Wichtige Daten zur Micron Technology-Aktie
- Aktueller Kurs: 762,10 $
- Kursziel (Mitte): ~$556
- Marktziel: ~$613
- Mögliche Gesamtrendite (mittel): ~(27%)
- Annualisierter IRR: ~(7%) / Jahr
- Gewinnreaktion: (3,78%) am 18.3.26
- Maximaler Drawdown: (30,31%) am 30.3.26
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Was ist passiert?
Micron Technology (MU) war diese Woche zwischen zwei Ereignissen gefangen. Samsungs angedrohter 18-tägiger Streik ließ die MU-Aktie am 11. Mai auf ein Allzeithoch von 818,67 $ ansteigen, bevor die Aktie in letzter Minute die Arbeitsniederlegung abwenden konnte. Die Aktien schlossen bei etwa 762 $. Aber das Samsung-Drama hat ein nachhaltigeres Signal begraben: was Manish Bhatia, Microns Executive Vice President of Global Operations, auf der 54th Annual Global Technology, Media and Communications Conference von JPMorgan am 20. Mai bekannt gab.
Die operativen Details aus dieser Sitzung gehen weit über das hinaus, was ein Aktienchart zeigen kann.
HBM4 läuft mit der doppelten Rampenrate seines Vorgängers
High-Bandwidth-Memory (HBM) ist der gestapelte, spezialisierte DRAM (Dynamic Random-Access Memory), der direkt neben den KI-Beschleunigerchips in Rechenzentren sitzt und Daten mit extremer Geschwindigkeit liefert. Es war der größte Einzelantrieb für die finanzielle Transformation von Micron im vergangenen Jahr.
Die wichtigste Enthüllung bei JPMorgan: Microns HBM4, das auf seinem 1-Beta-Prozessknoten aufgebaut ist, wächst laut Bhatia "doppelt so schnell wie HBM3E 12-high im letzten Jahr". Auch die Ausbeute verbessert sich schneller als bei HBM3E. Die Auslieferungen an NVIDIAs Vera Rubin GPU-Plattform begannen im März 2026.
Diese Ausführung zeigt sich in den Finanzzahlen. Microns Ergebnisse für das 2. Quartal 2026, die am 18. März veröffentlicht wurden, zeigten einen Umsatz von 23,86 Milliarden US-Dollar, 196 % mehr als im Vorjahr. Der DRAM-Umsatz in Höhe von 18,8 Mrd. USD machte 79 % dieser Summe aus. CEO Sanjay Mehrotra prognostizierte für das dritte Quartal des Geschäftsjahres erneut signifikante Rekorde" mit Bruttomargen von ca. 81 % für das Quartal im Mai.
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Warum das Angebot nicht mit der Nachfrage mithalten kann
Bhatias Kernaussage bei JPMorgan: Die Angebotslücke ist strukturell, nicht zyklisch.
Jeder neue DRAM- und NAND-Technologieknoten liefert weniger Bit-Wachstum pro Wafer als ältere Knoten. HBM verschlimmert dies durch das, was Bhatia als "Trade Ratio" bezeichnete: Da HBM-Die größer sind, produziert jeder Wafer weit weniger Bits als Standard-DRAM. Dieses Verhältnis wächst mit jeder HBM-Generation, so dass mehr Wafer pro Produktionseinheit verbraucht werden, je weiter die Branche voranschreitet. Der Bau von Greenfield-Fabriken verschärft das Problem noch, weil dafür komplette Produktionslinien erforderlich sind und nicht nur eine schrittweise Aufrüstung der Ausrüstung.
Bhatias Schlussfolgerung: "Wir sehen nicht die Möglichkeit, dass das Angebot in absehbarer Zukunft die Nachfrage einholen kann", wobei sich die Knappheit "weit über das Kalenderjahr 2026 hinaus" erstrecken wird. Wichtige Kunden erhalten mittelfristig immer noch nur 50 % bis zwei Drittel ihres Speicherbedarfs.
