Eckdaten
- Aktueller Kurs: ~$424
- Q3 FY2026 Umsatz: $82.9B, plus 18% YoY
- Q3 GJ2026 EPS (bereinigt): $4,27, plus 21% im Jahresvergleich
- Q3 FY2026 Intelligent Cloud Umsatz: $34.7B, plus 30% YoY
- Q3 FY2026 Azure-Umsatzwachstum: 40% YoY (39% bei konstanter Währung)
- Microsoft Cloud-Umsatz: $54,5 Mrd., plus 29% YoY
- AI Business ARR: $37B+, Anstieg um 123% YoY
- Q4 FY2026 Umsatzprognose: $86,7B bis $87,8B (13% bis 15% Wachstum)
- Operative Marge für das Gesamtjahr GJ2026: Erwarteter Anstieg um ~1 Punkt YoY
- TIKR-Modell-Kursziel: ~$905
- Implizites Aufwärtspotenzial: ~113%
Gewinnaufschlüsselung: Microsoft-Aktie übersteigt $82B, da Azure auf 40% ansteigt
Die Microsoft-Aktie(MSFT) verzeichnete in Q3 FY2026 einen Umsatz von 82,9 Mrd. $, 18% mehr als im Vorjahr, und ein EPS von 4,27 $, 21% mehr.
Der Azure-Umsatz wuchs im dritten Quartal um 40 % gegenüber dem Vorjahr, verglichen mit 31 % im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2025, was eine sequenzielle Beschleunigung bedeutete, die den Umsatz des Segments Intelligent Cloud um 30 % auf 34,7 Mrd. USD ansteigen ließ.
Der Umsatz von Microsoft Cloud überstieg im Quartal 54,5 Mrd. US-Dollar, ein Plus von 29 %, und die Bruttomarge von Microsoft Cloud lag bei 66 %.
Die jährliche Umsatzrate des KI-Geschäfts übertraf in diesem Quartal 37 Mrd. US-Dollar, was einem Anstieg von 123 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, so CFO Amy Hood auf dem Q3 FY2026 Earnings Call.
Satya Nadella, Chairman und CEO, bestätigte in der Telefonkonferenz, dass Microsoft 365 Copilot nun mehr als 20 Millionen bezahlte Sitze hat, wobei die Anzahl der Sitze im Jahresvergleich um 250 % gestiegen ist, was das schnellste Wachstum seit der Einführung darstellt.
Die Umsätze im Bereich Produktivität und Geschäftsprozesse beliefen sich auf 35 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 17 %, wobei M365 Commercial Cloud um 19 % und Dynamics 365 um 22 % wuchs.
More Personal Computing kam auf 13,2 Mrd. US-Dollar, ein Minus von 1 %, wobei der Umsatz mit Spielen um 7 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum zurückging, der von starken Inhalten von Erstanbietern profitierte.
Für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 prognostizierte das Management einen Gesamtumsatz von 86,7 bis 87,8 Mrd. US-Dollar, was einem Wachstum von 13 % bis 15 % entspricht, wobei für Azure ein Wachstum von 39 % bis 40 % bei konstanten Wechselkursen erwartet wird.
Microsoft prognostiziert außerdem für das Gesamtjahr GJ2026 einen Anstieg der operativen Margen um etwa 1 Punkt gegenüber dem Vorjahr, einschließlich einmaliger Kosten für freiwillige Pensionierungen in Höhe von etwa 900 Mio. US-Dollar im vierten Quartal.
Die Investitionsausgaben beliefen sich im dritten Quartal auf 31,9 Milliarden US-Dollar, und das Management geht davon aus, dass die Investitionsausgaben im vierten Quartal 40 Milliarden US-Dollar übersteigen werden, da zusätzliche KI-Infrastrukturkapazitäten in Betrieb genommen werden.
Microsoft schüttete im Quartal 10,2 Mrd. USD in Form von Dividenden und Rückkäufen an die Aktionäre aus.
Microsoft-Aktie: Finanzdaten: Operativer Leverage bleibt durch hohe KI-Investitionen erhalten
Die Gewinn- und Verlustrechnung für das 3. Quartal zeigt, dass die Microsoft-Aktie auch bei steigenden KI-Infrastrukturkosten einen operativen Leverage aufweist.
Die Bruttomarge für das am 31. März 2026 beendete Quartal lag bei 68 %, unverändert gegenüber 68,7 % in den Quartalen März 2025 und Dezember 2024 und niedriger als 70,1 % im März 2024 vor einem Jahr.
Der Bruttogewinn stieg im Dezemberquartal 2025 auf 55,3 Mrd. USD und blieb bis März 2026 auf diesem Niveau, gegenüber 48,2 Mrd. USD im März 2025.
Die operative Marge lag im dritten Quartal des GJ 2026 (31. März 2026) bei 46 % und damit leicht über dem Vorjahresniveau von 45,7 % im März 2025.
Das Betriebsergebnis erreichte in diesem Quartal 38,4 Mrd. $, gegenüber 32 Mrd. $ im Vorjahresquartal, und setzte damit einen stetigen Anstieg von 27,6 Mrd. $ im März 2024 fort.
