Wichtigste Erkenntnisse
- Sandisk fiel heute um 12 %, obwohl es Rekordergebnisse und höhere Prognosen vorlegte.
- Intel und Amazon brachen ebenfalls nach ihren Berichten ein, die Fragen zur PC-Nachfrage und KI-Ausgaben aufwarfen.
- Die Bruttomarge von Sandisk erreichte 85 % bei einem Umsatz von 11 Mrd. $, und etwa die Hälfte der Produktion dieses Geschäftsjahres ist durch langfristige Vereinbarungen abgedeckt.
- Die Aktie ist auf eine Abschwungphase eingepreist, aber die langfristigen Verträge von Sandisk enthalten Preisuntergrenzen.
Sandisk (SNDK) übertraf die Schätzungen, gab höhere Prognosen ab und kündigte nach Börsenschluss am Donnerstag einen 8:1-Aktiensplit an. Die Aktie fällt dennoch heute um 12 % und notiert bei etwa 1.167 $.
Der Rückgang erfolgte parallel zu starken Verkäufen bei zwei weiteren Unternehmen, die am Donnerstagabend ihre Zahlen vorlegten, und auch Micron und der Speicherkonkurrent Western Digital rutschten ab. Intel (INTC) ist um 29 % gefallen, nachdem es eine schwache Prognose für das vierte Quartal abgab, die es teilweise auf Speicherknappheit zurückführte, und Amazon (AMZN) ist um 7 % gefallen, da KI-Ausgaben seinen freien Cashflow ins Negative drückten.
Ein weiteres riesiges Quartal
- Umsatz von 11,0 Mrd. $, ein Plus von 378 % gegenüber dem Vorjahr und über den erwarteten 10,7 Mrd. $
- Bereinigter Gewinn je Aktie (EPS) von 49,51 $ (vor dem Split), ein Plus von 26 % gegenüber dem Vorquartal
- Rechenzentrums-Umsatz von 4,8 Mrd. $, ein Plus von 61 % gegenüber dem Vorquartal
- Prognose für das zweite Quartal: Umsatz von 12,2–12,6 Mrd. $ und bereinigter Gewinn je Aktie von 55–57 $
Vor der Veröffentlichung lag der Konsens für dieses Geschäftsjahr (bis Juni) bei 215 $ je Aktie:
Addiert man den Mittelwert der Prognose für das zweite Quartal zum ersten Quartal, so ergibt sich für die erste Jahreshälfte etwa 106 $, sodass für die zweite Hälfte etwa 110 $ übrig bleiben, um auf 215 $ zu kommen. Zwei weitere Quartale auf dem Niveau der Prognose für das zweite Quartal würden das Jahr auf etwa 218 $ bringen, aber CFO Luis Visoso riet den Analysten, beim dritten Quartal, das historisch das schwächste von Sandisk ist, konservativ zu sein. Die 215 $ sind erreichbar, aber mit wenig Spielraum.
Die Sorge gilt der Nachfrage
Intel prognostizierte für sein viertes Quartal eine bereinigte Bruttomarge von 38 %, gegenüber 44,1 % im dritten Quartal, und verwies auf einen PC-Einbruch, den Speicherknappheit beschleunige. Das ist die Kehrseite der Preissetzungsmacht von Sandisk: Dessen eigener Konsumenten-Umsatz fiel um 29 % gegenüber dem Vorquartal.
Der freie Cashflow von Amazon belief sich in den letzten zwölf Monaten auf einen Abfluss von 42,4 Mrd. $, und CEO Andy Jassy sagte, Amazon erwarte, "im Jahr 2027 deutlich mehr auszugeben." Das bedeutet mehr Nachfrage nach den Rechenzentrums-Laufwerken von Sandisk, die im letzten Quartal 44 % seines Umsatzes ausmachten.
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Auf einen Höhepunkt eingepreist
Sandisk schloss am Donnerstag mit einem KGV von 5,8 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate, gegenüber einem Durchschnitt von 11 im vergangenen Jahr:
Das KGV lag bereits nach der DRAM-Angst in diesem Monat auf etwa der Hälfte seines üblichen Niveaus, und der heutige Rückgang drückt es weiter. Und das bei einer Bruttomarge, die von 30 % vor einem Jahr auf 85 % gestiegen ist:
TipRanks fasste die Sicht des Investors Kenio Fontes auf die Verkaufswelle als "absurd" zusammen. Fontes stufte die Aktie auf Kauf hoch, räumt aber ein, dass die Margen wahrscheinlich näher an ihrer Obergrenze als an ihrer Untergrenze liegen.
Im Telefonat am Donnerstag sagte Sandisk, dass langfristige Vereinbarungen etwa die Hälfte der Bits dieses Geschäftsjahres und zwei Drittel der Bits des nächsten Jahres abdecken, und dass 95 % davon mit Unternehmen mit Investment-Grade-Bonität abgeschlossen wurden. Im August bezifferte es deren Mindestumsatz bei Preisuntergrenzen auf 93,9 Mrd. $ über Laufzeiten von durchschnittlich mehr als vier Jahren.
Was Sandisk als Nächstes zeigen muss
Bei einem KGV von unter 6 ist der Markt auf einen Einbruch eingestellt. Die Verträge schließen einen solchen nicht aus, da eine Preisuntergrenze keine 85 %-Marge bedeutet, aber sie machen die schlimmste Version viel schwerer erreichbar. Ich würde den heutigen Rückgang als Kaufchance sehen, und die Prognose für das dritte Geschäftsquartal ist der nächste Test.
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