Wichtige Kennzahlen für Alphabet-Aktien
- Aktueller Kurs: $334.76
- Zielkurs (Mitte): ~$707
- Zielkurs der Analysten: ~$430
- Potenzielle Gesamtrendite: ~111%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
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Was ist passiert?
Alphabet (GOOGL)-CEO Sundar Pichai sagte in einem Interview am 20. Oktober im Big Technology Podcast, dass Google Cloud kurzfristige Umsätze opfert, damit die KI-Forschung an vorderster Front Vorrang bei der Rechenleistung erhält. Er bezeichnete den Rechenbedarf von Google DeepMind als "nicht verhandelbar" und sagte, die Bedienung neuer Kunden, die Kapazitäten für 2027 anfragen, sei "unglaublich schwierig". Alphabet schloss am 21. Oktober bei $334,76, ein Minus von 1,62%. Der Bericht für das dritte Quartal, der nach Börsenschluss am 28. Oktober erwartet wird, wird den ersten Einblick geben, was dieser Kompromiss kostet.
Die Nachfrage trifft weiterhin auf eine rationierte Cloud
Pichai sagte nicht, wie viel Cloud-Umsatz Google opfert. Die Nachfrageseite wuchs trotzdem weiter. Die Modelle von OpenAI begannen am 21. Oktober in einer privaten Vorschau auf Google Cloud ausgerollt zu werden, ein Start, den TIKR am 22. Oktober behandelte. Kunden werden laut der Ankündigung von OpenAI in der Lage sein, dafür zu bezahlen, indem sie ihre Google Cloud-Ausgabeverpflichtungen abbauen. Keine der Ankündigungen sagte, wie dieser Umsatz aufgeteilt wird. Amazon (AMZN) machte OpenAIs GPT-6 Astra im September allgemein auf AWS verfügbar, und OpenAI sagte, Microsoft (MSFT) bleibe sein primärer Cloud-Partner.
Google Cloud-CEO Thomas Kurian machte auf der Communacopia-Konferenz von Goldman Sachs am 8. September den Fall für Modellauswahl. In Bezug auf Sicherheit argumentierte er, dass "kein Modell eine Obermenge aller anderen Modelle findet", daher sollten Kunden mit mehreren scannen. Er beschrieb auch ein Geschäft, das auf jeder Ebene bezahlt wird: "Einige Leute kaufen uns für den Chip. Einige nutzen unsere Modelle. Einige nutzen unsere Datenplattformen." Jedes Modell, das Google hinzufügt, weitet die Nachfrage nach Kapazitäten aus, die laut Pichai bereits rationiert sind.
Die Cash-Rechnung wird größer
Analysten heben weiterhin die Umsatzschätzungen an. Der Konsens für 2027 liegt bei etwa 627 Milliarden Dollar, gegenüber etwa 615 Milliarden Dollar am 30. September, und der Umsatz im dritten Quartal wird auf etwa 128 Milliarden Dollar erwartet, ein Anstieg von etwa 25%. Auch die Cash-Kosten steigen: Der Konsens für den Free Cash Flow 2027 liegt bei etwa negativen 37 Milliarden Dollar, tiefer als die etwa negativen 32 Milliarden Dollar, die TIKR am 25. September zitierte, bevor er 2029 stark positiv wird.
Gemini bringt auch eine rechtliche Belastung (overhang) mit sich. Eine anhängige Sammelklage behauptet, Alphabet habe Anleger über Verzögerungen bei Gemini 3.5 Pro getäuscht, Vorwürfe, die unbewiesen bleiben.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $334.76
- Zielkurs (Mitte): ~$707
- Potenzielle Gesamtrendite: ~111%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
Das mittlere Szenario des TIKR-Modells setzt Alphabet bis zum 31. Dezember 2030 auf etwa $707, etwa 20% pro Jahr ab dem Schlusskurs vom 21. Oktober. Dieses Ziel hat sich kaum verändert gegenüber der Analyse von TIKR vom 11. Oktober, sodass der niedrigere Aktienkurs die implizite Rendite auf etwa 111% gegenüber etwa 102% anhob. Das Szenario geht von einem Umsatzwachstum von etwa 17% pro Jahr, einer Nettogewinnmarge von etwa 33% und einem KGV aus, das um etwa 2,6% pro Jahr schrumpft, sodass das Gewinnwachstum die Arbeit leistet. Das durchschnittliche Ziel der Analysten von etwa $430 liegt etwa 29% über dem Schlusskurs. Das Hauptrisiko besteht darin, dass die rationierte Kapazität die Investitionsausgaben hoch hält und die Cash-Erholung über 2028 hinaus verschiebt.
Fazit
Der 28. Oktober liefert den ersten Einblick in die Rationierung. Google Cloud wuchs im Q2 um 82%, eine Zahl, die auch TPU-Systemverkäufe einschloss. Ein Wachstum in dieser Größenordnung bei einem Gesamtumsatz über dem Konsens von etwa 128 Milliarden Dollar würde bedeuten, dass die Rechenleistungs-Engpässe weniger kosten, als Pichais Kommentare andeuteten. Ein deutlicher Cloud-Abschwung neben einem weiteren Anstieg der Investitionsausgaben würde das Gegenteil bedeuten.
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