Wichtige Kennzahlen zur onsemi-Aktie
- Aktueller Kurs: 94,54 $
- Kursziel (mittlerer Wert): ~154 $
- Konsenszielkurs: ~113 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~63 % (bis 2030)
- Annualisierte IRR: ~11 % / Jahr
- Reaktion auf die Gewinnmitteilung: +0,62 % (1. Quartal 2026, veröffentlicht am 4. Mai 2026)
- Maximaler Drawdown: 33,87 % (29. Juni 2026)
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Was ist passiert?
onsemi (ON) gehörte in der ersten Hälfte des Jahres 2026 zu den Erfolgsgeschichten im Chip-Sektor, gab dann aber innerhalb einer Woche ein Drittel dieser Gewinne wieder ab. Die Aktie stieg aufgrund eines Konjunkturwendepunkts und schnell wachsender Umsätze im Bereich KI-Rechenzentren auf ein 52-Wochen-Hoch von 134,92 US-Dollar. Dann kündigte das Management die größte Übernahme in der Unternehmensgeschichte an, und der Markt reagierte, als hätte er einen Geist gesehen.
Die Frage, die sich Anleger derzeit tatsächlich stellen, ist einfach: War das eine rationale Neubewertung eines risikoreicheren Unternehmens, oder hat der Markt geduldigen Käufern einfach einen Rabatt auf die onsemi-Aktie 2026 gewährt?
Was ist tatsächlich mit der Aktie passiert?
Am 25. Juni vereinbarte onsemi die Übernahme von Synaptics (NASDAQ: SYNA), einem Hersteller von Edge-KI- und Konnektivitätschips, im Rahmen einer reinen Aktientransaktion im Wert von rund 7 Milliarden US-Dollar. Die Anleger verkauften erst einmal und stellten erst später Fragen. ON fiel am 26. Juni im Tagesverlauf um rund 19 % bis 22 % – einer der stärksten Einbrüche an einem einzigen Tag seit Jahren –, und der Kursrückgang gegenüber dem Juni-Hoch vertiefte sich laut TIKR-Daten bis zum 29. Juni auf 33,87 %. Bemerkenswerterweise wertete der Markt die Transaktion als Erfolg für die Gegenseite: Die Synaptics-Aktie legte bei Bekanntgabe der Nachricht um etwa 13 % zu, während onsemi einbrach.
Zwei Faktoren schürten die Befürchtungen. Da es sich um eine reine Aktientransaktion handelt, werden die bestehenden Aktionäre verwässert, und der Abschluss wird nicht vor Mitte 2027 erwartet. Das ist eine lange Wartezeit auf eine Rendite, während gleichzeitig das Integrationsrisiko besteht.
Dann änderte sich die Stimmung. ON legte am 30. Juni um 6,74 % zu und schloss bei 94,54 $, was Teil einer breiten Erholung im Halbleitersektor war. Die Erholung war im Vergleich zum Kurssturz zwar gering, markierte jedoch das erste echte Anzeichen dafür, dass die Panik einen Tiefpunkt erreicht hatte.
Warum der Markt eine Transaktion abstrafte, die das Management liebt
Hier liegt die Diskrepanz, die im Mittelpunkt dieser Aktie steht. Das Management stellt den Synaptics-Deal als strategischen Schachzug dar, nicht als Verzweiflungsmaßnahme. Das Kerngeschäft von onsemi verbessert sich tatsächlich, weshalb es sich lohnt, den Ausverkauf genauer zu hinterfragen.
Das Unternehmen setzt auf „physische KI“, also KI-Systeme, die ihre Umgebung wahrnehmen und in der realen Welt agieren, wie Roboter und autonome Fahrzeuge. Durch die Übernahme wird die Astra-Plattform von Synaptics – ein Geschäftsbereich für Edge-KI-Rechenleistung – um die bestehenden Stärken von onsemi in den Bereichen Stromversorgung und Sensorik erweitert. Nach Angaben des Managements vergrößert dies den gesamten adressierbaren Markt bis 2030 um 30 Milliarden Dollar auf 243 Milliarden Dollar.
