Wichtige Erkenntnisse
- OpenAI-CEO Sam Altman sagte, eine "Flutwelle" von Cybersicherheitsproblemen werde von Open-Source-KI-Modellen ausgehen, und die Gesellschaft müsse einige ziemlich schwere Vorfälle akzeptieren.
- Wenn er recht hat, werden Ausgaben für Verteidigung zu einem dauerhaften Teil der Kosten von KI, was die hohen Bewertungen von CrowdStrike und Palo Alto Networks stützt.
- Morgan Stanley erwartet, dass die Unternehmensausgaben für Cybersicherheitssoftware bis 2028 um 23 % pro Jahr wachsen werden, und um 33 % pro Jahr, wenn größere Angriffe neue staatliche Vorschriften nach sich ziehen.
- CrowdStrike notiert bei etwa dem 193-fachen der erwarteten Gewinne und Palo Alto bei etwa dem 97-fachen, beide deutlich über ihren Fünfjahresdurchschnitten, sodass ein Großteil dieses Wachstums bereits im Kurs enthalten ist.
OpenAI-CEO Sam Altman hat eine Warnung für jedes Unternehmen mit einem Computernetzwerk, und CrowdStrike (CRWD)- und Palo Alto Networks (PANW)-Aktionäre sollten sie hören:
"Es kommt eine Flutwelle von Cybersicherheitsproblemen auf uns zu, die von diesen Open-Source-Modellen ausgehen wird", sagte Altman in der Folge vom Dienstag des Vanity-Fair-Podcasts Fair Game.
Dann ging er noch weiter. Altman unterstützt Open-Source-Modelle und möchte sie nicht verbieten lassen. In seinen Worten bedeutet das: "Ich denke, wir werden als Gesellschaft einfach einige ziemlich schwere Cybervorfälle durch offene Modelle akzeptieren müssen, im Austausch für die Freiheit, die damit einhergeht."
Das ist schon eine Aussage für den Chef von OpenAI.
Der Markt hat es bereits mitbekommen. Der First Trust Cybersecurity ETF erreichte am Montag ein Allzeithoch, während zwei seiner größten Positionen, CrowdStrike und Palo Alto Networks, in diesem Jahr beide mehr als verdoppelt haben.
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Die Welle baut sich bereits auf
Jim Scharf, Chief Technology Officer von MongoDB (MDB), sagte im MTS-Podcast, dass die Rate der CVEs (öffentliche Berichte über Sicherheitslücken in Software) "branchenweit, über alle Software, alle Anbieter hinweg, gerade exponentiell ansteigt."
KI-Agenten fügen dem noch ein neues Ziel hinzu. Zscaler (ZS)-Gründer und CEO Jay Chaudhry sagte Brian Sozzi von Yahoo Finance, dass ein gekaperter Agent in einem Unternehmensnetzwerk "viel gefährlicher ist, weil sie mit Maschinengeschwindigkeit arbeiten. Sie machen keine Kaffeepause, haben kein Wochenende, keine Schlafenszeit."
Die Analysten von Morgan Stanley bewerten sowohl CrowdStrike als auch Palo Alto Networks mit Overweight. Sie erwarten, dass die Unternehmensausgaben für Cybersicherheitssoftware bis 2028 um 23 % pro Jahr wachsen werden, und möglicherweise um 33 % pro Jahr, wenn größere Cyberangriffe zu neuen staatlichen Vorgaben führen.
Stellt man diese zweite Zahl neben Altmans "ziemlich schwere Cybervorfälle", sieht der schnellere Fall viel realistischer aus.
Kämpfer Nr. 1: CrowdStrike
CrowdStrike wächst bereits ungefähr im Tempo, das Morgan Stanley für die gesamte Branche erwartet. Der Jahresumsatz stieg von 3,95 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Januar 2025 auf 4,81 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Januar 2026, und Analysten sehen ihn von dort aus fast verdoppeln, auf fast 9 Milliarden US-Dollar bis zum Jahr bis Januar 2029.
