Wichtigste Erkenntnisse:
- Sowohl Salesforce als auch ServiceNow werden zu den niedrigsten Unternehmenswert-zu-EBITDA-Multiplikatoren aller Zeiten gehandelt.
- Die voraussichtliche Umsatzwachstumsrate von ServiceNow ist fast doppelt so hoch wie die von Salesforce, aber der Bewertungsabschlag für CRM-Aktien ist viel größer.
- Unter Verwendung eines Drei-Jahres-Modells für die interne Rendite (IRR) prognostiziert ServiceNow eine höhere annualisierte Rendite von 22,3 % gegenüber 16,8 % für Salesforce, obwohl der Aufwärtsszenario von CRM mehr von einer Neubewertung des Multiplikators abhängt.
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Zwei der größten Namen im Bereich Unternehmenssoftware, Salesforce(CRM) und ServiceNow(NOW), befinden sich in der Nähe mehrjähriger Bewertungstiefs.
Beide haben sich von ihren Höchstständen stark zurückgezogen. Beide sind dabei, künstliche Intelligenz in ihre Plattformen zu integrieren. Und beide generieren einen beträchtlichen freien Cashflow.
Welches Unternehmen ist also im Moment der bessere Kauf?
Die Antwort ist nicht eindeutig. Aber die Zahlen bieten einige wichtige Anhaltspunkte.
Warum SaaS-Aktien stark fallen.....und noch stärker steigen können
Um die Chance zu verstehen, die sich hier bietet, ist es hilfreich, zu analysieren, wie Software-as-a-Service-Unternehmen bewertet werden.
SaaS-Unternehmen verkaufen Abonnements. Die Kunden zahlen monatlich oder jährlich, sie wechseln nur selten und die Einnahmen sind gut vorhersehbar.
Dies führt zu einem starken, wiederkehrenden freien Cashflow - eine Art, die die Wall Street in der Regel mit erstklassigen Multiplikatoren honoriert.
Aber wenn sich das Wachstum verlangsamt oder die makroökonomische Unsicherheit zunimmt, sinken diese Multiplikatoren schnell. Das ist sowohl bei CRM als auch bei NOW der Fall.
CRM vs. NOW: Ein finanzieller Vergleich Seite an Seite
Salesforce ist die weltweit dominierende Plattform für Kundenbeziehungsmanagement (CRM) mit einem Umsatz von über 41 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026. Das Unternehmen setzt jetzt KI-Agenten - Agentforce - in seinen Vertriebs-, Service- und Datenprodukten ein.
ServiceNow ist das Rückgrat der IT-Workflow-Automatisierung für große Unternehmen mit einem Umsatz von 13,28 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr zum 31. Dezember 2025. Das Unternehmen expandiert aggressiv in die Bereiche Personalwesen, Finanzen und KI-gestütztes Servicemanagement.
Hier sehen Sie, wie die beiden Unternehmen nach Schätzungen von TIKR.com bei den wichtigsten Kennzahlen abschneiden:
Umsatzwachstum: ServiceNow wächst schneller. Die Analysten prognostizieren für NOW bis zum Geschäftsjahr 2030 eine durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate von 17,7 % gegenüber 10,1 % für CRM bis zum Geschäftsjahr 2029.
Operative Margen: Beide sind profitabel und expandieren. Die EBIT-Marge von Salesforce wird bis zum Geschäftsjahr 2029 voraussichtlich 36,7 % erreichen. Die EBIT-Marge von ServiceNow wird bis zum Geschäftsjahr 2030 voraussichtlich 36,4 % erreichen. Im Wesentlichen ein unentschiedenes Rennen bei Fälligkeit.
Margen beim freien Cashflow (FCF): Salesforce liegt bei etwa 34 %-35 %. ServiceNow liegt im Bereich von 34 % bis 36 %. Auch das ist sehr ähnlich.
40er-Regel: Dies ist der Standard-Gesundheitscheck für SaaS-Aktien. Addieren Sie das Umsatzwachstum zur FCF-Marge - alles, was über 40 liegt, gilt als stark.
