Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Dollar General fiel am Montag um etwa 4 %, nachdem die FTC und 20 Bundesstaaten die Kette verklagt hatten, weil sie Kunden an der Kasse mehr berechnete als die Preise auf den Regalen, Etiketten und in Werbeanzeigen auswiesen.
- Dollar General erklärt, die FTC habe eine Zahlung gefordert, die um Größenordnungen höher liege als jede realistische Schätzung der Überzahlungen, und das Unternehmen beabsichtige, den Fall zu bekämpfen.
- Sieben frühere Vergleichsvereinbarungen zu Preisfragen beliefen sich insgesamt auf etwa 6,76 Millionen US-Dollar, was ungefähr 0,31 % des Betriebsgewinns des letzten Jahres entspricht. Die Kosten dieser Klage sind noch unbekannt.
- Mit einem Kurs von 17x den zukünftigen Gewinnen vor dem Kursrückgang war die Aktie bereits auf eine Erholung der Marge eingepreist.
Dollar General (DG) verlor am Montag etwa 4 % an Wert, nachdem die Federal Trade Commission und 20 Bundesstaaten die Discount-Kette verklagt hatten. Sie werfen dem Unternehmen vor, Kunden an der Kasse routinemäßig mehr zu berechnen als die Preise auf seinen Regalen, Preisschildern und in Werbeanzeigen.
Für eine Kette, deren gesamtes Konzept auf niedrigen Preisen basiert, ist das so ziemlich die schlimmste Anschuldigung, die es geben kann.
Was die FTC sagt
Die Klageschrift behauptet, die Überzahlungen hätten von Januar 2019 bis März 2026 stattgefunden und die Kunden Millionen von Dollar gekostet. Allein zwischen Januar 2023 und März 2026 verzeichnete Dollar General 29.265 Kundenbeschwerden, die als "Marked Price Not Honored" (Auszeichnungspreis nicht eingehalten) gekennzeichnet wurden.
Christopher Mufarrige, Direktor des Bureau of Consumer Protection der FTC, sagte, das Unternehmen habe "das Vertrauen von Millionen amerikanischer Verbraucher verraten" und Gemeinden geschadet, "die bereits Schwierigkeiten haben, mit ihrem Gehalt über die Runden zu kommen".
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Die Rechnung für Dollar General ist die große Unbekannte
Seit 2019 hat Dollar General sieben Preisverfahren mit sechs Bundesstaaten für insgesamt etwa 6,76 Millionen US-Dollar verglichen, heißt es in der Klageschrift. Das entspricht etwa 0,31 % des Betriebsgewinns des letzten Geschäftsjahres in Höhe von 2,2 Milliarden US-Dollar.
Dieser Fall könnte teurer werden. In einer Erklärung am Montag sagte Dollar General, das FTC-Personal habe eine Zahlung gefordert, die "um Größenordnungen größer" sei als jede realistische Schätzung der Überzahlungen, und dass man die Klage bekämpfen werde. Die FTC und die Bundesstaaten fordern ein Geldurteil und zivilrechtliche Strafen, und einige Landesgesetze sehen eine Strafe pro Verstoß vor (das Gesetz in Florida erlaubt bis zu 10.000 US-Dollar für jeden vorsätzlichen Verstoß).
Wenig Spielraum für einen Schlag
Haushalte mit einem Einkommen von 35.000 US-Dollar oder weniger erwirtschaften 60 % des Umsatzes von Dollar General, heißt es in der Klageschrift. Sie sind die Kunden, die es bemerken, wenn ein Artikel zu hoch abgerechnet wird.
Das Geschäft hat jetzt weniger Puffer. Die ausgewiesene Betriebsgewinnmarge sank von 10,5 % im Jahr bis Januar 2021 auf 4,2 % im Jahr bis Januar 2025 (4,8 % vor Abschreibungen in Höhe von 232 Millionen US-Dollar für Ladenschließungen, wie unten dargestellt):
Der Betriebsgewinn ist seitdem um 28,6 % gestiegen, und die Anleger zahlen für mehr. Zum Schlusskurs am Freitag notierte die Aktie mit einem KGV von 17x auf Basis der zukünftigen Gewinne, etwas unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 18x, aber deutlich über ihrem Tiefststand von 12x im Januar 2025:
Was Dollar General noch nicht offengelegt hat
Niemand hat die Zahl veröffentlicht, auf die es ankommt: Wie viel die FTC verlangt. Wenn sie in der Nähe früherer Vergleichszahlungen liegt, wirkt der Kursrückgang am Montag übertrieben. Wenn sie auch nur annähernd so hoch ist, wie das Unternehmen behauptet, dass gefordert wurde, schmälert sie den Wiederaufbau der Marge, den ein KGV von 17x voraussetzt. Bis diese Zahl in einer Einreichung oder einer Vergleichsvereinbarung auftaucht, würde ich den Kursrückgang nicht als Kaufgelegenheit sehen.
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