Die operative Marge bewegte sich in den letzten acht Quartalen zwischen 43,1 % und 48,9 %, wobei das Quartal im September 2025 mit 48,9 % einen Höchststand erreichte, bevor sie sich auf 47,1 % im Dezember 2025 und 46 % im aktuellen Quartal normalisierte.
Hood führte den Druck auf die Bruttomarge auf fortgesetzte Investitionen in die KI-Infrastruktur und die zunehmende Nutzung von KI-Produkten zurück, die teilweise durch Effizienzsteigerungen bei Azure und M365 Commercial Cloud ausgeglichen wurden, wie sie in ihren vorbereiteten Ausführungen auf der Telefonkonferenz für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 erklärte.
Was sagt das Bewertungsmodell?
Das TIKR-Modell bewertet die Microsoft-Aktie mit ~$905, was ein Aufwärtspotenzial von ~113 % gegenüber dem aktuellen Kurs von ~$424 bedeutet.
Das Mid-Case-Modell geht von einem CAGR von 15 % beim Umsatz und einer Nettogewinnmarge von 40 % bis zum Geschäftsjahr 2035 aus, was einen IRR von etwa 17 % ergibt.
Die Ergebnisse dieses Quartals untermauern diese Annahmen eher, als dass sie sie testen: Azure beschleunigte sein Wachstum auf 40 %, die ARR für künstliche Intelligenz erreichten 37 Mrd. USD bei einem Wachstum von 123 %, und das Management prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 ein zweistelliges Umsatz- und Betriebsergebniswachstum, was darauf hindeutet, dass die 15 % Umsatz-CAGR in der aktuellen Ausführung begründet sind.
Das Chancen-Risiko-Verhältnis der Microsoft-Aktie hat sich mit diesem Bericht verbessert: Kapazitätsengpässe bleiben die verbindliche Variable, aber das Management signalisierte eine bescheidene Azure-Beschleunigung in der zweiten Kalenderhälfte 2026, wenn die neue Infrastruktur in Betrieb geht.
Die zentrale Frage für die Microsoft-Aktie ist, ob die hohen Investitionsausgaben schnell genug in Einnahmen umgewandelt werden, um einen Multiplikator zu rechtfertigen, der bereits eine starke langfristige Ausführung einpreist.
Bullen-Fall
- Azure wuchs in diesem Quartal um 40 % und das Management prognostizierte 39 % bis 40 % im vierten Quartal gegenüber einem starken vergleichbaren Vorjahreswert, was darauf hindeutet, dass die Wachstumsrate dauerhaft ist und nicht nur eine einmalige Spitze darstellt.
- Microsoft 365 Copilot hat die Marke von 20 Millionen bezahlten Sitzen überschritten, wobei die Anzahl der Sitze im Jahresvergleich um 250 % gestiegen ist; die Umstellung auf Sitze plus Verbrauchspreise, die jetzt bei GitHub und dem Kundendienst erfolgt, erweitert den Umsatz pro Nutzer über die Obergrenze für Sitze hinaus.
- Der kommerzielle RPO erreichte 627 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 99 % gegenüber dem Vorjahr, wobei etwa 25 % in den nächsten 12 Monaten realisiert werden (plus 39 % gegenüber dem Vorjahr), was eine hohe Umsatztransparenz bietet, um die CAGR-Annahme von 15 % im TIKR-Modell zu unterstützen.
- Das Management prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 ein weiteres Jahr mit zweistelligem Umsatz- und Betriebsergebniswachstum, wobei der Personalbestand im Jahresvergleich zurückgeht, was auf eine Margenausweitung hindeutet, selbst wenn die KI-Investitionen anhalten.
Bear Case
- Für das vierte Quartal wird ein Investitionsaufwand von mehr als 40 Mrd. USD prognostiziert, wobei für das gesamte Kalenderjahr 2026 ein Investitionsaufwand von etwa 190 Mrd. USD erwartet wird; der freie Cashflow belief sich in diesem Quartal auf 15,8 Mrd. USD im Vergleich zu 31,9 Mrd. USD an Investitionsaufwand, und diese Lücke vergrößert sich, da die Investitionen zunehmen.
- Die Bruttomarge ist von 70,1 % im März 2024 auf 68 % im März 2026 gesunken, und das Management nannte fortgesetzte KI-Investitionen und die zunehmende Copilot-Nutzung als anhaltenden Gegenwind im vierten Quartal.
- Die Umsätze im Bereich Personal Computing gingen in diesem Quartal um 1 % zurück und werden in Q4 voraussichtlich weiter sinken, wobei für Windows OEM ein Rückgang im hohen Zehnerbereich erwartet wird, was das berichtete Gesamtwachstum erheblich bremsen wird.
- Die Nachfrage nach Azure übersteigt nach eigenen Angaben des Managements weiterhin die verfügbaren Kapazitäten bis mindestens 2026, was bedeutet, dass die kurzfristigen Umsätze unabhängig von der Nachfragestärke auf ein begrenztes Angebot zurückzuführen sind.
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