Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Pershing Square fiel um 12 %, nachdem BofA das Papier auf Underperform herabgestuft und sein Kursziel von 54 auf 38 US-Dollar gesenkt hatte.
- BofA senkte seine Gewinnschätzungen für 2026 bis 2028 aufgrund einer Verzögerung beim PSV-Start und bewertet das Unternehmen nun eher wie andere Vermögensverwalter.
- Die Herabstufung von Citi auf Sell am Freitag machte denselben Punkt: Die Gewinnschätzungen haben sich seit dem Börsengang im April kaum verändert.
- Wichtig zu beobachten sind die Renditen des Flaggschiff-Fonds: Der NAV von Pershing Square Holdings fiel im ersten Halbjahr 2026 um 12,6 %, während der S&P 500 um 10,2 % zulegte.
Pershing Square (PS) verlor heute 12 %, nachdem BofA Bill Ackmans Vermögensverwalter vor Börsenbeginn von Neutral auf Underperform herabgestuft und sein Kursziel von 54 auf 38 US-Dollar gesenkt hatte.
Es ist die zweite Herabstufung der Aktie seit Freitag, als Citi sie auf Sell setzte.
BofA zahlt nicht mehr für Wachstum
BofA senkte seine EPS-Schätzungen für 2026, 2027 und 2028, weil der PSV-Start verzögert wurde, und nahm auch eine kleine Änderung an seinen langfristigen Renditeannahmen vor. Das Unternehmen senkte zudem das von ihm verwendete KGV, um eine niedrigere Wachstumsrate widerzuspiegeln und Pershing Square so zu bewerten, wie es die anderen von ihm abgedeckten Vermögensverwalter bewertet.
Diese zweite Änderung ist bedeutender. Seit seinem Börsengang im April wurde die Aktie als Wachstumsgeschichte gehandelt. BofA bewertet sie nun wie ihre Peers.
Citi machte das gleiche Argument einige Tage zuvor. In einer Notiz vom 9. Oktober behielt es sein Kursziel von 45 US-Dollar bei und sagte, die Rally der Aktie sei ihrer Gewinnperspektive vorausgeeilt, wobei die Schätzungen seit dem Börsengang weitgehend unverändert geblieben seien, da die Portfoliorenditen moderat ausgefallen seien. Das Unternehmen senkte auch seine EPS-Schätzung für 2027 von 1,01 auf 0,89 US-Dollar.
Der Flaggschiff-Fonds muss liefern
Schwache Renditen stehen hinter beiden Einschätzungen. Der Flaggschiff-Fonds Pershing Square Holdings (PSH) verzeichnete im ersten Halbjahr 2026 einen NAV-Rückgang von 12,6 %, während der S&P 500 um 10,2 % stieg. Niedrigere Renditen bedeuten weniger verwaltete Vermögenswerte und geringere Gebühren. Citi erwartet nun auch, dass Performancegebühren später zurückkehren als zuvor angenommen.
Trotzdem rechnet der Konsens immer noch mit einem steilen Gewinnanstieg bis 2028…
Diese Schätzungen stammen vom 9. Oktober, vor den Kürzungen von BofA, und Citis Schätzung von 0,89 US-Dollar für 2027 liegt bereits unter dem Konsens von 0,96 US-Dollar.
Neue Fonds tragen den Preis
Die Wachstumsgeschichte zeigt sich im KGV. Hier ist das Forward-KGV von Pershing Square seit der Notierung im April…
Citi bewertet die Fonds, die Pershing Square bereits verwaltet, mit etwa 41 US-Dollar pro Aktie und addiert 9 US-Dollar pro Aktie für zukünftige Fondsstarts. Ein sich verzögernder Start trifft den Teil des Wertes, der noch nicht eingetreten ist. BofAs Kursziel von 38 US-Dollar liegt unter Citis Bewertung für die bestehenden Fonds allein.
Was die Einschätzung ändern würde
Die aufeinanderfolgenden Herabstufungen zeigen mir, dass die Wall Street die neuen Fonds in Aktion sehen will, bevor sie dafür zahlt. Solange PSV keinen festen Starttermin hat und der Flaggschiff-Fonds nicht wieder den Markt schlägt, wird die Aktie wahrscheinlich weiterhin auf Basis der Fonds gehandelt werden, die Pershing Square bereits verwaltet.
Citi nannte zwei Dinge, die das ändern könnten: den Plan, Howard Hughes Holdings (HHH) in ein versicherungsfokussiertes Geschäft umzuwandeln, und stärkere Renditen aus den bestehenden Investitionen von Pershing Square.
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