Das entspricht ungefähr 22 % bis 25 % Wachstum pro Jahr, genau im Bereich von Morgan Stanleys 23 %. Und das ist reine Spekulation, aber wenn Altmans schwere Vorfälle die von Morgan Stanley beschriebenen Vorschriften nach sich ziehen, ist es wahrscheinlicher, dass diese Schätzungen nach oben als nach unten korrigiert werden.
Investoren zahlen jedoch einen hohen Preis für dieses Wachstum. Mit dem 193-fachen der erwarteten Gewinne notiert CrowdStrike mit einem deutlichen Aufschlag gegenüber seinem Fünfjahresdurchschnitt von etwa dem 117-fachen.
(Es ist immer noch weit entfernt von seinem Höchststand Ende 2021 von fast dem 482-fachen.)
Kämpfer Nr. 2: Palo Alto Networks
Palo Alto Networks zeigt, wie schnell die Anleger ihre Meinung über die gesamte Gruppe geändert haben. Anfang dieses Jahres wurden Cybersicherheitsaktien in den Software-Verkauf mit hineingezogen, aus Angst, KI könnte traditionelle Geschäftsmodelle disruptieren.
Das KGV (NTM) von Palo Alto erreichte im Februar einen Tiefststand von 37,6. Heute liegt es beim 97-fachen. Das liegt nahe an seinem Fünfjahreshoch von 101 im August und weit über seinem Durchschnitt von etwa 57.
In weniger als acht Monaten ist der Markt von einer Bewertung Palo Altos als mögliches KI-Opfer zu einer Bewertung als einer von KIs Verteidigern übergegangen.
Spricht Altman nicht nur im eigenen Interesse?
Das ist eine berechtigte Frage. OpenAI verkauft seine eigenen geschlossenen Modelle, daher kostet es Altman nichts, vor offenen zu warnen. Er präsentierte OpenAI sogar als Teil der Verteidigung: "Wir haben einen kleinen Vorsprung, wir wollen Ihnen helfen, sich zu verteidigen."
Nicht jeder in der Cybersicherheit stimmt ihm zu. In einem separaten Interview mit Politico sagte Altman, die Welt solle einige schlechte Dinge im Austausch für die Vorteile der KI akzeptieren. Am Montag widersprach Chaudhry dieser Ansicht:
"Die Modelle müssen auf ihrer Seite bessere Arbeit leisten, und Unternehmen müssen bessere Schutzmaßnahmen und Richtlinien einführen. Da kommen wir ins Spiel, indem wir mit Modellunternehmen zusammenarbeiten, mit Unternehmen zusammenarbeiten und beide zusammenbringen."
Hier ist der Punkt: Chaudhrys Lösung führt ebenfalls über Sicherheitsbudgets. Ob Unternehmen die Vorfälle akzeptieren, wie Altman es möchte, oder sie mit besseren Schutzmaßnahmen bekämpfen, wie Chaudhry es möchte, sie geben am Ende mehr für Verteidigung aus.
Das Fazit
Wenn Altman recht hat, werden Verteidigungsausgaben zu einem dauerhaften Teil der Kosten von KI. CrowdStrike und Palo Alto sind zwei der größten Namen, die davon profitieren werden. Das ist es, was ihre hohen Bewertungsmultiplikatoren einpreisen, und ich denke, das Argument hält stand: Diejenigen, die KI bauen, und diejenigen, die sich dagegen verteidigen, erwarten beide, dass die Angriffe weitergehen.
Beim 193- und 97-fachen der erwarteten Gewinne ist bereits viel gute Nachrichten im Kurs enthalten. Jede Verlangsamung des Wachstums würde wenig Spielraum für Fehler lassen.
Natürlich ist es noch früh. Wir wissen noch nicht, wie groß die Open-Model-Welle wird oder ob Regierungen mit den Art von Vorschriften reagieren, die die Ausgaben in Richtung von Morgan Stanleys schnellerem Szenario drängen würden.
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