Wichtigste Erkenntnisse:
- Eli Lilly ist nach wie vor eine der wichtigsten Adipositas- und Diabetes-Aktien am Markt, und die jüngsten Kursbewegungen spiegeln sowohl eine starke Produktdynamik als auch eine hohe Bewertungslatte wider.
- Auf der Grundlage des in den beigefügten Unterlagen enthaltenen Bewertungsmodells könnte die LLY-Aktie bis zum 31.12.28 einen Wert von 1.373 $ pro Aktie erreichen.
- Dies bedeutet eine Gesamtrendite von 44,1 % gegenüber dem heutigen Kurs von 953 $ und eine annualisierte Rendite von 14,3 % über die nächsten 2,7 Jahre.
Was ist passiert?
Eli Lilly and Company (LLY) ist wieder in den Fokus gerückt, weil das Unternehmen gerade eine seiner größten Pipeline-Chancen in eine Markteinführung verwandelt hat. Am 1. April erteilte die FDA die Zulassung für Foundayo, Lillys oral einzunehmende GLP-1-Pille zur chronischen Gewichtskontrolle, und Lilly gab an, dass das Medikament zu jeder Tageszeit ohne Einschränkungen bei der Einnahme von Nahrung oder Wasser eingenommen werden kann.
Die Aktie reagiert auch auf die kommerziellen Auswirkungen dieser Zulassung. Reuters berichtete, dass die Lilly-Aktien nach der FDA-Entscheidung um fast 6 % anstiegen, während die Wall Street begann, Foundayo trotz der Konkurrenz von Novo Nordisk als potenzielles Multimilliarden-Dollar-Produkt darzustellen. Die Anleger diskutieren nun darüber, wie viel von Lillys nächstem Fettleibigkeitsprojekt bereits in der Aktie enthalten ist.
Es geht um mehr als nur eine Zulassung. Am 9. April berichtete Reuters, dass Amazon Pharmacy Foundayo an ausgewählten Kiosken anbieten und in einigen Märkten eine Lieferung am selben Tag ermöglichen wird, was den Vorstoß von Lilly unterstützt, den Zugang durch Vertrieb und Bequemlichkeit zu erweitern. Reuters meldete jedoch auch, dass Lilly im ersten Quartal mit Kosten für erworbene IPR&D in Höhe von rund 584 Mio. USD rechnet, was etwa 0,52 USD pro Aktie entspricht, so dass der Markt die Markteinführungsdynamik gegen die laufenden Kosten für das Geschäft und die Pipeline abwägt.
Der nächste wichtige Katalysator sind die Erträge. Auf der Investor-Relations-Website von Lilly ist die Gewinneinberufung für Q1 2026 für den 30. April aufgeführt, und die Proxy-Materialien für 2026 verweisen auf die jährliche Aktionärsversammlung am 4. Mai. Die Anleger werden wahrscheinlich die frühe Aufnahme von Foundayo, die Nachfrage nach Mounjaro und Zepbound, die Preisgestaltung und den Produktionsfortschritt beobachten, da diese Faktoren dazu beitragen, dass die Aktie heute mit einem Premium-Multiple gehandelt wird.
Aus diesem Grund könnte die Aktie von Eli Lilly von nun an aktiv bleiben: Das Unternehmen hat eine echte kommerzielle Dynamik, aber der Markt fragt sich nun, ob neue Adipositas-Produkte, Erfolge in der Pipeline und die Produktionsgröße eine Bewertung rechtfertigen können, die bereits von einer jahrelangen starken Umsetzung ausgeht.
Was das Modell für die LLY-Aktie aussagt
Wir haben das Aufwärtspotenzial der Eli Lilly-Aktie anhand von Bewertungsannahmen analysiert, die sich auf das Adipositas-Franchise, den operativen Leverage und die Ertragskraft beziehen. Das Geschäft ist in den letzten zwei Jahren viel schneller gewachsen, was sowohl die Gewinne als auch die Erwartungen in die Höhe getrieben hat.
Auf der Grundlage von Schätzungen eines jährlichen Umsatzwachstums von 18 %, einer operativen Gewinnspanne von 41,8 % und einem normalisierten KGV-Multiplikator von 27,5 geht das Modell davon aus, dass die Eli Lilly-Aktie von 953 $ auf 1.373 $ pro Aktie steigen könnte.
