Kennzahlen zur Aktie der KLA Corporation
- Aktueller Kurs: $1.808,97
- Kursziel (Mitte): ~$2,615
- Kursziel (Mittelwert): ~$1,720
- Mögliche Gesamtrendite: ~45%
- Annualisierter IRR: ~9% / Jahr
- Gewinnreaktion: -15,24% (29. Januar 2026)
- Maximaler Drawdown: -22,41% (4. Februar 2026)
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Was ist passiert?
KLA Corporation (KLAC) veröffentlicht heute die Ergebnisse für das 3. Quartal 2026, und die Lage ist angespannt. Die Aktien schlossen am Montag bei $1.808,97 und fielen damit um fast 5 %, da die Anleger ihr Engagement vor der Veröffentlichung der Ergebnisse reduzierten.
Die Aktie erreichte im Januar ein 52-Wochen-Hoch von 1.939,36 $, fiel dann am 29. Januar nach dem letzten Ergebnisbericht in einer einzigen Sitzung um 15,24 % und erreichte am 4. Februar mit einem maximalen Rückgang von 22,41 % ihren Tiefpunkt. Seitdem hat sich der Kurs aufgrund des von der künstlichen Intelligenz ausgelösten Optimismus im Halbleiterbereich erholt, liegt aber immer noch unter dem Höchststand vom Januar.
Die Bullen sind der Meinung, dass der Rücksetzer ein Wiedereinstieg in ein strukturell unersetzliches Unternehmen ist. Die Bären verweisen auf eine Bewertung, in der bereits jahrelanges Wachstum und ein Gegenwind aus China durch die Verschärfung der US-Exportkontrollen eingepreist sind. Die Frage, die sich heute stellt, ist nicht, ob KLA ein starkes Unternehmen ist. Die Frage ist vielmehr, ob der Aktienkurs diese Stärke bereits widerspiegelt.
Der wichtigste Katalysator der letzten Zeit: Die Bank of America hob am 27. April ihr Kursziel für KLAC von 1.850 $ auf 2.100 $ an und begründete dies mit dem Vertrauen in die Umsatzsteigerung von KLA im zweiten Halbjahr 2026. Dies geschah nach einem Ausverkauf des Sektors Mitte April, als ein großer Wettbewerber im Bereich Wafer-Fertigungsanlagen einen Gegenwind bei den Einnahmen für das Geschäftsjahr 2026 bekannt gab, der mit den aktualisierten Exportkontrollvorschriften des Bureau of Industry and Security zusammenhängt und KLAC in Mitleidenschaft zog, bevor es sich erholte.
Das Management hatte dieses Risiko bereits auf dem Investorentag am 12. März angesprochen, auf dem CFO Bren Higgins die Prognose für das dritte Quartal mit einem Umsatz von 3,35 Mrd. USD und einem verwässerten Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 9,08 USD bestätigte und erklärte: "Das Quartal verläuft wie erwartet. Wir fühlen uns wohl mit der Prognose, die wir bei den Ergebnissen im vergangenen Januar abgegeben haben."
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Ist KLA Corporation heute unterbewertet?
Das durchschnittliche Analystenziel von $1.717,90, basierend auf 14 Käufen, 5 Outperforms, 10 Holds und 1 Underperform bei 30 aktiven Bewertungen, liegt etwa 5% unter dem aktuellen Kurs. Der Konsens sieht auf diesen Niveaus kein kurzfristiges Aufwärtspotenzial. Das Mid-Case-Modell von TIKR prognostiziert eine Gesamtrendite von etwa 45 % bis zum 30.6.2010. In der Lücke zwischen diesen beiden Einschätzungen liegt der Kern der gesamten These.
KLA dominiert die Prozesskontrolle, d. h. die Inspektions- und Messgeräte, die Chiphersteller einsetzen, um Fertigungsfehler zu erkennen und die Erträge zu sichern. Das Unternehmen hält in dieser Kategorie einen Marktanteil von 56,5 %, also das 6,5-fache seines nächsten Konkurrenten, und es gewinnt unabhängig davon, welcher Chiphersteller oder welche KI-Architektur führend ist.
Wie CEO Rick Wallace auf dem Investorentag am 12. März erklärte: "KLA gewinnt, egal wer gewinnt. Es spielt keine Rolle, welcher Hyperscaler gewinnt. Ohne Prozesskontrolle geht es nicht."
Der strukturelle Wachstumsmotor ist das, was das Management als Prozesskontrollintensität bezeichnet, d. h. der Anteil des Gesamtbudgets einer Fabrik, der für Inspektions- und Messtechnik ausgegeben wird. Dieser Wert stieg von 5,3 % des Ausrüstungsmarktes vor sechs Jahren auf 7,4 % im Jahr 2025, angetrieben durch die Einführung der EUV-Lithografie, größere Chip-Die-Größen und zunehmend komplexe dreidimensionale Speicherarchitekturen.
Das KLA-Modell für 2030 zielt auf eine Intensität von 9 % auf einem adressierbaren Markt von 215 Mrd. USD. Auf diesem Niveau verdoppeln sich allein die Umsatzmöglichkeiten des Systems von 9,8 Milliarden Dollar im Kalenderjahr 2025 auf etwa 19 Milliarden Dollar. Diese Rechnung, die keine spekulative Erzählung ist, bildet die Grundlage für das Umsatzziel von 26 Mrd. USD im Jahr 2030, zu dem sich die Unternehmensleitung öffentlich bekannt hat.
