Kennzahlen zur Oracle-Aktie
- 52-Wochen-Spanne: ~$152 bis ~$199
- Aktueller Kurs: $188,16
- Mittleres Kursziel: ~$200
- TIKR Kursziel (Mitte): ~$622
- TIKR Annualisierte IRR (Mitte): ~35% pro Jahr
- Q3 FY2026 Gesamtumsatz: $16,1B (+14% YoY)
- Q3 FY2026 OCI-Umsatz: $4,89B (Anstieg um 84% YoY)
- Q3 GJ2026 RPO: $553B (plus 325% gegenüber dem Vorjahr)
- Q4 GJ2026 Ausblick: Umsatz +19% bis 21%, Cloud +46% bis 50%
- FY2027 Umsatzprognose: ~$90B
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Was Oracle tatsächlich baut
Die meisten Investoren denken immer noch an Oracle (ORCL) als ein altes Datenbankunternehmen. Diese Sichtweise ist etwa zwei Jahre alt.
Oracle Cloud Infrastructure hat sich zu einem der am stärksten von Kapazitätsengpässen betroffenen KI-Infrastrukturunternehmen der Welt entwickelt. Jeder große Hyperscaler, jedes KI-Labor und jede Regierung, die GPU-Computing in großem Maßstab benötigt, hat Verträge mit Oracle unterzeichnet, und die verbleibenden Leistungsverpflichtungen von Oracle erreichten im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2016 553 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 325 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und einen vertraglich festgelegten zukünftigen Umsatz mit außergewöhnlicher Transparenz darstellt. Das ist keine weiche Kennzahl. Es ist ein unterschriebenes Papier.
Um diese Verträge zu erfüllen, hat sich Oracle allein im GJ2026 zu Investitionen in Höhe von 50 Mrd. US-Dollar verpflichtet, um Rechenzentren an mehr als 100 Standorten weltweit zu errichten. Im dritten Quartal lieferte Oracle mehr als 400 Megawatt an Kunden aus, wobei 90 % der zugesagten Kapazitäten termingerecht oder früher als geplant bereitgestellt wurden, und sicherte sich mehr als 10 Gigawatt an Energie- und Datenkapazität, die in den nächsten drei Jahren in Betrieb genommen werden. Larry Ellison hat öffentlich und wiederholt gesagt, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt. Das RPO ist der Beweis dafür, dass er nicht übertreibt.
Die Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 werden am 9. Juni erwartet. Das Management prognostiziert ein Umsatzwachstum von 19 % bis 21 % und ein Cloud-Umsatzwachstum von 46 % bis 50 %.
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Warum der Bruttomargen-Chart besorgniserregend aussieht und was er tatsächlich bedeutet
Die Grafik der Bruttomarge wirft eine offensichtliche Frage auf. Oracle begann diesen Fünfjahreszeitraum mit einer Bruttomarge von 80,59 %, die seitdem jedes Jahr gesunken ist und im GJ 2025 bei 70,51 % lag. Für ein Softwareunternehmen, das in großem Umfang effizienter werden sollte, sieht dieser Trend rückwärtsgewandt aus.
Dies ist eine direkte Folge des Ausbaus der Rechenzentren. Infrastrukturkosten, Strom, Grundstücke und Baukosten fließen alle in die Herstellungskosten ein, wenn Oracle den OCI-Wert erhöht. Wenn man von einem Softwareunternehmen zu einem Anbieter von KI-Infrastruktur wird, sinken die Bruttomargen in der Investitionsphase. Die Übernahme von Cerner im Jahr 2022, durch die IT-Dienstleistungen für das Gesundheitswesen mit niedrigeren Margen hinzukamen, beschleunigte diesen Rückgang.
Der wichtige Kontext ist, was auf der Ebene der einzelnen Einheiten geschieht. Die Bruttomarge für OCI AI-Kapazitäten lag im dritten Quartal mit 32 % über der Prognose, und das Management betonte, dass Datenbankdienste, die auf einer Multi-Cloud-Infrastruktur laufen, Margen im Bereich von 60 % bis 80 % aufweisen, wobei sich das OCI-Margenprofil insgesamt verbessert, wenn die Dienste mit höheren Margen skalieren. Der Prozentsatz der Bruttomarge sollte sich stabilisieren und dann verbessern, wenn die OCI-Auslastung steigt und der Investitionszyklus reift. Die Frage ist, wie lange das dauert.
Was das EPS-Diagramm prognostiziert, wenn sich die Investition auszahlt
Das normalisierte EPS von Oracle stieg von 4,67 $ im Jahr 2021 auf 6,03 $ im Jahr 2025, also um bescheidene 5 % jährlich. Die Zukunftsprognosen sehen ganz anders aus. Der Konsens erwartet etwa 7,50 $ im GJ2026, etwa 8 $ im GJ2027, dann eine starke Beschleunigung auf etwa 11 $ im GJ2028, etwa 16 $ im GJ2029 und annähernd 21 $ im GJ2030.
Diese Entwicklung spiegelt wider, was passiert, wenn 553 Mrd. USD an vertraglich vereinbarten Umsätzen allmählich in anerkannte Umsätze umgewandelt werden. Die Kostenstruktur von Oracle ist weitgehend festgelegt, sobald die Rechenzentren gebaut sind. Jeder zusätzliche Dollar an OCI-Einnahmen, der in die bestehende Infrastruktur fließt, bringt dramatisch höhere Gewinnspannen mit sich als die Einnahmen, die für den Aufbau dieser Infrastruktur verwendet wurden. Der EPS-Wendepunkt ist die operative Hebelwirkung auf der anderen Seite des Investitionszyklus.