CEO Hassane El-Khoury widersprach direkt der Vorstellung, dass onsemi damit eine Lücke schließen wolle. „Es ist wirklich eine Ergänzung, wenn man so will, und kein Schließen einer Lücke, die wir haben“, sagte er am 26. Juni während der M&A-Telefonkonferenz und argumentierte, dass die Kombination den Markt erweitere, anstatt eine Schwäche zu beheben. Das ist wichtig, da das pessimistische Szenario darauf beruht, dass onsemi zu viel bezahlt, um Wachstum zu kaufen, das es nicht selbst aufbauen konnte.
Der aufschlussreichste Moment kam, als Harlan Sur von JPMorgan fragte, welchen Anteil an der Stückliste eines Systems das fusionierte Unternehmen abdecken könne. El-Khourys Antwort war unverblümt. Über die vier Säulen „Power“, „Sense“, „Connected Compute“ und „Control“ hinweg „sind wir gemeinsam in der Lage, 100 % der vier Säulen ohne Überschneidungen abzudecken.“ Wenn das zutrifft, verkauft onsemi keine Einzelteile mehr. Es verkauft das gesamte intelligente System, und genau darin liegt die gesamte Begründung für den hohen Kaufpreis.
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Die Zahlen hinter der Angst und der Chance
Sowohl die Argumente der Bullen als auch die der Bären lassen sich auf dieselben Finanzkennzahlen zurückführen, daher wird die Frage hier anhand des Modells geklärt.
onsemi ist günstiger als fast alle Mitbewerber in seiner Gruppe. Das Unternehmen wird auf Basis der nächsten zwölf Monate mit einem EV/EBITDA von 16,62x gehandelt, gegenüber einem Branchendurchschnitt von 28,46x und einem Median von 25,23x bei Unternehmen wie NVIDIA, Applied Materials und Texas Instruments. Beim Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz der nächsten zwölf Monate (NTM) liegt onsemi bei 5,66x gegenüber einem Medianwert der Vergleichsunternehmen von 7,08x. Der Abschlag ist real und bestand bereits vor dieser Transaktion.
Der Haken daran ist, dass dieser Abschlag teilweise verdient ist. Die letzten drei Jahre waren für onsemi miserabel: Der Umsatz schrumpfte mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von -10,4 %, und der Gewinn pro Aktie fiel sogar noch schneller. Der Automobilbereich, der nach wie vor mehr als die Hälfte des Umsatzes ausmacht, entwickelte sich schwach, und die industrielle Nachfrage war uneinheitlich. Ein günstiges Kurs-Gewinn-Verhältnis bei einem schrumpfenden Geschäft ist nicht automatisch ein Schnäppchen.
Was das Bild verändert, ist die Zukunftsaussicht. Der Umsatz von onsemi im Bereich KI-Rechenzentren stieg im ersten Quartal gegenüber dem Vorquartal um mehr als 30 % und soll sich laut Prognose bis 2026 verdoppeln. Die Bruttomarge ist drei Quartale in Folge gestiegen, unterstützt durch die Treo-Plattform, die laut Unternehmensleitung Margen im Bereich von 60 % bis 70 % erzielt – deutlich über dem Unternehmensdurchschnitt. Die Hoffnung ist, dass die Verlagerung des Produktmixes hin zu KI und Treo die gesamte Margenstruktur nach oben zieht, sobald sich der Konjunkturzyklus erholt.
Die Wall Street ist sich noch nicht einig. In den Tagen nach der Transaktion stufte TD Cowen ON auf „Hold“ herab und verwies dabei auf die Komplexität, die die Übernahme für das Ertragsmodell mit sich bringt, während Needham sein Kursziel auf 130 Dollar und Susquehanna auf 140 Dollar anhob. Am 29. Juni hob Cantor Fitzgerald laut TipRanks sein Kursziel auf 110 $ an, behielt jedoch die Bewertung „Neutral“ bei. Diese Spanne – von vorsichtigen „Halten“-Empfehlungen bis hin zu „Bullen“ mit einem Kursziel von 140 $ – verdeutlicht die Meinungsverschiedenheiten in einer einzigen Zahl.