Salesforce kommt auf etwa 44-46 (10 % Wachstum plus 34 % FCF-Marge). ServiceNow kommt auf etwa 52-55 (20 % Wachstum plus 34 % FCF-Marge). ServiceNow gewinnt diese Runde eindeutig.
Die Bewertungen sind auf historischen Tiefstständen, aber aus unterschiedlichen Gründen
An dieser Stelle wird es interessant.
Das Verhältnis zwischen dem Unternehmenswert und dem Umsatz von Salesforce in den nächsten zwölf Monaten (NTM) ist auf das 3,60-fache gefallen - ein historischer Tiefststand - gegenüber einem historischen Mittelwert von 6,67x. Sein NTM EV/EBITDA ist auf 9,12x gefallen, gegenüber einem Mittelwert von 27,21x.
ServiceNow weist eine ähnliche Entwicklung auf. Sein NTM EV/Umsatz liegt bei 5,84x, gegenüber einem Mittelwert von 13,14x. Sein NTM EV/EBITDA liegt bei 16,34x, verglichen mit einem Mittelwert von 39,54x.
Beide Aktien werden mit sehr wenig Optimismus bewertet. Der Markt sagt Ihnen im Grunde: "Beweisen Sie es".
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Was die 3-Jahres-Rendite-Modelle sagen
Bei Verwendung des geführten Bewertungstools von TIKR.com deuten die Zahlen auf ein bedeutendes Aufwärtspotenzial bei beiden Namen hin - aber ServiceNow sieht auf einer risikobereinigten Basis etwas überzeugender aus.
Das Salesforce-Modell strebt bis Januar 2029 einen Wert von 264,36 $ pro Aktie an - eine Gesamtrendite von 54,7 % gegenüber den aktuellen 170,85 $ bzw. 16,8 % auf Jahresbasis.
Dabei wird von einem Umsatzwachstum von 10,3 % und einer operativen Marge von 36,4 % ausgegangen, die auf ein 12,9-faches Kurs-Gewinn-Verhältnis angewendet wird.
Das Modell von ServiceNow zielt auf 155,71 $ pro Aktie bis Dezember 2028 ab - eine Gesamtrendite von 73,4 % gegenüber 89,81 $ oder 22,3 % auf Jahresbasis. Dies setzt ein Umsatzwachstum von 19,3 % und eine operative Marge von 32,9 % voraus, die auf ein KGV von 21,6 angewendet wird.
Das höhere Wachstum rechtfertigt den höheren Multiplikator für NOW. Und das größere absolute Renditepotenzial spiegelt dies wider.
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KI-Monetarisierung ist der Joker für beide SaaS-Aktien
Robin Washington, Chief Operating Officer von Salesforce, sagte auf der Morgan Stanley Technology, Media and Telecom Conference im März 2026, dass das Unternehmen im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 eine "300-prozentige Akzeptanz von Premium-KI-SKUs im Vergleich zum Vorquartal" und eine "echte Beschleunigung der ARR pro Kunde" verzeichnete, da Unternehmen zu agentengestützten Implementierungen übergehen. Für die zweite Hälfte des Geschäftsjahres 2027 erwartet sie eine Beschleunigung.
ServiceNow unternimmt ähnliche Schritte, indem es KI in seine Plattform einbettet, um komplexe, mehrstufige Workflows abteilungsübergreifend zu verarbeiten. Je schneller das Unternehmen die Einführung von KI in höhere Auftragswerte umwandeln kann, desto schneller steigt sein bereits starker Rule of 40-Score an.
Um eine Neubewertung zu rechtfertigen, müssen beide Aktien die KI-Monetarisierung vorantreiben. Im Moment bleibt der Markt skeptisch. Aber wenn einer der beiden - oder beide - beweisen können, dass die Umsatzwende real ist, könnte das Aufwärtspotenzial dieser Bewertungsuntergrenzen erheblich sein.
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Wie viel Aufwärtspotenzial hat die CRM-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
