[BILDNACHWEIS: Andrea Piacquadio von Pexels über Canva]
Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Range Resources stieg um 11 %, nachdem EQT zugestimmt hatte, sie für 0,987 EQT-Aktien pro Stück zu kaufen, was einer Prämie von 21 % gegenüber dem Schlusskurs von Range am Freitag entspricht.
- EQT fiel um 8 % auf die Nachricht, und da es keine Barzahlung im Deal gibt, hängt das, was Range-Aktionäre erhalten, vom Aktienkurs von EQT ab.
- EQT erwartet Synergien in Höhe von 325 Millionen US-Dollar pro Jahr innerhalb von zwei Jahren und eine Free-Cash-Flow-Breakeven unter 2 US-Dollar pro MMBtu.
- Beide Unternehmen veröffentlichen ihre Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 27. Oktober, der erste Einblick in beide Geschäfte seit der Vereinbarung.
Range Resources (RRC) stieg heute um 11 %, nachdem EQT (EQT) zugestimmt hatte, das Unternehmen in einem reinen Aktientausch zu übernehmen. EQT-Präsident und CEO Toby Z. Rice sagt, die Kombination "schaffe ein Energieunternehmen, das man besitzen muss."
Die eigenen Aktionäre von EQT scheinen weniger überzeugt zu sein: die Aktie fiel um 8 %.
Was genau geschah
Vor der heutigen Eröffnung gaben die beiden Unternehmen bekannt, dass EQT 0,987 seiner Aktien für jede Range-Aktie tauschen wird. Damit halten EQT-Aktionäre etwa 73 % des kombinierten Unternehmens. Das Argument von EQT für das kombinierte Unternehmen dreht sich ganz um Skaleneffekte und Kosten…
- Mehr als 9 Bcfe/d Nettoförderung und über 30 Jahre Bohrreserven
- Synergien in Höhe von 325 Millionen US-Dollar pro Jahr innerhalb von zwei Jahren, mit einem Weg zu mehr als 600 Millionen US-Dollar langfristig
- Eine unverschuldete Free-Cash-Flow-Breakeven unter 2 US-Dollar pro MMBtu
- Etwa 20 Milliarden US-Dollar Free Cash Flow in den nächsten fünf Jahren zu aktuellen Terminpreisen
Der Deal soll im ersten Quartal 2027 abgeschlossen werden. Er benötigt noch die Zustimmung der Aufsichtsbehörden und beider Aktionärsgruppen.
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Range-Aktionäre fahren nun auf EQT mit
Da es keine Barzahlung im Deal gibt, bewegt sich die Aktie von Range nun mit der von EQT. Zum Schlusskurs am Freitag bewertete der Umtauschkurs Range mit einer Prämie von 21 %. Der Rückgang von EQT hat etwa die Hälfte davon aufgefressen, und Range notiert nun genau auf dem Niveau, das 0,987 EQT-Aktien wert sind.
Trotzdem bringt der Sprung Range auf ein höheres Kursverhältnis, als der Markt normalerweise dafür zahlt. Range notierte am Freitagsschluss mit dem 12-fachen des zukünftigen Gewinns, über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 10x…
…und der heutige Sprung bringt es näher an das 13-fache.
Die größere Frage ist die Aktie, in der die Range-Aktionäre bezahlt werden. EQT notierte am Freitagsschluss mit dem 19-fachen des zukünftigen Gewinns, deutlich über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 14x.
Der heutige Rückgang zieht das näher an das 17-fache, immer noch hoch nach den eigenen Maßstäben von EQT. Das ist es, was den Deal für EQT funktionieren lässt: Es bezahlt für Range mit einer Aktie, die der Markt weitaus höher bewertet, sodass es mehr Gewinn für jede ausgegebene Aktie erhält.
Der Rest der Prämie liegt bei EQT
Meine Einschätzung: Die Range-Aktionäre erhielten eine solide Prämie. Aber von hier aus bedeutet der Besitz von Range, EQT zu einem Kursverhältnis über seinem üblichen Niveau zu besitzen, und ich würde gerne sehen, dass diese Synergien sichtbar werden, bevor ich es als "must-own" bezeichne.
Wir bekommen bald einen ersten Einblick: Beide Unternehmen veröffentlichen ihre Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 27. Oktober. (Sie haben ihre Telefonkonferenzen am 28. Oktober abgesagt.)
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