Die wichtigsten Punkte
- Rigetti schloss am Montag bei 11 $, knapp über dem 52-Wochen-Tief und etwa 74 % unter dem 52-Wochen-Hoch.
- Der Umsatz stieg im Q2 um 185 % auf 5,1 Mio. $, während der operative Verlust auf 28,1 Mio. $ anwuchs.
- Eine Förderung in Höhe von 100 Mio. $ aus dem CHIPS Act reduziert das Finanzierungsrisiko, aber die Aktie notiert immer noch bei etwa dem 118-fachen des zukünftigen Umsatzes.
- Der Q3-Bericht um den 12. November sollte zeigen, ob das Wachstum anhält, bevor der Auftrag von C-DAC über 8,4 Mio. $ im Q4 erfasst wird.
Das Geld aus Washington ist für Rigetti Computing (RGTI) eingetroffen. Die Aktie ging den umgekehrten Weg.
Die Aktie schloss am Montag bei 11 $, knapp über dem 52-Wochen-Tief. Sie liegt etwa 74 % unter dem 52-Wochen-Hoch von 45 $ und hat allein in den letzten zwei Wochen etwa 14 % verloren.
Dieser Rückgang folgte auf echte Fortschritte. Im September unterzeichnete Rigetti eine definitive Förderung in Höhe von 100 Mio. $ aus dem CHIPS Act mit dem US-Handelsministerium.
Der Markt stellt sich nun eine direktere Frage: Wie lange dauert es, bis der Umsatz mit der Wissenschaft Schritt hält?
Washington unterzeichnet einen Scheck über 100 Mio. $
Die Förderung erstreckt sich über drei Jahre und zielt auf drei Engpässe ab: miniaturisierte Ausleseelektronik, mehr kryogene Kapazität und Chip-Fertigung mit hoher Konnektivität. Im Gegenzug erhält das Handelsministerium eine nicht-kontrollierende Minderheitsbeteiligung.
CEO Subodh Kulkarni sagte im August, dass die Finanzierung "die strategische Bedeutung unserer Plattform unterstreicht".
Die dahinterstehenden Q2-Zahlen:
- Umsatz von 5,1 Mio. $, ein Plus von 185 %, getrieben durch On-Premise-Verkäufe der Novera QPU.
- Bruttomarge von 43 %, gegenüber 31 %.
- Barmittel und Investitionen von 541,3 Mio. $, ohne Schulden.
Der Quartalsumsatz steigt endlich von einer winzigen Basis aus...
Der C-DAC-Auftrag über 8,4 Mio. $, der für die Erfassung im Q4 vorgesehen ist, könnte dieses Quartal zum bisher größten machen.
Geld kauft Zeit, Verluste wachsen weiter
Die Förderung ist wichtig, weil Quantenhardware teuer ist. Der operative Verlust weitete sich im Q2 auf 28,1 Mio. $ aus, gegenüber 19,9 Mio. $ im Vorjahresquartal, und allein die F&E belief sich auf 20,7 Mio. $.
Der GAAP-Nettoverlust erreichte 52,6 Mio. $, aufgebläht durch nicht zahlungswirksame Fair-Value-Veränderungen bei Warrants und Earn-outs.
Auf der Technologie-Seite setzte Rigetti Cepheus-1-108Q ein, ein 108-Qubit-Multi-Chip-System. Das Unternehmen baut auch einen Hybrid-Supercomputer mit Hewlett Packard Enterprise (HPE) und dem Pittsburgh Supercomputing Center.
Konkurrenten zeigen ein ähnliches Muster. D-Wave Quantum (QBTS) verzeichnete im Q2 einen Umsatz von 3,1 Mio. $, im Wesentlichen unverändert, bei einem operativen Verlust von 53,3 Mio. $.
Wie schnell skalieren die Verluste im Verhältnis zu diesem Umsatz?
Die Verluste steigen schneller als die Verkäufe, daher ist der Barmittelbestand von 541 Mio. $ wichtiger als der Umsatz eines einzelnen Quartals.
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Immer noch teuer nach einem Minus von 74 %
Die Marktkapitalisierung von Rigetti beträgt etwa 3,8 Mrd. $. Das entspricht etwa dem 118-fachen des zukünftigen Umsatzes und dem 257-fachen des vergangenen Umsatzes.
D-Wave notiert bei etwa dem 58-fachen des zukünftigen Umsatzes, der Hälfte des Multiples von Rigetti, bei einer etwas größeren Marktkapitalisierung von 4,3 Mrd. $.
Analysten erwarten, dass der Umsatz in den nächsten zwei Jahren mit etwa 149 % pro Jahr wachsen wird. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 29 $ impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 150 %, was mehr über die Bandbreite der Quantenprognosen aussagt als über deren Sicherheit.
Auch Insider waren Verkäufer. Kulkarni verkaufte im September 120.000 Aktien für 1,88 Mio. $, und die Beteiligung des Handelsministeriums, deren Größe der Förderung entspricht, führt zu einer Verwässerung.
Im direkten Vergleich mit seinen Quanten-Konkurrenten sticht die Prämie hervor.
Die Prämie von Rigetti gegenüber D-Wave hat sich auch während des Verkaufsdrucks gehalten.
Meine Einschätzung: Die CHIPS-Förderung reduziert das Finanzierungsrisiko und bestätigt den Chiplet-Ansatz. Dennoch bepreist das 118-fache des zukünftigen Umsatzes eine kommerzielle Traktion, die sich noch nicht gezeigt hat. Ich würde gerne sehen, dass der C-DAC-Umsatz eingeht und die Bruttomarge über 40 % bleibt, bevor ich diesen Verkauf als Chance bezeichne.
Rigetti veröffentlicht die Q3-Ergebnisse um den 12. November. Der Umsatz im Vergleich zum Niveau von etwa 5 Mio. $ im Q2 sowie Neuigkeiten zu Systemaufträgen werden zeigen, ob Q2 ein Schritt nach oben oder ein Einzelfall war.
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