Das Management hat erklärt, dass Oracle einen Anstieg der OCI-Einnahmen um 77 % auf 18 Mrd. USD im GJ 2026 und dann auf 32 Mrd. USD, 73 Mrd. USD, 114 Mrd. USD und 144 Mrd. USD in den folgenden vier Jahren erwartet. Selbst wenn nur das untere Ende dieser Entwicklung eintritt, sind die EPS-Schätzungen nicht aggressiv.
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Was das TIKR-Modell beim aktuellen Kurs impliziert
Das TIKR-Modell zielt im mittleren Fall auf etwa 622 $ pro Aktie über einen Zeitraum von etwa vier Jahren ab, was eine Gesamtrendite von etwa 230 % bei einer jährlichen Rendite von etwa 35 % bedeutet. Das Modell geht von einem Umsatzwachstum von etwa 26 % pro Jahr, einer Nettogewinnspanne von etwa 28 % und einem EPS-Wachstum von etwa 24 % pro Jahr aus.
Dies ist das mit Abstand aggressivste Renditeprofil in dieser Serie. Selbst die niedrigste Variante, die über einen Zeitraum von acht Jahren einen Wert von etwa 905 $ bei einer jährlichen Rendite von etwa 22 % anstrebt, impliziert über einen längeren Zeitraum mehr als das Vierfache des aktuellen Kurses. Die Bandbreite der Ergebnisse ist groß, weil das Unternehmen, das Oracle aufbaut, noch nie zuvor in dieser Größenordnung existiert hat und der Zeitpunkt der Umstellung des Auftragsbestands wirklich ungewiss ist.
Der Börsenkonsens von rund 200 $ ist weit entfernt vom TIKR-Modell, und diese Kluft sollte man verstehen. Die meisten Analysten wenden kurzfristige Umsatzmultiplikatoren auf ein Unternehmen an, das für eine mehrjährige Amortisation investiert. Das TIKR-Modell wendet einen längerfristigen Rahmen auf den Auftragsbestand an, was zu einer völlig anderen Antwort führt.
Was könnte die Renditen nach oben oder unten treiben?
Der Bullenfall ist der Auftragsbestand selbst. Die 553 Mrd. USD im RPO stellen eher verbindliche Kundenzusagen als Pipeline-Schätzungen dar, und der Umsatz mit OCI-Multicloud-Datenbanken ist im letzten Quartal um 531 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Wenn sich dieser Umsatz in eine Verbesserung der Gewinnspanne niederschlägt, da die Kapazitäten in Betrieb genommen werden, wird die EPS-Entwicklung zum Selbstläufer.
Die Risiken sind real und konkret. Der freie Cashflow ist derzeit stark negativ und liegt bei etwa -24,7 Milliarden US-Dollar, da Oracle die KI-Infrastrukturkapazitäten ausbaut, um die Nachfrage zu befriedigen, die das Angebot übersteigt, und die langfristigen Schulden übersteigen 100 Milliarden US-Dollar.
Der Investitionszyklus muss irgendwann enden, und die Margen müssen sich erholen, damit das Modell funktioniert. Wenn der Auftragsbestand langsamer als erwartet umgewandelt wird oder wenn ein Großkunde seine Verpflichtungen reduziert, verschiebt sich der Zeitplan für die Wende beim Gewinn pro Aktie. Und bei einem 26-fachen des voraussichtlichen Gewinns gibt es in nächster Zeit wenig Spielraum für Enttäuschungen.
Ist ORCL bei 188 $ einen Kauf wert?
Oracle ist nicht länger eine traditionelle Unternehmenssoftware-Aktie. Es handelt sich um ein kapitalintensives KI-Infrastrukturunternehmen, das sich mitten in einem 50-Milliarden-Dollar-Bauzyklus befindet und sich auf den außergewöhnlichsten Auftragsbestand aller Unternehmen in dieser Serie stützt.
Das mittlere Kursziel von TIKR von ca. 622 $ bei einer jährlichen Rendite von ca. 35 % basiert auf Annahmen, die von der Unternehmensleitung selbst teilweise bestätigt werden. Das Low-Case-Ziel von etwa 905 $ über acht Jahre ist immer noch mehr als das Vierfache des aktuellen Kurses. Für Anleger mit einem langen Zeithorizont und der Überzeugung vom Aufbau der KI-Infrastruktur bietet der aktuelle Preis den Einstieg in eines der asymmetrischsten Setups im Bereich Large-Cap-Technologie.
Der ehrliche Vorbehalt ist, dass die Zeitspanne lang ist und die Kapitalintensität real ist. Oracle wird noch ein oder zwei Jahre lang einen negativen freien Cashflow erwirtschaften, bevor die Infrastrukturinvestitionen die durch den Auftragsbestand implizierten Renditen erwirtschaften. Für Anleger, die diesen Zeitraum durchhalten können, ist das Unternehmen überzeugend. Für Anleger, die eine kurzfristige Bestätigung des FCF oder der Erträge benötigen, ist der Bericht zum vierten Quartal am 9. Juni der nächste Datenpunkt, den es zu beobachten gilt.
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