Wichtigste Erkenntnisse
- CME Group CEO Terry Duffy sagte im Bloomberg Odd Lots Podcast, dass der GPU-Markt bis 2030 "ein Vielfaches der Größe von Krypto" sein wird.
- GPU-Futures, die die CME listen möchte, aber von den Regulierern zurückgehalten werden, würden Chip-Käufern erlauben, Mietpreise abzusichern und günstiger zu finanzieren.
- Die Gesamtverschuldung von CoreWeave stieg von 2 Milliarden US-Dollar Ende 2023 auf 29,8 Milliarden US-Dollar Ende 2025, und seine bis 2032 fälligen Anleihen rentieren nahe 15%.
- Günstigere Finanzierung für GPU-Käufer würde die Nachfrage stützen, die hinter Nvidias Umsatzschätzungen steht, obwohl ein Futures-Markt auch einen öffentlichen Preis für einen möglichen Rückgang der Mietraten setzen würde.
Einige sind sich immer noch nicht sicher, ob GPUs als Anlageklasse zählen. CME Group (CME) CEO Terry Duffy gehört nicht dazu.
Im Bloomberg Odd Lots Podcast sagte Duffy, der GPU-Markt sei bereits über eine Billion Dollar groß. Nach seiner Zählung ist Krypto, eine Anlageklasse, über die niemand mehr streitet, weniger als 3 Billionen Dollar wert.
Und er glaubt, dass GPUs gerade erst loslegen:
"Der GPU-Markt wird bis 2030 ein Vielfaches der Größe von Krypto sein."
Wenn er recht hat, ist das eine große Sache für jeden, der Geld leiht, um KI-Chips zu kaufen.
Duffy möchte, dass die CME GPU-Futures listet, aber die Regierung hält sie mit Verweis auf nationale Sicherheit zurück. Seine Meinung: "Das ergibt für mich keinen Sinn, warum sie diese Produkte zurückhalten."
Das Geld ist bereits da
Duffy sagte, DRW-Gründer Don Wilson habe ihm die Idee gebracht. In der Episode vom Vortag ging Wilson auf die Sorge ein, dass GPUs zu unterschiedlich seien, um als ein Markt gehandelt zu werden:
"die Menge an Geld, die allein in H100s oder B200s fließt, ist groß genug, um einen einzigen Futures-Markt zu tragen."
Nvidia (NVDA), das beide Chips herstellt, bestätigt ihn. Sein Umsatz sprang von 131 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Januar 2025 auf 216 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Januar 2026, und Analysten erwarten etwa 903 Milliarden US-Dollar bis zum Jahr bis Januar 2029…
Nicht alles davon sind H100s und B200s. Aber das sind eine Menge Chips, die jemand bezahlen muss…
Geliehenes Geld ist der Druckpunkt
…und viele Käufer bezahlen mit Schulden. Schauen Sie auf CoreWeave (CRWV): Seine Gesamtverschuldung stieg von 2 Milliarden US-Dollar Ende 2023 auf 29,8 Milliarden US-Dollar Ende 2025, fast das 15-fache in zwei Jahren.
Seine Anleiheinvestoren sind nervös: CoreWeaves 9,625% Anleihen mit Fälligkeit 2032 rentieren nahe 15%.
Wilson erklärte warum. Ein Neocloud mit den kreditwürdigsten Kunden ist in Ordnung. Aber "wenn Sie On-Demand-Compute verkaufen oder an weniger kreditwürdige Unternehmen verkaufen, dann werden Ihre Kapitalkosten einfach höher sein."
Die Wurzel des Problems ist, was die Chips später wert sein werden. Wie Wilson es ausdrückte: "Niemand weiß, was ein B200 in vier oder fünf Jahren wert sein wird."
Futures könnten GPUs günstiger finanzieren
Wilsons Lösung: Ein Neocloud kauft die GPUs und verkauft eine Serie von GPU-Futures, um das Einkommen aus diesen Stunden abzusichern. Dann verkauft es On-Demand-Compute oder Sechs-Monats-Verträge an risikoreichere Kunden, die einen großen Teil im Voraus zahlen. Der Markt wird Unternehmen belohnen, die das tun, sagte er, und "ihre Kapitalkosten werden viel niedriger sein."
Für ein Unternehmen, dessen Anleihen nahe 15% rentieren, wäre das sehr wichtig. Und günstigeres Geld für GPU-Käufer bedeutet mehr Käufer, die sich Nvidias Chips leisten können.
Plus: Wilson erwartet langfristig auch Futures auf Tokens, die Ausgabe der Chips. Auf X teilte er DRWs Namen für die Marge zwischen Tokens und GPUs: den "Crunch Spread", nach dem Crack Spread im Ölmarkt. (Rohstoffhändler lieben einen Spread.) Mit Futures auf beides, schrieb er, könnten Käufer "den Crunch handeln – und absichern" und so eine Marge zusätzlich zu einem Mietpreis festlegen.
Preisfindung funktioniert in beide Richtungen
Ein liquider Futures-Markt würde auch täglich einen öffentlichen Preis für GPU-Mietraten setzen, und dieser Preis kann fallen. Wilson selbst merkte an, dass die On-Demand-Preise für H100 bis etwa Thanksgiving letzten Jahres weiter rutschten, als Anthropics neuestes Modell einen Ansturm auf Inferenz-Nachfrage auslöste. Wenn die Raten wieder sinken, werden Kreditgeber genau sehen, wie viel die Chips, die ihre Kredite besichern, verloren haben.
Meine Einschätzung: GPU-Futures wären ein klarer Gewinn für CoreWeave und die anderen Neoclouds, und damit auch für Nvidia. Kreditgeber berechnen bereits dafür, dass sie nicht wissen, was ein B200 später wert sein wird. Eine Absicherung, die einen Teil dieses Risikos vom Tisch nimmt, sollte das Geld günstiger machen.
Ob GPUs bis 2030 ein Vielfaches von Krypto werden, hängt davon ab, wie man den Markt misst. Aber Nvidias Schätzungen allein deuten darauf hin, dass mehr als genug Geld für echten Futures-Handel vorhanden ist.
Natürlich passiert nichts davon, bis die Regulierer die CME die Kontrakte listen lassen. Und selbst dann, sagt Wilson, würden sie zunächst mit Laufzeiten von drei Jahren starten. Das ist kürzer als die vier oder fünf Jahre, die seiner Meinung nach noch niemand bewerten kann.
Was ist Nvidia-Aktie also wirklich wert?
Mit TIKR können Sie den zukünftigen Preis jeder Aktie in weniger als einer Minute prognostizieren. Geben Sie einfach ein paar Annahmen in TIKRs Bewertungsmodell ein und sehen Sie, was Nvidia wert sein könnte. Starten Sie von den Konsensschätzungen der Wall Street oder passen Sie die Eingaben an, um Ihre eigene Sicht auf das Geschäft widerzuspiegeln. Die Nutzung ist kostenlos.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Content-Team gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf Basis der Anlagedaten des TIKR Terminals und Analystenschätzungen. Unsere Analyse könnte aktuelle Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates nicht enthalten. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und frohes Investieren!