Dies entspräche einer Gesamtrendite von 44,1 % bzw. einer annualisierten Rendite von 14,3 % in den nächsten 2,7 Jahren.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwartete Rendite der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die LLY-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 18%
Das Umsatzwachstum von Lilly war außerordentlich, und der größte Treiber war die Nachfrage nach Herz-Kreislauf-Medikamenten. Im 4. Quartal 2025 stieg der Umsatz um 43 % auf 19,3 Mrd. USD, angeführt von Mounjaro und Zepbound, während der Gesamtjahresumsatz 65,2 Mrd. USD erreichte. Mounjaro erwirtschaftete im Jahr 2025 einen Umsatz von 23,0 Mrd. USD und Zepbound von 13,5 Mrd. USD, was zeigt, wie wichtig diese Produkte für den aktuellen Investitionsfall sind.
Die Wachstumsgeschichte umfasst nun auch ein orales Format. Mit Foundayo bietet Lilly eine pillenbasierte Option zur Behandlung von Fettleibigkeit an, und Reuters berichtete, dass viele Patienten und Ärzte Pillen als bequemer und potenziell leichter zugänglich ansehen als Injektionen. Das garantiert nicht die gleiche Wirtschaftlichkeit wie Injektionspräparate, aber es erweitert die kommerziellen Möglichkeiten und trägt dazu bei zu erklären, warum die Aktie weiterhin empfindlich auf Schlagzeilen über Fettleibigkeit reagiert.
Auch die Pipeline von Lilly stützt weiterhin die Umsatzzahlen. Am 19. März teilte Lilly mit, dass Retatrutid den A1C-Wert um 1,7 % bis 2,0 % senkt und in der ersten Phase-3-Diabetes-Studie einen Gewichtsverlust von bis zu 16,8 % erzielt hat, was die Tiefe der kardiometabolischen Pipeline des Unternehmens unterstreicht.
Auf der Grundlage der Konsensschätzungen der Analysten gehen wir von einem Umsatzwachstum von 18 % aus. Dies liegt unter dem Wachstum von Lilly von 44,7 % im Jahr 2025, spiegelt also eine natürliche Verlangsamung von einer viel größeren Basis aus wider, geht aber dennoch davon aus, dass Fettleibigkeit, Diabetes und die Einführung neuer Produkte in der Pipeline starke Wachstumstreiber bleiben.
2. Operative Margen: 41.8%
Das jüngste Margenprofil von Lilly ist ein Grund dafür, dass die Aktie teuer geblieben ist. Die Bruttomarge des Unternehmens lag 2025 bei 83,0 % und die operative Marge bei 45,6 %, basierend auf den von Ihnen vorgelegten Finanzzahlen. Diese Zahlen zeigen, dass Lilly nicht nur schnell wächst, sondern dies auch mit ungewöhnlich hoher Rentabilität tut.
Jüngste Kommentare des Unternehmens helfen zu erklären, warum die Margen so stark geblieben sind. Lilly sagte, dass sich die Bruttomarge im 4. Quartal 2025 aufgrund eines günstigen Produktmixes und verbesserter Produktionskosten verbessert hat, auch wenn niedrigere realisierte Preise einen gewissen Ausgleich geschaffen haben. Im Klartext: Lilly verkauft mehr seiner hochwertigsten Produkte, und die Wirtschaftlichkeit der Produktion verbessert sich mit zunehmender Größe.
Hinter diesem Wachstum verbergen sich jedoch auch reale Kosten. Im 4. Quartal 2025 stiegen die F&E-Kosten um 26 % auf 3,8 Mrd. USD, und die Marketing-, Vertriebs- und Verwaltungskosten stiegen um 29 % auf 3,1 Mrd. USD, da Lilly laufende und geplante Markteinführungen unterstützte. Das bedeutet, dass die Rentabilität heute hoch ist, Lilly aber auch hohe Ausgaben tätigt, um seine Führungsposition zu verteidigen und die zukünftigen Kapazitäten auszubauen.
Auf der Grundlage der Konsensschätzungen der Analysten gehen wir von einer operativen Marge von 41,8 % aus. Dieser Wert liegt unter dem letzten Wert und berücksichtigt somit eine gewisse Normalisierung, da Lilly weiterhin in Markteinführungen, Forschung und Entwicklung sowie Produktion investiert.
