Wichtigste Erkenntnisse:
- Nebius wird bis 2028 voraussichtlich einen Umsatz von 15,23 Milliarden US-Dollar erwirtschaften, wobei die Bruttomargen in Richtung 95 % steigen werden - ein Profil, das zunehmend einem Softwareunternehmen und nicht einem Hardware-Vermieter ähnelt.
- Iren hat sich einen Vertrag mit Microsoft im Wert von 9,7 Mrd. USD gesichert und strebt bis Ende 2026 einen Jahresumsatz von 3,4 Mrd. USD an, der durch eine gesicherte Leistung von mehr als 4,5 Gigawatt gestützt wird - das Margenprofil bleibt jedoch dünner als das von Nebius.
- Beide Aktien sind von ihren Höchstständen im Jahr 2025 stark zurückgegangen. Die schnell wachsende Analystenabdeckung an der Wall Street deutet darauf hin, dass die institutionelle Überzeugung zunimmt, auch wenn Nebius ein höheres Bewertungsmultiplikator und bessere Margenaussichten aufweist.
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Zwei Infrastrukturunternehmen für künstliche Intelligenz ziehen derzeit die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich. Beide bauen die Rechenzentren, die den KI-Boom antreiben. Beide befinden sich in der Frühphase, verbrauchen Bargeld und werden nach ihrem zukünftigen Potenzial und nicht nach den heutigen Gewinnen bewertet.
Aber die Wall Street behandelt sie nicht gleich - und die Kluft ist größer, als Sie vielleicht denken.
Die Nebius Group(NBIS) und Iren Limited(IREN) jagen demselben Rückenwind hinterher: der steigenden Nachfrage nach GPU-Computern. Die Frage ist, welches Unternehmen die stärkere Überzeugung der Analysten hat. Die Zahlen sprechen eine deutliche Sprache.
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Warum traditionelle Gewinnkennzahlen hier nicht funktionieren
Bevor man die beiden Unternehmen vergleicht, sollte man verstehen, was die beiden Unternehmen tun.
Nebius ist die in Amsterdam börsennotierte Nachbildung von Yandex' Kerngeschäft KI und Cloud-Infrastruktur. Nachdem die geopolitischen Ereignisse das Gründungsteam 2022 aus Russland vertrieben hatten, zogen Geschäftsführer Arkady Volozh und Hunderte von Ingenieuren nach Europa um und begannen von Grund auf neu.
Heute bietet Nebius eine umfassende KI-Cloud an - GPU-Cluster, verwalteter Speicher und Entwickler-Tools - und richtet sich an KI-Start-ups und Unternehmen, die Rechenleistung benötigen, sich aber den Aufbau einer eigenen Cloud nicht leisten können.
Auf einer Morgan Stanley-Konferenz im März 2026 beschrieb Volozh die Ambitionen deutlich: Das Unternehmen strebt in diesem Jahr fast ein Gigawatt an aktiver Leistung an und hat eine Pipeline für bis zu drei Gigawatt reserviert.
"Die Nachfrage übersteigt bei weitem unser Angebot", sagte Marc Boroditsky, Chief Revenue Officer von Nebius, laut dem Konferenzprotokoll dem Publikum.
Iren ist ein in Australien gegründetes Unternehmen, das sieben Jahre lang als Bitcoin-Miner tätig war, bevor es sich ganz auf das KI-Cloud-Hosting konzentrierte.
Es betreibt heute 810 Megawatt an bestehenden Rechenzentren - überwiegend luftgekühlt, was zunehmend gefragt ist - und hat sich einen 9,7 Milliarden Dollar schweren KI-Vertrag mit Microsoft gesichert.
Auf der Telefonkonferenz von Iren am 5. Februar sagte Co-CEO Daniel Roberts, dass das Unternehmen auf dem besten Weg ist, bis Ende 2026 140.000 Grafikprozessoren auszuliefern und einen jährlichen Umsatz von 3,4 Milliarden US-Dollar zu erzielen.
Keines der beiden Unternehmen ist bisher im traditionellen Sinne profitabel. Das bedeutet, dass der richtige Blickwinkel nicht das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist.
Bei wachstumsstarken Infrastrukturunternehmen in der Frühphase wie diesen kommt es auf die Umsatzentwicklung, die Ausweitung der Bruttomarge, den Cash-Burn und das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz (EV/Umsatz) an.