Die Synergieeffekte sind zwar bescheiden, aber real. Finanzvorstand Thad Trent prognostizierte jährliche Synergien in Höhe von 200 Millionen US-Dollar, wobei 85 % bis 90 % aus den Betriebskosten und nicht aus den Warenkosten stammen sollen. Es handelt sich um eine Rationalisierungsmaßnahme und nicht um ein stark produktionsorientiertes Vorhaben, was das Umsetzungsrisiko auf der Kostenseite senkt, selbst wenn die Umsatzsynergien länger auf sich warten lassen.
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TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 94,54 $
- Kursziel (Mittelwert): ~154 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~63 % (bis 2030)
- Annualisierte IRR: ~11 % / Jahr
Das TIKR-Bewertungsmodell, das von mittleren Annahmen ausgeht, die sich Ende 2030 realisieren sollen, ergibt ein Kursziel von rund 154 $. Gemessen am Schlusskurs vom 30. Juni von 94,54 US-Dollar bedeutet dies eine potenzielle Gesamtrendite von rund 63 % über einen Zeitraum von etwa viereinhalb Jahren oder eine annualisierte Rendite von rund 11 % pro Jahr.
Das Basisszenario stützt sich auf zwei Umsatztreiber: das Wachstum im Bereich KI-Rechenzentren, wo sich der Umsatz bis 2026 voraussichtlich verdoppeln wird, und die Expansion im Bereich physischer KI durch die Zusammenführung mit Synaptics, die den adressierbaren Markt bis 2030 auf 243 Milliarden US-Dollar ansteigen lässt. Die Margenentwicklung ist gemischt, da die margenstärkeren Treo- und KI-Produkte die Nettogewinnmarge im mittleren Szenario auf rund 25 % ziehen – ein deutlicher Anstieg gegenüber den schwachen 16,1 %, die das Unternehmen im Jahr 2025 verzeichnete.
Das Hauptrisiko liegt im Automobilbereich. Da mehr als die Hälfte des Umsatzes von der Nachfrage in der Automobil- und Industriebranche abhängt, würde eine langsamere zyklische Erholung oder schwache Absatzzahlen bei Elektrofahrzeugen in Europa die gesamte These der Margenausweitung untergraben, bevor die KI dies ausgleichen könnte.
Das Positivszenario: Sollten die Bereiche KI-Rechenzentren und physische KI wie prognostiziert wachsen, während sich der Automobilzyklus erholt, deutet das Hochszenario des Modells auf einen Aktienkurs von über 230 US-Dollar auf längere Sicht hin.
Der Nachteil: Sollte die Integration ins Stocken geraten und die Automobilbranche schwach bleiben, sinkt die Rendite im „Low Case“ auf einen mittleren einstelligen Bereich pro Jahr, und der derzeitige Abschlag bleibt bestehen.
Fazit
Der Kursrückgang war als erste Reaktion rational, als endgültiges Urteil jedoch wahrscheinlich übertrieben. onsemi hat eine echte Verwässerung hingenommen und muss lange auf einen Deal warten, der erst Mitte 2027 abgeschlossen wird, und der Markt hat dieses Risiko zu Recht eingepreist. Doch ein Kursrückgang von 34 % bei einem Unternehmen, dessen Umsatz im Bereich KI-Rechenzentren sich in diesem Jahr voraussichtlich verdoppeln wird, das seit drei Quartalen Margenausweitung verzeichnet und ein im Branchenvergleich niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis aufweist, lässt den Eindruck entstehen, dass die Angst die Fundamentaldaten übertrumpft.
Das Einzige, worauf man achten muss, ist der Bericht zum zweiten Quartal am 3. August. Positiv wäre es, wenn die Bruttomarge ihren Anstieg in Richtung der vom Management prognostizierten Abschlussrate von rund 42 % fortsetzen würde, wobei sich der Umsatz mit KI-Rechenzentren für das Jahr weiterhin auf Kurs zur Verdopplung befindet. Schlecht wäre es, wenn die Schwäche im Automobilbereich die Margen nach unten ziehen würde und das Management seine Prognosen für das Gesamtjahr abschwächen würde. Dieser Bericht – und nicht die Schlagzeilen über den Deal – wird zeigen, ob die Erholung von 94 $ der Beginn einer Aufwärtsbewegung oder nur eine Pause vor dem nächsten Abwärtstrend war.
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