Auf der Nachfrageseite beschrieb Bhatia eine Verlagerung hin zu agentenbasierten KI-Workloads, bei denen Systeme autonom arbeiten und von Maschine zu Maschine interagieren. Diese Workloads sind inferenzintensiver und verbrauchen mehr DRAM pro Zyklus als Trainings-Workloads. Kontextfenster (die Menge an Informationen, die ein Modell im aktiven Speicher hält) wachsen laut Bhatia um das 30-fache pro Jahr, was den Bedarf an NAND-Speicher zusätzlich erhöht. KI-Architekturen entwickeln sich in einer Weise, die mehr von jedem Speichertyp erfordert, den Micron herstellt, nicht nur mehr von einem.
Drei Enthüllungen, die der Markt noch nicht vollständig verarbeitet hat
Strategische Kundenvereinbarungen. Micron sicherte sich sein erstes SCA (strategisches Kundenabkommen, ein mehrjähriges Lieferabkommen mit festgelegter Menge und Preisgestaltung) in einem Fünf-Jahres-Abkommen mit einem großen Kunden vor der Gewinnmitteilung im März. Bhatia bestätigte bei JPMorgan "bedeutende Fortschritte" mit weiteren Kunden. SCAs geben Micron die Möglichkeit, jahrelange Greenfield-Fab-Investitionen mit der zugesagten Nachfrage abzugleichen, was die Bewertung der Ertragsvorhersage verändert.
Greenfield-Erweiterung. Bhatia informierte über fünf gleichzeitig stattfindende Ausbauten: den Standort Tongluo in Taiwan (von Powerchip Semiconductor erworben, Produktionsziel ist die zweite Kalenderhälfte 2027, mit einer Zwillingsfabrik, deren Bau in diesem Sommer beginnt); Idaho 1 (auf Mitte 2027 vorgezogen); Idaho 2 (Vorarbeiten laufen, Wafer sollen Ende 2028 hergestellt werden); New York (dem Zeitplan voraus, Betonguss wird für Ende 2026 erwartet); und Singapur (HBM-Anlage mit Produktionsauswirkungen bis 2027, außerdem wird eine neue NAND-Fabrik gebaut).
ASML EUV-Liefervertrag. Micron hat kürzlich einen mehrjährigen Liefervertrag mit ASML für EUV-Werkzeuge (extreme ultraviolette Lithographie) abgeschlossen. ASML ist der einzige kommerzielle Hersteller von EUV-Werkzeugen. Bhatia bestätigte, dass die Ausbeute beim 1-Gamma-Knoten, dem derzeit führenden DRAM-Knoten von Micron, über den Erwartungen liegt, seit EUV dort erstmals eingesetzt wurde. Die Vereinbarung gilt auch für künftige Generationen, einschließlich 1-delta. Wettbewerber, die nicht über eine gesicherte EUV-Versorgung verfügen, können nicht mit der Prozessökonomie von Micron bei Spitzen-DRAM mithalten.
Was die Bewertung tatsächlich zeigt
Mit 762,10 $ wird MU etwa 24 % über dem durchschnittlichen Kursziel von 613 $ gehandelt. Die Aufschlüsselung der Analysten auf der Seite mit den Kurszielen von TIKR (Stand: 21. Mai): 30 Kaufen, 9 Outperform, 4 Halten, 1 Keine Meinung, 1 Underperform, 1 Verkaufen bei 46 Analysten. Selbst die aggressivsten Hochstufungen der letzten Zeit, darunter Melius Research und HSBC, die jeweils am 18. Mai auf 1.100 $ anhoben, und Mizuho, die am 19. Mai auf 800 $ anhoben, spiegeln eher die Überzeugung von der Dauerhaftigkeit der Nachfrage wider als ein Signal, dass die Aktie auf dem aktuellen Niveau billig ist.