Mit einem NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 42,74 und einem NTM-EV/EBITDA-Verhältnis von 35,12 wird KLA mit einem deutlichen Aufschlag gegenüber vergleichbaren Halbleiterunternehmen gehandelt. ASML, Lam Research und Applied Materials werden zwischen dem 26- und 29-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt. Dieser Aufschlag ist angesichts der Marktdominanz und der wiederkehrenden Dienstleistungseinnahmen von KLA vertretbar, lässt aber keinen Raum für enttäuschende Prognosen.
Die Baisse stützt sich auf zwei reale Risiken. Auf der Grundlage der TIKR-Segmentdaten machte China etwa 33 % des Umsatzes von KLA im Geschäftsjahr 2025 aus, und es wird erwartet, dass die Verschärfung der Exportkontrollen diesen Beitrag im Jahr 2026 verringern wird. Jefferies schätzt, dass diese Beschränkungen im Kalenderjahr 2026 zu einem Umsatzrückgang von 300 bis 350 Mio. USD führen werden. Jenseits von China argumentieren Bären, dass sich der Halbleiterausrüstungszyklus einer Verdauungsphase nähern könnte, da sich die Investitionsausgaben für Hyperscaler normalisieren.
Das Servicegeschäft gleicht beide Bedenken teilweise aus. Mit einem Jahresumsatz von 3 Mrd. USD, der mit einem angehobenen Ziel von 13 % bis 15 % pro Jahr wächst und von mehr als 57.000 Anlagen stammt, die bei über 4.000 Kunden weltweit installiert sind, ist der Serviceumsatz von KLA weitgehend zyklusresistent.
Die Geräte laufen auch in Zeiten des Abschwungs weiter, und die Serviceverträge, von denen mehr als 80 % mehrjährig sind, sorgen für einen steten Geldfluss. Selbst bei einer Verlangsamung der Systemausgaben verschwindet diese 3-Milliarden-Dollar-Basis nicht.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $1.808,97
- Kursziel (Mitte): ~$2,615
- Mögliche Gesamtrendite: ~45%
- Annualisierter IRR: ~9% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR geht von einem Umsatzwachstum von rund 10 % bis zum Jahr 2030 aus, das durch die Ausweitung der Prozesssteuerungsintensität und Anteilsgewinne im Bereich der fortschrittlichen Verpackung vorangetrieben wird, mit einer Nettogewinnspanne von rund 39 %, da sich die Hebelwirkung der Dienstleistungen verstärkt. Daraus ergibt sich bis zum Geschäftsjahr 2030 ein Gewinn pro Aktie von etwa 78 US-Dollar, was etwas unter dem Non-GAAP-Ziel des Managements von 84 US-Dollar liegt und konservativere Annahmen widerspiegelt.
Der Upside Case erreicht etwa 4.600 $, was einer Gesamtrendite von etwa 155 % entspricht. Das Downside-Szenario erreicht etwa 2.760 $, was einer Gesamtrendite von etwa 52 % entspricht. Selbst das Abwärtsszenario impliziert einen bedeutenden Aufwärtstrend gegenüber dem aktuellen Kurs, was das deutlichste Einzelargument für die Hausse ist.
Das Hauptrisiko für alle drei Szenarien ist eine anhaltende Verlangsamung der Investitionen in fortschrittliche Logik- und Speichertechnologie. Wenn sich die Ausgaben für Hyperscaler verlangsamen oder die Umsätze in China stärker zurückgehen, als das Modell annimmt, schrumpft die CAGR von 10 % und damit auch die mittlere Rendite von 45 %.
Fazit
Achten Sie auf eine Zahl im heutigen Q3 FY2026-Bericht: Die Umsatzprognose für das Juni-Quartal. Auf dem Investorentag am 12. März sagte Higgins, dass das Halbleiterprozesssteuerungsgeschäft von KLA im Geschäftsjahr 2026 "näher an 20 %" wachsen wird, schneller als das Gesamtziel des Unternehmens im hohen Zehnerbereich. Die Prognose für das Juniquartal von über 3,5 Mrd. USD bestätigt diese Beschleunigung in der zweiten Jahreshälfte. Eine Prognose von weniger als 3,3 Milliarden Dollar eröffnet die Debatte darüber, ob das Wachstum in diesem Jahr zu früh kommt.
KLA ist die Infrastrukturebene, auf die jeder Chiphersteller angewiesen ist. Das Managementteam hat sowohl seine Ziele für 2019 als auch für 2022 auf dem Investorentag erreicht. Mit einem annualisierten IRR von rund 9 % nach dem mittleren TIKR-Modell ist die Aktie nicht billig. Aber für Anleger, die glauben, dass die Entwicklung der künstlichen Intelligenz noch Jahre auf sich warten lässt und dass die Intensität der Prozesssteuerung strukturell unterstützt wird, ist der heutige Ergebnisbericht der deutlichste kurzfristige Test dafür, ob diese These auf dem richtigen Weg ist.
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