Die wichtigsten Punkte
- Nikes Umsatz im Fiskal-Q1 sank um 4 % auf 11,21 Mrd. $, während die Bruttomarge um 60 Basispunkte auf 42,8 % stieg und der EPS von 0,48 $ die Schätzungen übertraf.
- Das Management korrigierte die Prognose für das Fiskaljahr 2027 auf einen Umsatzrückgang im hohen einstelligen Prozentbereich, mit einem bereinigten EPS von 1,15 $ bis 1,35 $.
- Moody's änderte seine Einschätzung auf negativ, und die Aktie notiert nun über dem durchschnittlichen Analystenziel von 36,50 $.
- Am Investor Day am 16. und 17. November muss gezeigt werden, wie die 2,5 Mrd. $ Einsparungen von Pace zu Gewinnwachstum führen.
Nike (NKE) bittet Anleger um Geduld genau in dem Moment, in dem seine Gläubiger diese verlieren.
Moody's änderte seine Einschätzung für Nike am 15. Oktober auf negativ, bestätigte aber das Rating A2, und verwies auf eine Erholung, die länger dauert als erwartet. S&P hatte Nike bereits Anfang des Monats auf A mit negativem Ausblick herabgestuft.
Die Aktie hat jeden Schlag absorbiert. Die Aktie schloss am 23. Oktober bei 37 $, an diesem Tag ein Minus von 2,7 % und seit Jahresbeginn ein Minus von 39,5 %, nur wenige Dollar über dem 52-Wochen-Tief von 32 $.
Seltsamerweise zeigen sowohl die Bullen- als auch die Bären-Argumente nun auf dasselbe Datum. Nikes Investor Day am 16. und 17. November soll erklären, wie ein schrumpfendes Unternehmen wieder zu wachsen beginnt.
Ein Beat, der trotzdem schrumpfte
Das Fiskal-Q1 überwand eine niedrige Messlatte. Der Umsatz sank um 4 % auf 11,21 Mrd. $, leicht unter dem Konsens von 11,32 Mrd. $, während der EPS von 0,48 $ die Schätzung von 0,43 $ übertraf.
Die Aufteilung nach Region und Marke erzählt die wahre Geschichte:
- Der Umsatz in Nordamerika stieg um 4 % auf 5,13 Mrd. $.
- In Greater China fiel er währungsbereinigt um 26 %.
- Converse brach um 28 % ein, und Nike Direct fiel um 8 % auf 4,1 Mrd. $.
CEO Elliott Hill war in der Ergebnisveröffentlichung deutlich: "Wir haben noch mehr Arbeit vor uns bei NIKE Sportswear, Jordan Brand und Greater China."
Die Prognose bestätigte dies. Nike erwartet für das Fiskaljahr 2027 einen Umsatzrückgang im hohen einstelligen Prozentbereich und einen bereinigten EPS von 1,15 $ bis 1,35 $, abzüglich etwa 0,15 $ an Pace-Kosten.
So stark ist der jährliche Umsatz eingebrochen:
Die Vorwärtsschätzungen zeigen immer noch nach unten, bevor sie nach oben zeigen, die Korrektur ist also noch lange nicht abgeschlossen.
Was Pace erkaufen soll
Pace ist Nikes Plan, seine Kostenbasis rund um die Sport Offense-Strategie neu aufzubauen. Dazu gehören eine modernisierte Lieferkette, ein neuer Campus in Indien und eine Neuordnung in drei geografische Regionen: Amerika, EMEA sowie Asien-Pazifik und Greater China.
Die Sonderaufwendungen belaufen sich auf insgesamt etwa 1 Mrd. $, wovon rund 300 Mio. $ im Fiskaljahr 2027 anfallen. Der Ertrag sind kumulative Einsparungen von etwa 2,5 Mrd. $ bis zum Fiskaljahr 2031, wobei der Großteil jedoch erst in den Fiskaljahren 2029 und 2030 eintrifft.
Dieser Zeitplan ist wichtig. Anleger zahlen heute für Einsparungen, die erst in drei bis vier Jahren realisiert werden, während der Umsatz in der Zwischenzeit weiter schrumpft.
Die Bruttomarge ist der Ort, an dem die ersten Beweise zuerst auftauchen sollten...
Der Gewinn von 60 Basispunkten im Q1 kam von günstigerer Lagerhaltung und Logistik, daher könnte Pace ihn weiter steigern, sobald die neue Lieferkette steht.
Die Konkurrenz wartet nicht. Adidas (ADS) hob diese Woche nach einem Rekordquartal seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr an, und Lululemon (LULU) hat gerade einen Nike-Veteranen eingestellt, um sein Produktteam zu leiten.
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Eine Rendite, die zu großzügig erscheint
Bei der Bewertung wird die Geschichte unbequem. Bei 37 $ notiert Nike mit dem 28,4-fachen der NTM-Gewinne, was für ein Unternehmen, das einen Umsatzrückgang prognostiziert, hoch ist.
Die Analysten scheinen zuzustimmen. Das durchschnittliche Street-Ziel liegt bei 36,50 $, leicht unter dem aktuellen Kurs, und Berenberg stufte die Aktie diesen Monat auf Verkauf herab.
Dann ist da noch die Dividende. Nike schüttete im Q1 etwa 610 Mio. $ über Dividenden aus, und die Dividendenrendite liegt nun bei 4,4 % mit einer Ausschüttungsquote von 78,4 %.
Vergleichen Sie, was Nike ausschüttet mit dem, was das Unternehmen tatsächlich erwirtschaftet:
Wenn die Gewinne am unteren Ende der Prognose landen, wird dieser Puffer dünner, während die Pace-Sonderaufwendungen noch durchlaufen.
Meine Einschätzung: Nikes Marke gewinnt immer noch im Lauf- und Leistungsbereich, und das Wachstum in Nordamerika zeigt, dass die Neuausrichtung funktionieren kann. Aber die Aktie bewertet bereits eine Erholung, die die Prognose noch nicht zeigt. Ich würde auf konkrete Ziele am Investor Day warten, bevor ich eine Dividendenrendite von 4,4 % als Schnäppchen betrachte.
Der Webcast auf der Hauptbühne am 17. November ist der Kontrollpunkt. Nike muss eine Margenziele und ein Datum für das Umsatzwachstum nennen und dann beides im Q2-Bericht am 17. Dezember untermauern.
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