Wichtige Kennzahlen für Oracle-Aktien
- Aktueller Kurs: $129.13
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$430
- Konsensziel der Analysten: ~$237
- Potenzielle Gesamtrendite: ~233%
- Annualisierte IRR: ~30% / Jahr
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Was ist passiert?
Oracle (ORCL) könnte Unterstützung von einem seiner größten Partner erhalten. Am 20. Oktober schrieb der TD-Cowen-Analyst Michael Elias laut TipRanks, dass seine Branchenchecks darauf hindeuten, dass Nvidia (NVDA) möglicherweise Kreditunterstützung für einige der Rechenzentrums-Leasingverträge von Oracle bietet. Oracle schloss am 21. Oktober bei $129,13, ein Minus von 34% im Jahr 2026, obwohl der Umsatz aus der Cloud-Infrastruktur im letzten Quartal um 121% gewachsen war.
Was die Checks von TD Cowen zeigen
Elias skizzierte zwei mögliche Strukturen: Entweder garantiert Nvidia die Leasingzahlungen von Oracle, oder es least die Einrichtungen selbst und unterverleast sie an Oracle. Es handelt sich um einen Channel Check, keine offengelegte Vereinbarung, und keines der Unternehmen hat dies bestätigt. TD Cowen sagte, es könnte die jüngsten Leasingaktivitäten von Oracle in Südostasien für einen gemeldeten Tencent (TCEHY)-Deal teilweise erklären.
Die Beziehung verläuft bereits in beide Richtungen. Oracle führte Nvidia in einer Einreichung vom Februar 2026 unter seinen größten Cloud-Infrastruktur-Kunden auf. Die Aktie stieg am 20. Oktober um 1,20% auf $131,14, einem Tag, an dem auch eine Nachfrageumfrage von BNP Paribas und eine Partnerschaft mit AstraZeneca bekannt wurden, und fiel dann am 21. Oktober um 1,53%.
Ein Finanzierungsweg, den Magouyrk im September beschrieb
Externe Finanzierung ist für Oracle nichts Neues. CFO Hilary Maxson sagte, dass die überwiegende Mehrheit der neuen Verträge im ersten Quartal Vorauszahlungen, Bring-Your-Own-Hardware oder einen ähnlichen Mechanismus nutzten.
Co-CEO Clay Magouyrk beschrieb die Lieferantenversion im Gespräch am 10. September: "Manchmal arbeiten wir mit unseren Lieferanten an verschiedenen Finanzierungsvereinbarungen, die es uns ermöglichen, die Kapazität zu bezahlen, während die Kunden uns bezahlen." Die Verträge erforderten immer noch Kapitalausgaben, sagte er, nur nicht "zusätzliches Bargeld von Oracle".
Dieser Unterschied zeigt sich im Quartal:
- Brutto-CapEx: $28,5 Milliarden in den drei Monaten bis zum 31. August, laut TIKR.
- Netto-Cash-CapEx: $18 Milliarden nach Vorauszahlungen, laut Maxson.
- Volljährige Obergrenze: $70 Milliarden netto, gegenüber $90 bis $95 Milliarden brutto.
All dies kommt zu einer Nettoverschuldung von $132,1 Milliarden hinzu.
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Der Zeitpunkt, den Maxson zurückhielt
Auf die Frage, wann der Free Cash Flow positiv wird, sagte Maxson: "Wir haben dafür noch keinen bestimmten Zeitrahmen genannt, und wir erwarten nicht, dies heute zu tun."
Sie argumentierte, dass hochgefahrene Projekte eine Free-Cash-Flow-Umwandlung von "so etwas wie 100% des nachsteuerlichen EBITDA" liefern. Zur Bruttomarge sagte sie: "In den nächsten paar Jahren, wenn wir den Hochlauf abgeschlossen haben, können Sie vernünftigerweise erwarten, dass sich die Bruttomarge einpendelt, würde ich sagen." Sie fügte hinzu, dass Oracle dazu keine spezifischen Prognosen abgegeben habe.
Der Free Cash Flow im ersten Quartal lag trotz eines Rekord-Cashflows aus der Geschäftstätigkeit von $23,1 Milliarden bei negativen $5,4 Milliarden.
Unabhängig davon berichtete das Wall Street Journal am 20. Oktober, dass unter den Banken, die Zahlen in Kalifornien offenlegten, Pfandrechte 87 Millionen Oracle-Aktien abdeckten, die Mitgründer Larry Ellison für persönliche Kredite verpfändet hatte, gegenüber etwa 30 Millionen ein Jahr zuvor. Dies ist eine Teilmenge: Der Proxy-Bericht von Oracle gibt seine insgesamt verpfändeten Aktien mit 413 Millionen an, gegenüber 346 Millionen ein Jahr zuvor. Die Höhe der aufgenommenen Kredite wurde nicht offengelegt. Oracle hat erklärt, dass keine der verpfändeten Aktien auf Margin-Konten liegt, und dass sein Vorstand davon ausgeht, dass er sie ohne diese zurückzahlen kann.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $129.13
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$430
- Potenzielle Gesamtrendite: ~233%
- Annualisierte IRR: ~30% / Jahr
Das Mittelszenario ist das zentrale Szenario des Modells und bewertet Oracle bis zum 31. Mai 2031 auf etwa $430, ausgehend vom Schlusskurs vom 21. Oktober. Die Karte listet ihre Eingaben für 2031 nicht auf, daher zum Kontext:
- Backlog: Maxson erwartet, dass etwa die Hälfte der verbleibenden Leistungsverpflichtungen innerhalb von 36 Monaten in Umsatz umgewandelt wird.
- Umsatz: Der Konsens steigt von $67,4 Milliarden im Fiskaljahr 2026 auf etwa $261 Milliarden im Fiskaljahr 2031, obwohl nur fünf Analysten so weit in die Zukunft schätzen.
- Margen: Ob sich die Bruttomarge einpendelt, wie Maxson andeutete.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass sich die Checks von TD Cowen als falsch erweisen oder die Unterstützung gering bleibt, sodass Oracle die Leasingverträge mit seiner eigenen BBB- Bonität finanzieren muss. Bestätigte Lieferantenfinanzierung ist der Aufwärtstreiber. Eine weitere Kapitalerhöhung nach einem im ersten Quartal abgeschlossenen at-the-market-Verkauf von $20 Milliarden ist der Abwärtstreiber.
Fazit
Das Management sagte, der Investor Day finde im Oktober statt, dem Monat der Oracle AI World-Konferenz vom 25. bis 28. Oktober. Die entscheidenden Details sind ein benanntes Fiskaljahr für einen positiven Free Cash Flow, abgesetzt gegen die Wende im Fiskaljahr 2029 im TIKR-Konsens, sowie jede Offenlegung von lieferantenbesicherten Leasingverträgen. Ohne diese sind die Ergebnisse des zweiten Fiskalquartiers, erwartet am 14. Dezember, der nächste Prüfpunkt.
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