Wichtige Erkenntnisse
- Die Sandisk-Aktie fiel in der vergangenen Woche um 14 %, nachdem der Fab-Partner Kioxia davor warnte, dass die Flash-Preissteigerungen nachlassen.
- Intels schwächere Margenprognose zeigte denselben Druck von der Käuferseite.
- Sandisks eigene Preissteigerungen verlangsamten sich, aber Preisgarantieverträge decken etwa die Hälfte der Produktion dieses Geschäftsjahres ab.
- Das Kursziel von Wedbush bei $2.000 impliziert ein unterdurchschnittliches KGV und erscheint näher an der Realität als der Kursverfall.
Sandisk (SNDK) ist in der Woche bis zum Schlusskurs am Montag um 14 % gefallen, und das trotz eines Rekordquartals. Das Problem kam von Kioxia (285A), seinem Fab-Partner in Japan, der am Freitag warnte, dass der Anstieg der Flash-Preise nachlässt.
Intel (INTC), im selben Zeitraum um 34 % gefallen, trug dazu mit einer Prognose bei, die es teilweise auf Speicherkosten zurückführte. Wedbush behielt seine Outperform-Einstufung und das Kursziel von $2.000 dennoch bei.
Ein weiteres Rekordquartal, und es spielte keine Rolle
Der Umsatz im ersten Geschäftsquartal stieg sequenziell um 23 % auf $11,0 Milliarden bei einer Bruttomarge von 85 %. Sandisk prognostizierte für das zweite Quartal einen Umsatz von $12,2 bis $12,6 Milliarden und einen bereinigten Gewinn pro Aktie (pre-split adjusted EPS) von $55 bis $57 und kündigte einen 8:1-Split an.
Analysten erwarten nun einen normalisierten Gewinn pro Aktie von $228 in diesem Geschäftsjahr, gegenüber $215 vor dem Bericht:
Um diese Zahl zu erreichen, muss Sandisk seine Prognose für das zweite Quartal in jedem der letzten beiden Quartale übertreffen, und dort würde eine Preisstagnation zuerst sichtbar werden.
Kioxia bezifferte die Verlangsamung
Kioxia prognostizierte für sein Dezember-Quartal einen Betriebsgewinn von ¥2 Billionen, auf dem Niveau des Septembers und deutlich unter den von Analysten erwarteten ¥2,35 Billionen. Seine NAND-Preise stiegen im September-Quartal im mittleren zweistelligen Prozentbereich, nach 70 % im Quartal davor. Seine Aktien fielen am Montag in Tokio um 15,8 %, der erste Handelstag nach der Prognose.
Die Preisgestaltung trieb etwa zwei Drittel des 51%igen Wachstums von Sandisk im Vorquartal an, aber nur etwa 40 % des 23%igen Wachstums in diesem Quartal, und CFO Luis Visoso prognostizierte nur noch moderate Preissteigerungen.
Intel zeigt die Käuferseite: Das Unternehmen erwartet, dass seine bereinigte Bruttomarge im vierten Quartal auf 38 % von 44,1 % fällt, aufgrund einer PC-Schwäche, die Speicherknappheit beschleunigt.
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Auf einen Einbruch bewertet
Sandisk wurde zum Schlusskurs am Montag mit dem 4,4-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, dem niedrigsten Wert seit einem Jahr und deutlich unter seinem Durchschnitt von 11:
Und das, obwohl langfristige Vereinbarungen mit Preisgarantien etwa die Hälfte der Bits im Geschäftsjahr 2027 und zwei Drittel im Geschäftsjahr 2028 absichern.
Wedbushs Kursziel von $2.000, fast das Doppelte des Schlusskurses am Montag, entspricht etwa dem 8-fachen des erwarteten Gewinns. Der Durchschnitt der Analysten liegt bei $2.029 (beide pre-split). Nicht alle sind sich einig: Wells Fargo senkte sein Kursziel am 30. Oktober von $1.550 auf $1.300, und Fox Advisors stufte die Aktie am Montag auf Equal-Weight herab, einem Tag, an dem fast jede Chippaktie fiel.
Zu diesem Kurs hat Wedbush die stärkere Argumentation. Kioxia beschrieb stagnierende, nicht fallende Preise, und die Verträge legen einen Preisboden unter einen Großteil von Sandisks Volumen.
Wenn stagnierende Preise zu fallenden werden, geht zuerst die 85%ige Marge verloren. Der Bericht für das zweite Quartal, der Ende Januar erwartet wird, wird zeigen, ob dies beginnt.
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