Jeder Aktienkurs ist in seinem Kern eine Aussage über die Zukunft. Der Markt macht ständig Vorhersagen darüber, wie viel ein Unternehmen verdienen wird, wie schnell es wachsen wird und wie dauerhaft dieses Wachstum sein wird. Wenn Sie eine Aktie kaufen, stimmen Sie entweder mit dieser Vorhersage überein oder Sie machen eine andere Vorhersage. Bei der Bewertung geht es darum, herauszufinden, auf welcher Seite der Wette man tatsächlich steht.
Anleger können die Bewertung auf zwei verschiedene Arten angehen. Bei der ersten Methode handelt es sich um den intrinsischen Wert, bei dem ein Modell erstellt wird, das künftige Cashflows projiziert und diese auf ihren aktuellen Wert abzinst. Bei der zweiten Methode, der relativen Bewertung, vergleicht man die Multiplikatoren eines Unternehmens mit seiner eigenen Geschichte, seinen Konkurrenten oder dem breiteren Markt, um festzustellen, ob der Preis angemessen erscheint. Beide Ansätze haben ihre Berechtigung, und die nützlichsten Analysen tendieren dazu, sie zu kombinieren, anstatt sich ausschließlich auf einen der beiden Ansätze zu verlassen.
Dieser Artikel konzentriert sich auf die relative Bewertung mit Hilfe von Multiplikatoren, mit der die meisten praktischen Aktienanalysen beginnen. Sie ist schneller, intuitiver und einfacher zu testen als ein vollständiges Discounted-Cashflow-Modell. Wenn es gut gemacht ist, gibt es Ihnen einen klaren Rahmen, um zu verstehen , wie der Preis einer Aktie aussieht, wo der Markt falsch liegen könnte und welche Annahmen Sie treffen müssten, um den aktuellen Preis zu rechtfertigen.
Bei der Bewertung geht es nicht darum, die exakt richtige Zahl zu finden. Es geht darum zu verstehen, was der Markt einpreist, und zu entscheiden, ob Sie damit einverstanden sind.
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Was Bewertungsmultiplikatoren tatsächlich messen
Ein Bewertungsmultiplikator drückt das Verhältnis zwischen dem Kurs eines Unternehmens und einer Kennzahl für seine finanzielle Leistung aus, z. B. Gewinn, Umsatz, Cashflow oder Buchwert. Am bekanntesten ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), bei dem der Aktienkurs durch den Gewinn pro Aktie geteilt wird. Weitere Kennzahlen sind EV/EBITDA, Kurs/Umsatz und Kurs/Free Cash Flow.
Jeder Multiplikator gibt an, wie viel die Anleger bereit sind, für jede Einheit der Finanzleistung zu zahlen. Ein Unternehmen, das mit dem 30-fachen des Gewinns gehandelt wird, kostet 30 $ für jeden 1 $ Jahresgewinn. Ob das teuer oder billig ist, hängt ganz davon ab, wie sich diese Gewinne im Laufe der Zeit entwickeln werden. Deshalb sind Wachstumsannahmen untrennbar mit Multiplikatoranalysen verbunden.
Ein hoher Multiplikator ist nicht automatisch teuer, und ein niedriger Multiplikator ist nicht automatisch billig. Ein Unternehmen, dessen Erträge jährlich um 30 % wachsen, verdient einen höheren Multiplikator als ein Unternehmen, das um 5 % wächst, weil der künftige Ertragsstrom größer ist und früher eintrifft. Die Disziplin besteht darin, den Multiplikator mit einer glaubwürdigen Wachstumsannahme zu verknüpfen und zu entscheiden, ob die implizierten Erwartungen realistisch sind.
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Trailing vs. Forward-Multiplikatoren
Trailing-Multiplikatoren werden auf der Grundlage der tatsächlich gemeldeten Ergebnisse der letzten zwölf Monate berechnet. Forward-Multiplikatoren verwenden Analystenschätzungen für die nächsten zwölf Monate. Beide sind nützlich, und es ist wichtig zu wissen, welches man betrachtet.
Trailing-Multiplikatoren beruhen auf gemeldeten Zahlen und sind daher zuverlässig, aber rückwärtsgerichtet. Bei einem schnell wachsenden Unternehmen können die nachlaufenden Erträge die aktuelle Ertragsrate erheblich unterschätzen, so dass das nachlaufende KGV überhöht erscheint, selbst wenn das vorwärts gerichtete KGV angemessen ist.
Bei Forward-Multiplikatoren muss man sich auf die Genauigkeit der Analystenschätzungen verlassen, was zu Unsicherheiten führt. Bei Wachstumsunternehmen, bei denen die Gewinnentwicklung die ganze Geschichte ist, ist der Forward-Multiplikator jedoch fast immer die relevantere Zahl. Wenn Anleger sagen, dass eine Aktie billig oder teuer aussieht, beziehen sie sich in der Regel auf den Forward-Multiplikator, so dass Sie sich bei Ihrer Analyse an dieser Zahl orientieren sollten.
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Wie man eine Aktie mit ihren Konkurrenten vergleicht
Eine der praktischsten Anwendungen der multiplikatorbasierten Bewertung ist der Vergleich eines Unternehmens mit seinen engsten Wettbewerbern. Wenn jedes Unternehmen in einem Sektor zwischen dem 15-fachen und 25-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt wird und Ihr Zielunternehmen bei ähnlichem oder besserem Wachstum mit dem 12-fachen gehandelt wird, ist diese Lücke eine Untersuchung wert. Das könnte bedeuten, dass die Aktie wirklich unterbewertet ist oder dass der Markt ein Risiko sieht, das sich nicht in den Schlagzeilen widerspiegelt.
