Wichtige Daten
- RAMP-Aktienkurs: ~$38 (Schlusskurs vom 18. Mai 2026, +27% bei Ankündigung der Übernahme)
- Übernahmepreis: $38,50 pro Aktie (bar)
- Unternehmenswert: $2.2B
- GJ 2026 Umsatz (alleinstehend): 813 Mio. $ (+13% 5-Jahres-CAGR laut Management)
- GJ2026 Non-GAAP-EBIT-Marge: 22% (von 4% im Jahr 2021)
- Q4 FY2026 Umsatz: $206M (+9% YoY)
- TIKR-Modell-Kursziel: $53,34
- Implizites Aufwärtspotenzial gegenüber dem Übernahmepreis: ~39%
LiveRamp-Aktie springt um 27 %, da Publicis die Datenplattform für 2,2 Mrd. $ erwirbt
Die LiveRamp-Aktie(RAMP) stieg am 18. Mai um 27 %, nachdem Publicis Groupe die Übernahme von LiveRamp Holdings für einen Unternehmenswert von 2,2 Mrd. USD oder 38,50 USD pro Aktie bekannt gab.
Der Deal bewertet LiveRamp mit einem bereinigten EBITDA-Multiple von 12,3, basierend auf einem Non-GAAP-EBITDA von ca. 126 Mio. USD im Jahr 2026, so Loris Nold, CFO der Publicis Group, in der M&A-Telefonkonferenz.
Das EBITDA von 126 Millionen Dollar beinhaltet 80 Millionen Dollar an aktienbasierten Vergütungen, die zur Anpassung an die Bilanzierungsrichtlinien von Publicis hinzugefügt wurden, sowie 50 Millionen Dollar an angestrebten laufenden Kosteneinsparungen aus vier Quellen: Fortsetzung des eigenständigen Margenverbesserungsplans von LiveRamp, Beseitigung der Kosten für die öffentliche Gesellschaft, Integration der Back-Office-Funktionen in die Shared-Service-Zentren von Publicis und Synergien im Einkauf.
Scott Howe, CEO von LiveRamp, hob in seiner Eröffnungsrede die finanzielle Entwicklung der Plattform in den letzten fünf Jahren hervor: Der Umsatz wuchs mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 13 %, die Non-GAAP-EBIT-Marge erreichte 22 % im Geschäftsjahr 2026 gegenüber 4 % im Jahr 2021, und die Umsatzbindung der Kunden lag bei durchschnittlich 107 %.
Der Umsatz von LiveRamp erreichte im Geschäftsjahr 2026 813 Millionen US-Dollar, wobei 76 % des Geschäfts auf wiederkehrende SaaS-Abonnements entfallen und mehr als 800 Kunden, darunter mehr als 25 % der Fortune 500, betreut werden.
Publicis geht davon aus, dass sich die Akquisition ab dem ersten Jahr der Konsolidierung positiv auf den Gewinn pro Aktie auswirken wird. Für das Jahr 2026 rechnet Publicis mit einer positiven Auswirkung auf den Gewinn pro Aktie von 2,9 %, basierend auf kalenderisierten Zahlen und einer Verbesserung der laufenden Kosten nach Steuern.
Die Transaktion wird vollständig durch Barmittel finanziert, wobei Publicis auf Barmittel und neue Schulden zurückgreift, wobei der maximale Nettoverschuldungsgrad im Jahr 2027 bei etwa 1,2x liegen dürfte.
Im Zuge der Transaktion hat Publicis auch seine Wachstumsziele für die Jahre 2027 und 2028 bei konstanten Wechselkursen angehoben und die Prognose für das Wachstum des Nettoumsatzes von 6 bis 7 % auf 7 bis 8 % pro Jahr und das Wachstum des Gewinns pro Aktie von 7 bis 9 % auf 8 bis 10 % pro Jahr angehoben.
Howe bleibt CEO von LiveRamp und berichtet direkt an Arthur Sadoun, Chairman und CEO von Publicis, wobei LiveRamp weiterhin als unabhängiges Unternehmen operiert und innerhalb der Publicis-Technologie-Säule berichtet.
Die Transaktion steht unter dem Vorbehalt der Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden und der Zustimmung der LiveRamp-Aktionäre und soll bis Ende 2026 abgeschlossen sein.
Die LiveRamp-Aktie hat ihre operative Marge vor der Übernahme von fast Null auf 19 % gesteigert
Die LiveRamp-Aktie geht mit einer nachhaltigen Margenverbesserung in acht aufeinanderfolgenden Quartalen in diese Übernahme.
Der Umsatz blieb vom ersten Quartal GJ2025 bis zum vierten Quartal GJ2026 konstant im Bereich von 175 bis 212 Mio. US-Dollar, mit jährlichen Wachstumsraten zwischen 8 und 16 % in diesem Zeitraum.
Die Bruttomarge blieb über alle acht Quartale hinweg in einer Bandbreite von 70 % bis 72 %, wobei Q4 FY2026 bei 71 % landete.
Am deutlichsten ist die Entwicklung beim Betriebsergebnis: Das Betriebsergebnis stieg von einem Verlust von 5 Mio. $ im ersten Quartal des GJ2025 auf 7,9 Mio. $, 14,8 Mio. $ und sank dann kurzzeitig auf einen Verlust von 4,3 Mio. $ im vierten Quartal des GJ2025, bevor es sich in den drei folgenden Quartalen deutlich auf 7,6 Mio. $, 21,4 Mio. $ und 40,8 Mio. $ erholte.
