Die wichtigsten Punkte
- Die NVIDIA-Aktie fiel im Oktober um 11 %, da die schwache Prognose von Intel, Alphabets Vorstoß in den Verkauf eigener KI-Chips und Sorgen darüber, wer die KI-Rechenzentren bezahlt, die Chip-Aktien belasteten.
- Keiner der Verkäufe ging auf NVIDIAs eigene Zahlen zurück, und die Gewinnschätzungen der Analysten sind seit Ende September unverändert geblieben oder leicht gestiegen.
- Das Hauptrisiko besteht darin, dass NVIDIA zunehmend seine eigenen Käufer finanziert, und nur fünf direkte Kunden schuldeten Ende Juli 70 % seiner Forderungen.
- Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Aktie auf Basis der Schätzungen erreichte am Freitag ein neues Fünfjahrestief, und sie sieht vor NVIDIAs Bericht am 17. November wie ein Kauf aus.
Die Aktie von NVIDIA (NVDA) fiel im Oktober um 11 %, und nur sehr wenig der schlechten Nachrichten kam von NVIDIA selbst.
Der größte Teil kam von Intel (INTC) und Alphabet (GOOG), zusammen mit wachsenden Sorgen darüber, wer den KI-Ausbau bezahlt. Anleger verkauften Chip-Aktien in allen Bereichen.
Verkäufe aufgrund von Nachrichten aller anderen
Am 14. Oktober belasteten ein heißer Inflationsbericht und ein Rückgang von CoreWeave, einer KI-Cloud, die NVIDIA-Chips vermietet, um 15 % die Chip-Aktien. Am 22. Oktober, dem Tag, an dem NVIDIA um 4,4 % fiel, sagte CEO Jensen Huang gegenüber CNBC, dass die Nachfrage nach Neoclouds "durch die Decke" gehe, aber Kapital knapp sei.
Dann legte Alphabet am 28. Oktober seine Zahlen vor. Der Verkauf seiner eigenen KI-Chips, die es früher für sich selbst behielt, trug maßgeblich zu seinem Wachstum bei. Aber seine Investitionsausgaben mehr als verdoppelten sich auf 51,4 Milliarden US-Dollar und der freie Cashflow wurde negativ, was neue Sorgen über die Kosten der KI aufwarf. Seine Aktie fiel im Oktober um 19 %.
Das ist ein Konkurrenzchip von einem großen NVIDIA-Käufer. Aber NVIDIA wächst am schnellsten mit Kunden, die keine eigenen Chips haben. Der Umsatz mit KI-Clouds, Industrie- und Unternehmenskunden erreichte im Juli-Quartal 40,3 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 138 % gegenüber dem Vorjahr und 25 % gegenüber dem Vorquartal. Das ist fast doppelt so viel wie das sequenzielle Wachstum von 13 % bei Hyperscalern.
Intel versetzte nach Börsenschluss am 29. Oktober den größten Schlag. Das Unternehmen prognostizierte einen Umsatz im vierten Quartal von 15 bis 16 Milliarden US-Dollar, unter den von Analysten, die von LSEG befragt wurden, erwarteten 17,1 Milliarden US-Dollar, und NVIDIA fiel am nächsten Tag um 5 %. Die Intel-Aktie fiel im Oktober um 47 % und der Nasdaq 100 um 7 %.
Intels Problem sind PCs. "Wir sehen, dass die PC-Schwäche mindestens bis zur ersten Hälfte des nächsten Jahres anhält", sagte CFO David Zinsner in der Pressemitteilung zum dritten Quartal von Intel. Intel sagte auch, dass sein Rechenzentrums-Umsatz im dritten Quartal mit der höchsten Rate seit 15 Jahren gewachsen sei. NVIDIAs gesamtes Grafiksegment, einschließlich PCs, machte im Jahr bis Januar 2026 etwa ein Zehntel seines Umsatzes aus.
Und Analysten erwarten immer noch, dass NVIDIAs normalisierter Gewinn je Aktie sich mehr als verdreifachen wird, von 4,77 US-Dollar im Jahr bis Januar 2026 auf 15,91 US-Dollar zwei Jahre später:
Diese Schätzungen sind seit Ende September unverändert geblieben oder leicht gestiegen, und ich sehe nichts in Intels PC-Warnung, das das ändern würde.
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Die Sorge ist, wer bezahlt
NVIDIA finanziert zunehmend seine eigenen Käufer. Das Unternehmen beteiligt sich mit 3 Milliarden US-Dollar an der Kapitalerhöhung von Meta Platforms, die am 26. Oktober angekündigt wurde, und Meta plant im Gegenzug, seine Nutzung von NVIDIA-Hardware auszuweiten.
Ende Juli schuldeten nur fünf direkte Kunden 70 % von NVIDIAs Forderungen, die auf 63,1 Milliarden US-Dollar von 38,5 Milliarden US-Dollar im Januar gestiegen waren. Wenn Kreditgeber sich von diesen Käufern zurückziehen, könnte NVIDIA mit einem größeren Teil ihres Risikos dastehen.
Die Nachfrage ist nicht das Problem. Im August prognostizierte CFO Colette Kress für das Geschäftsjahr 2028 ein Umsatzwachstum von etwa 70 % und nannte es "eine von der Angebotsseite eingeschränkte Prognose". Der CEO von Palo Alto Networks, Nikesh Arora, sagte diesen Monat, dass "wenn man mit Jensen spricht, er einem keine Chips für 2028 geben kann."
Die NVIDIA-Aktie ist günstiger als seit Jahren
Anleger zahlen weniger für NVIDIAs Gewinne als seit Jahren:
Ihr KGV auf Basis der Schätzungen betrug am 29. Oktober das 17,7-fache, nahe dem Fünfjahrestief von 17,4-fach, das sie am 23. Oktober erreichte, und deutlich unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 36,1-fach. Der Rückgang um 5 % am Freitag brachte sie auf etwa das 16,8-fache, ein neues Tief.
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street von 329 US-Dollar liegt etwa 62 % über dem Schlusskurs vom Freitag.
Ich würde zuschlagen. NVIDIA wird aufgrund von Intels PC-Schwäche und der Nervosität im KI-Handel verkauft, während ihre Kunden für Chips Schlange stehen. Unter dem 17-fachen der geschätzten Gewinne ist das ein niedriger Preis für so viel Wachstum.
NVIDIA legt am 17. November seine Zahlen vor. Das Unternehmen prognostizierte für das Oktober-Quartal einen Umsatz von 108 Milliarden US-Dollar ohne Rechenzentrumsverkäufe in China und erwartet, dass die Bruttomarge im Januar-Quartal mit 71 % bis 72 % ihren Tiefpunkt erreicht. Eine schwache Prognose oder dass Kreditgeber sich von den KI-Clouds zurückziehen, die NVIDIA finanziert, würden mich zum Umdenken bewegen.
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