SpaceX (SPCX) hat das Geld für seine nächste Welle an KI-Chips. In einem Beitrag auf X am Sonntag, dem 25. Oktober, sagte Elon Musk, SpaceX habe 40 Milliarden Dollar an größtenteils kündbarer Schulden platziert, um GPUs zu kaufen, mit Lieferungen im ersten und zweiten Quartal 2027. Reuters merkte an, es sei unklar, ob die Preise vereinbart wurden, und Musk nannte keine Kreditgeber, Zinssätze oder Laufzeiten.
Die SpaceX-Aktie schloss am Freitag bei 147,44 $, daher ist die Handelssitzung am Montag die erste Gelegenheit für die Aktie, zu reagieren. Nvidia (NVDA) ist die andere beteiligte Firma: Musk hat gesagt, SpaceX werde seine Rechenzentren ausschließlich auf Nvidia-Hardware aufbauen.
Warum SpaceX 40 Milliarden Dollar leihen konnte
Musk hielt die Erklärung kurz: "Wir sind Investment-Grade und haben Einnahmen aus Starlink & Starts."
Das Geschäft wird seit Wochen vorbereitet. Am 6. Oktober wurde berichtet, dass SpaceX 40 Milliarden Dollar für Nvidia-Chips aufnehmen wolle, aufgeteilt in etwa 10 Milliarden Dollar Bankkredite und 30 Milliarden Dollar Investment-Grade-Schulden, wobei erwartet wurde, dass Apollo Global Management (APO) die Führung übernimmt. Bloomberg berichtete später, der Plan sehe die Nutzung eines Zweckgesellschafts (Special Purpose Vehicle) vor, um die Schulden aus der Bilanz von SpaceX herauszuhalten und seine Kreditwürdigkeit zu schützen. (Ob "platziert" bedeutet, dass diese Struktur endgültig ist, bleibt unklar.)
SpaceXs Bilanz kann es (vorerst) tragen
SpaceX beendete den September laut seinen Ergebnissen für das dritte Quartal mit 51,3 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln plus 38,6 Milliarden Dollar an marktgängigen Wertpapieren. Die Gesamtverschuldung lag bei 38,8 Milliarden Dollar, etwa auf dem Niveau seit Juni.
Wenn die gesamten 40 Milliarden Dollar in die Bilanz einfließen, verdoppelt sich die Gesamtverschuldung mehr als auf etwa 79 Milliarden Dollar. Die Ausgaben erklären, warum SpaceX sie will. Der operative Cashflow stieg im dritten Quartal auf 9,6 Milliarden Dollar, aber die Investitionsausgaben (Capex) erreichten 19,6 Milliarden Dollar, eine Lücke von etwa 10 Milliarden Dollar. In den ersten neun Monaten gab SpaceX 48,1 Milliarden Dollar für Investitionen aus, gegenüber 13,1 Milliarden Dollar an operativem Cashflow.
Die Rechnung wird bald größer. SpaceX prognostizierte Investitionsausgaben von 35 bis 40 Milliarden Dollar für das vierte Quartal, sodass die neuen Schulden etwa ein Quartal an Ausgaben zu diesem Tempo decken.
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Die 40 Milliarden Dollar für Nvidia einordnen
Die GPUs werden in der ersten Hälfte 2027 geliefert, was größtenteils in Nvidias Geschäftsjahr 2028 fällt (das Jahr endet im Januar 2028). Analysten erwarten bereits, dass Nvidias Umsatz von 412 Milliarden Dollar in diesem Geschäftsjahr auf 692 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2028 steigen wird.
Selbst wenn jeder Dollar an Nvidia ginge, wären 40 Milliarden Dollar etwa 6 % der Schätzungen für das Geschäftsjahr 2028 oder etwa 14 % des Wachstums von 281 Milliarden Dollar, das Analysten bereits modellieren. Das ist die Obergrenze. Die Berichte vom 6. Oktober beschrieben einen Finanzierungsplan, keine bestätigte Bestellung, und nichts Veröffentlichtes zeigt, wie viel Nvidias Umsatz erreicht oder wann. Das Geschäft zeigt, dass SpaceX seine Chips für 2027 bezahlen kann.
Musks Warnung hat zwei Seiten für Nvidia
Die zweite Hälfte von Musks Beitrag könnte wichtiger sein. Er sagte, die Schuldenmärkte hätten die Finanzierung für Unternehmen ohne wesentliche Einnahmen außerhalb von KI-Rechenzentren fast eingestellt, und sagte voraus, dass sich mehr als 200 Neoclouds zu wenigen Überlebenden konsolidieren werden.
CoreWeave (CRWV) und Nebius (NBIS) passen zu dieser Beschreibung: beide vermieten Nvidia-GPUs und stützen sich stark auf Schulden, um ihre Ausbauten zu finanzieren. Das ist der Haken für Nvidia. Die 40 Milliarden Dollar von SpaceX zeigen, dass die stärksten Käufer immer noch Kredite aufnehmen können. Wenn kleinere es nicht können, verengt sich Nvidias Nachfrage auf weniger, größere Kunden mit mehr Verhandlungsmacht.
Fazit
Die 40 Milliarden Dollar sagen mehr über die Kreditwürdigkeit von SpaceX aus als über neue Nvidia-Nachfrage. Höchstens sind das etwa 6 % der Umsatzschätzung für Nvidias Geschäftsjahr 2028, und wie viel davon für Analysten neu ist, ist unbekannt.
Für SpaceX sehen die Schulden handhabbar aus, solange Starlink weiter zahlt: das Connectivity-Segment erzielte im dritten Quartal einen Betriebsgewinn von 2,37 Milliarden Dollar. Die Umsatzprognose von SpaceX von 33 bis 37 Milliarden Dollar für das erste Quartal 2027 gilt für das gesamte Unternehmen und wird dies daher nicht klären. Die Bewährungsprobe ist der Cashflow, den die neuen GPUs nach dem Einsatz generieren, und die Ergebnisse von SpaceX für 2027 werden es zeigen.
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