bis 40% würde dem Ehrgeiz, Nummer 1 zu werden, eine konkrete Zahl geben, insbesondere zusammen mit einer GAAP-Operativmarge auf oder über der Prognose von 8%. Ohne beides würde der Bericht wie die letzten drei aussehen: ein Umsatzüberschuss mit wenig Neuem für die Bewertung.
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Haftungsausschluss:
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