3. Exit KGV-Multiple: 27,5x
Der Multiplikator ist der Punkt, an dem die Debatte schwieriger wird. Auf der Grundlage der von Ihnen gelieferten Übersichtszahlen wird Lilly mit dem 27,5-fachen des NTM-Gewinns, dem 21,8-fachen des NTM-EBITDA und dem 10,9-fachen des NTM-Umsatzes gehandelt, während das LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis etwa 41,5-fach beträgt. Das sind Spitzenwerte, die zeigen, dass der Markt bereits für Langlebigkeit, Wachstum und Produktführerschaft zahlt.
Diese Prämie wird durch die aktuelle Geschäftsentwicklung unterstützt. Das Kursziel von Lilly lag am 8. April 2026 bei etwa 1.209 $, wobei 29 Analysten den Namen Lilly abdeckten, und das durchschnittliche Kursziel lag bei etwa 126,8 % des damaligen aktuellen Kurses in der von Ihnen bereitgestellten Bewertungstabelle. Gleichzeitig berichtet Reuters, dass die Analysten ein Umsatzpotenzial von mehreren Milliarden Dollar für Foundayo sehen, was erklärt, warum der Markt die Aktie trotz des härteren Wettbewerbs nicht drastisch abwertet.
Auch die eigenen Prognosen des Managements sprechen für eine Premium-Einstellung. Im Februar prognostizierte Lilly für das Jahr 2026 einen Umsatz von 80 bis 83 Milliarden US-Dollar und einen Gewinn je Aktie (Non-GAAP) von 33 bis 35 US-Dollar, während CEO David Ricks erklärte, Lilly habe seine Produktionskapazitäten erweitert und sei in der Lage, mehr Patienten denn je zu erreichen. Das beweist zwar nicht, dass das Multiple billig ist, aber es zeigt, warum die Anleger Lilly weiterhin eine Führungsprämie zuweisen.
Auf der Grundlage der Konsensschätzungen der Analysten halten wir an einem KGV-Multiple von 27,5x fest. Das entspricht dem von Ihnen vorgelegten Bewertungsmodell und geht bereits von einer gewissen Mäßigung im Vergleich zu Lillys nachlaufendem Gewinnmultiple aus. Für die Aktionäre bedeutet dies, dass der größte Teil der Rendite von einem anhaltend starken Gewinnwachstum abhängt und nicht davon, dass der Markt später einen noch höheren Multiplikator zahlt.
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Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Verschiedene Szenarien für die LLY-Aktie bis zum Jahr 2030 zeigen unterschiedliche Ergebnisse, die auf der Nachfrage nach Fettleibigkeit, der Ausführung der Margen und der Bewertungsdisziplin basieren (dies sind Schätzungen, keine garantierten Renditen):
- Low Case: Das Wachstum der Fettleibigkeit verlangsamt sich, der Preisdruck steigt und die Bewertung sinkt schneller → 8,4 % jährliche Rendite
- Mittlerer Fall: Lilly setzt die Skalierung von Mounjaro, Zepbound und Foundayo fort, während die Margen stark bleiben → 11,9 % Jahresrendite
- Hoher Fall: Die Umsetzung der Pipeline bleibt stark, der Zugang zu Fettleibigkeit wird ausgeweitet und die Bewertung bleibt stabil → 15,1 % jährliche Rendite
In Zukunft wird sich die Lilly-Aktie wahrscheinlich mehr von den Daten zur Markteinführung, den Fortschritten bei der Kostenerstattung, den Aktualisierungen bei der Herstellung und den neuen klinischen Ergebnissen leiten lassen als vom allgemeinen Marktgeschehen. Die Gewinnmitteilung vom 30. April ist wichtig, weil die Anleger einen Beweis dafür erwarten, dass Foundayo zum Wachstum beitragen kann, ohne die Gewinnentwicklung von Lilly zu beeinträchtigen.
Wenn Lilly weiterhin ein hohes Wachstum und hohe Margen liefert, kann die Bewertung hoch bleiben, aber der nächste Schritt der Aktie wird immer noch davon abhängen, dass die Ausführung sehr stark bleibt.
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