Im 4. Quartal des GJ2026 sank das Betriebsergebnis auf 18,6 Mio. $, was einer Betriebsmarge von 9 % entsprach, die unter dem Spitzenwert von 19 % im 3. Quartal des GJ2026 lag, aber deutlich über den Betriebsverlusten des Vorjahres.
Die Gesamtbetriebskosten fielen von 129 Mio. $ im ersten Quartal des GJ2025 auf 112 Mio. $ im dritten Quartal des GJ2026, bevor sie im vierten Quartal wieder auf 127 Mio. $ anstiegen, da die Vertriebs- und Verwaltungskosten von 78 Mio. $ im dritten Quartal auf 89 Mio. $ im letzten Quartal anstiegen.
In der Telefonkonferenz wies Nold darauf hin, dass LiveRamps Rule of 40 bis 2028 eine Non-GAAP-Betriebsmarge von 25 % bis 30 % anstrebt, eine Entwicklung, die durch die Übernahme beschleunigt werden soll.
Das TIKR-Modell sieht den fairen Wert der LiveRamp-Aktie bei 53 US-Dollar und damit deutlich über dem Übernahmepreis von 38,50 US-Dollar
Das TIKR-Bewertungsmodell legt für die LiveRamp-Aktie ein mittleres Kursziel von 53 US-Dollar fest, was einem Aufwärtspotenzial von etwa 41 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 38 US-Dollar entspricht, wobei der Übernahmepreis bei 38,50 US-Dollar pro Aktie liegt.
Das Mid-Case-Modell geht von einer Umsatzwachstumsrate von 7,2 % und einer Nettogewinnmarge von 20,4 % im Prognosezeitraum aus.
Die Kursziele der Analysten für die LiveRamp-Aktie lagen im Zeitraum von März 2025 bis Mai 2026 im Durchschnitt bei 38 bis 40 US-Dollar, wobei das mittlere Ziel am Tag der Ankündigung bei 38 US-Dollar lag, was bedeutet, dass der Übernahmepreis von 38,50 US-Dollar fast genau dem Konsens entspricht und nicht mit einem Aufschlag gegenüber der bisherigen Einschätzung der Analysten einhergeht.
Das Geschäft schließt die Lücke im kurzfristigen Aufwärtspotenzial: Mit dem Übernahmeangebot von 38,50 $ sind Aktionäre, die zu den aktuellen Marktpreisen gekauft haben, effektiv an den Transaktionspreis gebunden und nicht an den vom Modell implizierten fairen Wert von 53 $.
Die Gewinnentwicklung bis zum Geschäftsjahr 2026, insbesondere die Ausweitung der operativen Marge von einem negativen Bereich auf einen anhaltend zweistelligen Bereich, unterstützt die Ansicht, dass die LiveRamp-Aktie auf einen höheren inneren Wert hinarbeitet, als es der Transaktionspreis widerspiegelt.
Der Deal sorgt für ein einziges Spannungsfeld: Publicis kauft LiveRamp zu einem Preis, der zwar die Erholung, aber nicht den vollen Wertzuwachs widerspiegelt, den das eigenständige Modell prognostiziert.
Bullen-Fall
- Das High-Case-Szenario von TIKR prognostiziert einen Aktienkurs von 82 $ und eine Gesamtrendite von 118 %, was darauf hindeutet, dass die Übernahme zu 38,50 $ weniger als die Hälfte des potenziellen Aufwärtspotenzials des Standalone-Modells ausmacht
- Die von Howe in der M&A-Telefonkonferenz erwähnte fünfjährige Umsatz-CAGR von 13 % und die Umsatzbindungsrate von 107 % der Kunden von LiveRamp deuten auf ein dauerhaftes SaaS-Wachstum hin, das der Übernahmepreis möglicherweise unterbewertet
- Die von Publicis identifizierten laufenden Kosteneinsparungen in Höhe von 50 Mio. USD sind ein zusätzliches Element des eigenständigen Rule-of-40-Plans von LiveRamp, der bis 2028 eine Non-GAAP-Betriebsmarge von 25 % bis 30 % anstrebt, was bedeutet, dass eine kurzfristige Margenausweitung bereits vor der Übernahme im Gange war.
- Publicis hat sein EPS-Wachstumsziel für 2027 bis 2028 bei konstanten Wechselkursen auf 8% bis 10% angehoben und signalisiert damit Zuversicht, dass LiveRamp das Finanzprofil der kombinierten Gruppe beschleunigt
Bear Case
- Die Übernahme ist eine reine Barübernahme zum Preis von 38,50 Dollar pro Aktie, wodurch die Eigenkapitalrendite für die bestehenden Aktionäre begrenzt wird, unabhängig davon, was das Standalone-Modell prognostiziert
- Der Umsatz von LiveRamp stammt zu etwa 95 % aus den USA, ein Konzentrationsrisiko, das Howe in der Telefonkonferenz einräumte, und die internationale Expansion hängt vollständig von der Fähigkeit von Publicis ab, die Plattform weltweit einzusetzen
- Das Betriebsergebnis im vierten Quartal des GJ2026 sank auf 18,6 Mio. $ gegenüber dem Spitzenwert von 40,8 Mio. $ im dritten Quartal des GJ2026, ein sequenzieller Rückgang, der Fragen über die Dauerhaftigkeit des Margenverlaufs vor der Übernahme aufwirft
- Andere Holdinggesellschaften, die etwa 5 % des LiveRamp-Umsatzes repräsentieren, sind mit Neutralitätsbedenken konfrontiert, die Publicis zwar schriftlich adressiert hat, die sich aber dennoch auf das Geschäft auswirken könnten, wenn das Kundenvertrauen nach dem Abschluss der Transaktion schwindet
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