Vergleiche mit Konkurrenten funktionieren am besten, wenn die zu vergleichenden Unternehmen in Bezug auf Wachstumsrate, Margenprofil und Geschäftsmodell wirklich ähnlich sind. Der Vergleich eines wachstumsstarken SaaS-Unternehmens mit einem reifen Softwareunternehmen auf der Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) führt zu einem irreführenden Ergebnis, da der Markt zu Recht mehr für das schneller wachsende Unternehmen zahlt. Die nützlichsten Peer-Groups sind eng und bewusst gewählt, nicht nur das, was der Index als denselben Sektor klassifiziert.
Die andere Dimension, die man im Auge behalten sollte, ist die historische Spanne der Multiples eines Unternehmens. Wenn eine Aktie in den letzten fünf Jahren zwischen dem 20-fachen und dem 30-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt wurde und derzeit beim 18-fachen liegt, während sich die Fundamentaldaten verbessern, könnte diese Kompression eine Chance darstellen. Liegt der Wert bei 35x und verlangsamt sich das Wachstum, ist die historische Spanne ein Warnsignal.
Verknüpfung von Multiplikatoren mit Wachstumsannahmen
Die nützlichste Bewertungsübung ist nicht nur die Betrachtung des aktuellen Multiplikators. Es geht darum, rückwärts zu arbeiten, um festzustellen, welche Wachstumsrate der aktuelle Preis impliziert, und zu entscheiden, ob diese tatsächlich erreichbar ist.
Eine einfache Möglichkeit, dies zu tun, ist das PEG-Verhältnis, bei dem das KGV durch die erwartete Gewinnwachstumsrate geteilt wird. Ein Unternehmen mit einem 30-fachen Gewinnwachstum von 30 % pro Jahr hat ein PEG von 1,0, das viele Anleger als groben Richtwert für den fairen Wert verwenden. Ein Unternehmen mit einem Wachstum von 10 % und einem 30-fachen Multiplikator hat ein PEG von 3,0, was bedeutet, dass der Markt entweder eine Wachstumsbeschleunigung oder die Überzeugung einpreist, dass die derzeitige Gewinnbasis zu niedrig angesetzt ist.
Ein strengerer Ansatz baut auf einem grundlegenden Ertragsmodell auf: Man nimmt die heutigen Erträge, wendet eine Wachstumsannahme für drei bis fünf Jahre an, wendet einen Multiplikator an und diskontiert diesen zukünftigen Wert auf seinen gegenwärtigen Wert in heutigen Dollar. Das muss keine komplexe Kalkulationstabelle sein. Selbst eine grobe Version zwingt Sie dazu, Ihre Annahmen explizit zu machen und zu testen, was passiert, wenn das Wachstum unter den Erwartungen liegt.
So verwenden Sie TIKR für die Multiple-Bewertung
Die Registerkarte "Bewertung" von TIKR ist auf genau diese Art von Analyse ausgerichtet. Der Abschnitt Multiplikatoren zeigt nachlaufende und vorwärts gerichtete Multiplikatoren über mehrere Jahre, so dass Sie auf einen Blick sehen können, wo die aktuelle Bewertung im Verhältnis zur Unternehmensgeschichte steht. Klicken Sie auf einen beliebigen Multiplikator, um ein Diagramm zu erstellen, das zeigt, wie er sich im Laufe der Zeit entwickelt hat, was sofort erkennen lässt, ob der heutige Preis eine Kompression oder eine Expansion im Vergleich zu historischen Normen darstellt.
Im Abschnitt "Wettbewerber" auf der Registerkarte "Bewertung" finden Sie Analysen vergleichbarer Unternehmen direkt neben dem Unternehmen, das Sie untersuchen. Vergleichsmultiplikatoren, Wachstumsraten und Margenprofile werden in einer einzigen Tabelle dargestellt, so dass sich leicht beurteilen lässt, ob ein Auf- oder Abschlag gegenüber der Gruppe gerechtfertigt ist. Kombinieren Sie dies mit der Registerkarte Schätzungen, um Umsatz- und Gewinnprognosen zu erstellen, und Sie haben alles, was Sie brauchen, um den aktuellen Multiplikator mit einer glaubwürdigen Wachstumsannahme zu verbinden, ohne zwischen den Plattformen wechseln zu müssen.
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TIKR-Takeaway
Bei der Bewertung einer Aktie mit Multiplikatoren geht es nicht um Präzision. Es geht darum, einen klaren Rahmen dafür zu schaffen, was der Markt erwartet und ob diese Erwartungen angesichts des zugrunde liegenden Geschäfts angemessen sind. Nachlaufende und vorwärts gerichtete Multiplikatoren, Vergleiche mit anderen Unternehmen und wachstumsbereinigte Kennzahlen wie das PEG geben Ihnen verschiedene Blickwinkel auf dieselbe Frage, und wenn Sie sie zusammen verwenden, erhalten Sie ein vollständigeres Bild als jede einzelne Kennzahl für sich allein.
Auf der Registerkarte "Bewertung" von TIKR finden Sie all diese Analysen an einem Ort. Historische Multiplikatoren, Zukunftsschätzungen, Vergleiche mit anderen Unternehmen und Kursziele von Analysten sind so organisiert, dass Sie fließend von einer Bewertung auf hohem Niveau zu einer detaillierten fundamentalen Analyse übergehen können, ohne die Kontinuität zu verlieren. Für Anleger, die bewerten möchten, ob der Preis einer Aktie im Verhältnis zu ihrem Wachstum und ihrer Margenentwicklung sinnvoll ist, ist dies einer der effizientesten Workflows, die die Plattform bietet.
Bewerten Sie jede Aktie in weniger als 60 Sekunden mit TIKR
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