Was die Analystenschätzungen für NBIS und IREN aussagen
Den Schätzungen von TIKR.com zufolge wird die Aktie von Nebius am 9. April 2026 von 15 Analysten gecovert, während es Mitte 2025 nur zwei waren. Diese rasche Zunahme der Coverage ist an sich schon ein Signal - es bedeutet, dass mehr institutionelle Analysten auf die Aktie aufmerksam werden.
Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 162 $, verglichen mit einem jüngsten Schlusskurs von 136,33 $. Das entspricht einem impliziten Aufwärtspotenzial von etwa 19 %. Das höchste Kursziel der Börse liegt bei 291 $.
Die Umsatzschätzungen zeigen, warum die Analysten so interessiert sind.
Es wird erwartet, dass Nebius in dem am 31. Dezember 2026 endenden Geschäftsjahr einen Umsatz von 3,29 Mrd. $ erzielen wird, der bis 2027 auf 9,73 Mrd. $ und bis 2028 auf 15,23 Mrd. $ ansteigt.
Es wird erwartet, dass die Bruttomarge von etwa 70 % im Jahr 2026 auf 95 % im Jahr 2028 ansteigt - ein Profil, das allmählich wie das eines Softwareunternehmens und nicht nur eines Hardware-Vermieters aussieht.
Iren wird von 16 Analysten gecovert, die ebenfalls eine wachsende Zahl von Analysten sind, mit einem durchschnittlichen Kursziel von 72,07 $ gegenüber einem jüngsten Schlusskurs von 37,06 $. Das bedeutet ein Kurspotenzial von etwa 94 % im Vergleich zum Mittelwert - eine große Lücke, die sowohl Optimismus als auch Unsicherheit widerspiegelt.
Die Umsatzschätzungen gehen von 1,01 Mrd. $ für das Geschäftsjahr 2026 (das am 30. Juni endet) aus und steigen bis 2027 auf 2,95 Mrd. $ und bis 2028 auf 4,53 Mrd. $.
Die Wachstumsraten sind für beide Namen aggressiv. Aber Nebius wird voraussichtlich schneller zu einem größeren Unternehmen mit höheren Margen werden - und die zunehmende Berichterstattung an der Börse spiegelt dies wider.
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EV/Umsatz sagt etwas über die Bewertung aus
Beim EV/Umsatz wird Nebius derzeit mit dem 10,84-fachen des Umsatzes der nächsten 12 Monate gehandelt. Das liegt über dem langfristigen Mittelwert von 5,93, aber weit entfernt vom 31-fachen Spitzenwert, der während des KI-Rausches Mitte 2025 erreicht wurde.
Iren wird mit dem 7,16-fachen der NTM-Einnahmen gehandelt und liegt damit über dem historischen Mittelwert von 3,60, aber unter dem Höchstwert von 2025, der bei 17 liegt.
Beide Aktien haben sich von ihren Höchstständen deutlich erholt. Beide sehen billiger aus als noch vor einem Jahr.
Nebius weist jedoch einen höheren Multiplikator auf, und die Analysten scheinen dies mit höheren prognostizierten Margen und einem auf Software ausgerichteten Umsatzmodell zu rechtfertigen, statt mit einem reinen Infrastrukturunternehmen.
Das Fazit für Investoren
Iren bietet ein größeres Aufwärtspotenzial im Vergleich zu den Zielen der Börse und eine massive, vertraglich vereinbarte Umsatzbasis über Microsoft.
Für Anleger, die einen reinen KI-Infrastrukturausbau mit greifbaren Energieressourcen suchen, ist es eine überzeugende Wette.
Nebius hat eine höhere aktuelle Bewertung, aber ein schnelleres prognostiziertes Wachstum, bessere prognostizierte Margen und eine sich schnell vertiefende Analystenabdeckung.
Der Kommentar des Managements bei Morgan Stanley - einschließlich der Nachfrage, die das Angebot übersteigt, und der Tatsache, dass die Kunden 100 % im Voraus zahlen - deutet auf ein Unternehmen mit echter Preissetzungsmacht hin.
Die Wall Street scheint an beides zu glauben. Gemessen am Wachstum der Analysten-Coverage, an den Prognosen zur Margenausweitung und an der Umsatzgröße hat Nebius jedoch derzeit die stärkere institutionelle Überzeugung.
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