Gemessen an den zukünftigen Multiplikatoren sieht Micron im Vergleich zu anderen Unternehmen günstig aus. Mit einem NTM EV/EBITDA von 6,23x liegt die Aktie deutlich unter dem Median der Halbleiter-Peergruppe von 15,51x. SK Hynix, der nächste HBM-Wettbewerber, wird mit dem 4,11-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt. Beim NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis wird Micron mit dem 8,19-fachen gehandelt, gegenüber dem Medianwert der Vergleichsgruppe von 27,42x. Alle Multiplikatoren stammen von der TIKR-Seite "Wettbewerber" (Stand: 21. Mai 2026). Der Speicherkomplex wird im Allgemeinen mit einem Abschlag gehandelt, weil die Anleger eine eventuelle Normalisierung des Zyklus einpreisen. Dieser Abschlag ist entweder eine Chance oder eine Warnung, je nachdem, wie lange die von Bhatia beschriebene strukturelle Angebotslücke tatsächlich bestehen bleibt.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 762,10 $
- Kursziel (Mitte): ~$556
- Mögliche Gesamtrendite: ~(27%)
- Annualisierter IRR: ~(7%) / Jahr
Das TIKR-Modell für den mittleren Fall geht von einer CAGR der Einnahmen von etwa 11 % vom Geschäftsjahr 2025 bis August 2030 aus, was zu einem Kursziel von etwa 556 $, einer negativen Gesamtrendite von etwa 27 % und einer annualisierten IRR von etwa (7 %) pro Jahr führt. Im Klartext: Der aktuelle Kurs geht bereits davon aus, dass der Aufschwung bis weit in das Jahrzehnt hineinreicht. Das Modell besagt, dass der Markt mehr einpreist, als die Fundamentaldaten derzeit unterstützen.
Die beiden Umsatztreiber sind der Ausbau der HBM-Kapazitäten und der Anstieg des SSD-Anteils in Rechenzentren. Das Konferenzprotokoll von JPMorgan bestätigte, dass Micron seinen weltweiten Marktanteil bei SSDs für Unternehmen von etwa 5-7 % im Jahr 2022 auf etwa 15 % bis Ende 2025 steigern konnte, was das Unternehmen zum drittgrößten Anbieter weltweit macht. Seine Gen6 9650 SSD, die auf G9 NAND basiert, ist bereits für die STX-Referenzplattform von NVIDIA qualifiziert. Der Margentreiber ist der HBM-Mix: Höherwertige HBM-Einheiten absorbieren mehr Wafer-Kapazität pro Bit als herkömmlicher DRAM, was die gemischten Bruttomargen steigert, solange die HBM-Preise halten.
Das Hauptrisiko liegt auf der Hand. Wenn sich die Speicherpreise schneller normalisieren als vom Management erwartet, sei es durch neue Angebote oder eine Verlangsamung der KI-Investitionsausgaben, beschleunigt sich die vom Modell prognostizierte KGV-Kompression, und die derzeitigen Anleger absorbieren den Abwärtstrend.
Fazit
Eine Zahl wird die Debatte weitgehend beenden: Microns Bruttomarge für das dritte Quartal 2026, die um den 24. Juni erwartet wird. Das Management prognostiziert etwa 81 %. Bei oder über diesem Wert zeigt sich die HBM-Preissetzungsmacht, die Bhatia bei JPMorgan beschrieben hat, in der Gewinn- und Verlustrechnung, und der kurzfristige Bärenfall wird schwächer. Ein Ergebnis unter 80 % macht die negativen Renditeaussichten des TIKR-Modells viel schwerer zu widerlegen.
Die JPMorgan-Konferenz bringt operative Klarheit, die der Aktienkurs nicht bieten kann: HBM4 wird doppelt so schnell hochgefahren wie HBM3E, ein gesicherter EUV-Vertrag mit ASML und SCAs, die die mehrjährige Nachfrage gegen die jahrelange Errichtung neuer Anlagen absichern. Dies sind Tatsachen vor Ort, keine Prognosen. Ob sie es rechtfertigen, dass die Aktie 24 % über dem durchschnittlichen Kursziel der Börse liegt, ist die Frage, die am 24. Juni zu beantworten ist.
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
