Die wichtigsten Punkte
- Der Investor Whitney Tilson sagte bei Bloomberg Surveillance, dass er nach Qualitätsunternehmen sucht, deren Gewinn sich in fünf Jahren verdoppeln wird, was ein jährliches Wachstum von etwa 15 % erfordert.
- Konsensschätzungen gehen davon aus, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von Amazon und Alphabet von 2026 bis 2028 um etwa 26 % bzw. 24 % pro Jahr wachsen wird – deutlich schneller als diese Vorgabe.
- Die Schätzungen für Meta sind in diesem Jahr aufgrund der Ausgabenlast flach, steigen dann 2027 um 16 % und 2028 um 15 %, genau im Tempo für eine Verdopplung.
- Der freie Cashflow ist der Haken: Bei Amazon wird er voraussichtlich bis 2028 negativ bleiben, dem Jahr, in dem Alison Porter von Janus Henderson den Höhepunkt der Investitionsausgaben (Capex) erwartet.
Bloombergs Tom Keene fragte Whitney Tilson, wie er an einer Aktie wie Amazon (AMZN) festhält, wenn es so viel Lärm um sie gibt. Tilson investiert seit mehr als einem Vierteljahrhundert, und seine Antwort war einfach.
Er ignoriert die Schlagzeilen und sucht nach "Qualitätsunternehmen, von denen ich glaube, dass ihr Gewinn in fünf Jahren doppelt so hoch sein wird wie heute, und diese Aktien werden steigen."
Das ist eine gut getimte Messlatte für diese Woche. Meta Platforms (META) fiel am 22. Oktober nach seinem Quartalsbericht um 7 %, da Anleger vor seinen Ausgabenplänen zurückschreckten. Alphabet (GOOG) legt am Mittwoch, dem 28. Oktober, nach Börsenschluss Zahlen vor, und Amazon am Donnerstag, dem 29. Oktober.
Für Unternehmen dieser Größe erfordert eine Verdopplung des Gewinns in fünf Jahren ein jährliches Wachstum von etwa 15 %. Den Schätzungen von Wall Street zufolge können das alle drei schaffen.
Amazon und Alphabet liegen im Zeitplan vorne
Die folgenden Zahlen zeigen den normalisierten Gewinn pro Aktie (EPS), der die großen Gewinne aus den Beteiligungen von Amazon und Alphabet an anderen Unternehmen in diesem Jahr ausklammert.
Analysten erwarten, dass der normalisierte EPS von Amazon von 8,31 $ in diesem Jahr auf 13,27 $ im Jahr 2028 steigt.
Das entspricht etwa 26 % pro Jahr und liegt deutlich über der Messlatte von 15 %. Wenn Amazon dieses Tempo noch ein Jahr beibehält, würde es den diesjährigen Gewinn bis 2029 verdoppeln – zwei Jahre früher.
Die Schätzungen für Alphabet sehen denen von Amazon sehr ähnlich, selbst nach einem Quartal mit hohen Ausgaben. Der Konsens geht davon aus, dass sein normalisierter EPS von 11,89 $ in diesem Jahr auf 18,16 $ im Jahr 2028 steigt.
Das sind etwa 24 % pro Jahr, was eine Verdopplung bis 2030 in Reichweite bringt.
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Meta ist die knappste Entscheidung
Die Ausgaben von Meta belasten den diesjährigen Gewinn stärker. Analysten erwarten für 2026 einen normalisierten EPS von 30,18 $, kaum höher als die 29,68 $ von 2025.
Danach jedoch geht der Konsens von einem Anstieg um 16 % im Jahr 2027 und 15 % im Jahr 2028 aus, genau im Tempo für eine Verdopplung. Um bis 2031 etwa 60 $ zu erreichen, muss Meta nach 2028 ein Wachstum von etwa 14 % pro Jahr beibehalten. Das ist etwas langsamer als Analysten für die nächsten zwei Jahre erwarten.
Das Geld kommt später
Natürlich fressen all diese Ausgaben den Cashflow. Der freie Cashflow von Alphabet belief sich im zweiten Quartal auf -5,9 Mrd. $, das erste Mal, dass dies geschieht.
Trotzdem scheint der Markt mehr Ausgaben zu wollen. Wie Liz Ann Sonders von Charles Schwab es vor den Berichten dieser Woche auf Bloomberg Surveillance ausdrückte: "Ich denke, eine Unterschreitung der Investitionsausgaben (CapEx) wäre eine größere negative Geschichte als die Bestätigung der bereits recht gesunden CapEx-Zahlen."
Die Frage ist, wann das Geld zurückkommt. Auf Bloomberg Tech sagte Alison Porter, Portfoliomanagerin bei Janus Henderson, sie erwarte einen "Wendepunkt beim freien Cashflow, wenn die Investitionsausgaben tatsächlich ihren Höhepunkt erreichen, was voraussichtlich bis 2028 der Fall sein wird."
Die Schätzungen für Amazon folgen diesem Zeitplan. Der Konsens geht für dieses Jahr von einem freien Cashflow von -33,9 Mrd. $ und für 2027 von -8,1 Mrd. $ aus, gefolgt von einem Zufluss von 37,8 Mrd. $ im Jahr 2028.
Alle drei können es schaffen
Trotz der Ausgaben stützen die Schätzungen Tilsons Messlatte für alle drei. Amazon und Alphabet sind auf dem Weg, sich vorzeitig zu verdoppeln, und Meta liegt genau auf der Linie, sobald dieses Jahr vorbei ist.
Meine Einschätzung: Amazon schafft es zuerst, und der negative freie Cashflow bis 2027 ist der Preis für den Aufbau der Kapazitäten, die diesen Gewinn antreiben. Meta muss am meisten richtig machen.
Natürlich können sich Schätzungen ändern. Google Cloud steigerte den Umsatz im letzten Quartal um 82 % und Amazon Web Services um 37 %, und dort sollen sich die Ausgaben auszahlen. Wenn das Cloud-Wachstum in den Berichten dieser Woche nachlässt, während die Investitionsausgaben weiter steigen, werden die Zahlen für 2027 und 2028 oben nach unten korrigiert.
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