Der Gewinn je Aktie ist die Zahl, an der sich der Markt bei der Bewertung einer Aktie am stärksten orientiert. Sie ist der Nenner des Kurs-Gewinn-Verhältnisses, die Zahl, die Analysten als Reaktion auf neue Informationen nach oben und unten korrigieren, und die Kennzahl, die in der Regel die unmittelbarste Kursreaktion hervorruft, wenn ein Unternehmen seine Quartalsergebnisse veröffentlicht. Zu verstehen, wie sich der Gewinn pro Aktie in den nächsten Jahren entwickeln wird, ist nicht nur eine akademische Übung. Es ist die Grundlage für fast jeden Bewertungsansatz, der tatsächlich funktioniert.
Die Herausforderung besteht darin, dass die Vorhersage des Gewinns je Aktie Annahmen über das Umsatzwachstum, die Ausweitung oder Verringerung der Gewinnspanne, die Veränderung der Aktienzahl und die Steuersätze erfordert, die alle auf nicht immer offensichtliche Weise zusammenwirken. Wenn Sie sich bei einem dieser Faktoren irren, kann Ihre EPS-Schätzung weit daneben liegen, selbst wenn sich das Geschäft insgesamt wie erwartet entwickelt. Aus diesem Grund führt die Verwendung von Analystenkonsensdaten und der anschließende Stresstest anhand der historischen Trends des Unternehmens zu besseren Ergebnissen als jeder Ansatz für sich allein.
In diesem Artikel erfahren Sie, wie Sie eine praktische EPS-Prognose erstellen, wo Analystenschätzungen am nützlichsten sind, wo sie tendenziell falsch sind und wie Sie Ihre eigenen Annahmen einfließen lassen, um zu einer Zahl zu gelangen, von der Sie tatsächlich überzeugt sind.
Die EPS-Schätzungen der Analysten sind ein nützlicher Ausgangspunkt, aber die Anleger, die sie am besten nutzen, sind diejenigen, die genau verstehen, welche Annahmen darin enthalten sind und wo diese Annahmen am wahrscheinlichsten nicht zutreffen.
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Was treibt das EPS-Wachstum an?
Das Wachstum des Gewinns pro Aktie stammt aus drei Quellen, und das Verständnis des relativen Beitrags jeder dieser Quellen sagt viel über die Qualität des Gewinnverlaufs aus. Die erste Quelle ist das Umsatzwachstum, das den Umsatz vergrößert und je nach Margenstruktur in die Erträge einfließt.
Die zweite ist die Margenausweitung, bei der ein Unternehmen einen größeren Prozentsatz jedes Umsatzdollars als Gewinn erwirtschaftet, entweder durch operative Hebelwirkung, Kostendisziplin oder eine Verlagerung des Geschäftsmix. Die dritte ist die Verringerung der Anzahl der Aktien, wobei Rückkäufe den Nenner der EPS-Berechnung verringern und so den Gewinn pro Aktie mechanisch erhöhen, ohne dass sich der Gesamtnettogewinn ändert.
Das dauerhafteste EPS-Wachstum stammt aus den ersten beiden Quellen. Ein Unternehmen, das seinen Umsatz jährlich um 15 % steigert und seine Gewinnspannen ausweitet, baut seine Gewinnbasis auf eine Weise auf, die über Jahre hinweg Bestand haben kann. Ein Wachstum des Gewinns pro Aktie, das in erster Linie durch Rückkäufe erzielt wird, ist zwar real, aber anfälliger, da es davon abhängt, dass das Unternehmen weiterhin Kapital für Rückkäufe bereitstellt, anstatt in das Wachstum zu reinvestieren oder eine schwierige Phase zu überstehen.
Bei der Bewertung der EPS-Prognose eines Analysten lohnt es sich, aufzuschlüsseln, welcher dieser drei Faktoren die Hauptlast trägt. Eine Prognose, die von einer aggressiven Margenausweitung ausgeht, ohne dass es dafür einen klaren operativen Grund gibt, verdient mehr Aufmerksamkeit als eine Prognose, die auf einem gut etablierten Trend zum Umsatzwachstum beruht.
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Wie man die Konsensschätzungen der Analysten liest
Die Schätzungen der Wall Street-Analysten stellen die aggregierten Ansichten von Sell-Side-Researchern dar, die ein Unternehmen genau beobachten, seine Finanzdaten detailliert modellieren und ihre Prognosen regelmäßig als Reaktion auf Gewinnveröffentlichungen, Managementprognosen und Branchendaten aktualisieren. Der Konsens, der in der Regel als durchschnittliche oder mittlere Schätzung aller Analysten ausgedrückt wird, ist die beste kollektive Einschätzung des Marktes, was ein Unternehmen verdienen wird.
Konsensschätzungen sind am zuverlässigsten bei stabilen, reifen Unternehmen mit vorhersehbaren Ertragsströmen und gut verstandenen Kostenstrukturen. Weniger zuverlässig sind sie bei wachstumsstarken Unternehmen, bei denen kleine Änderungen der Umsatzannahmen zu großen Schwankungen des Gewinns pro Aktie führen, bei Unternehmen, die strukturelle Veränderungen durchlaufen, und bei allen Unternehmen, bei denen die Prognosen des Managements begrenzt oder in der Vergangenheit unzuverlässig waren.
Schätzungsrevisionen sind ebenso wichtig wie die Schätzungen selbst. Eine Aktie, bei der die Analysten ihre EPS-Prognosen in den letzten Quartalen kontinuierlich angehoben haben, unterscheidet sich deutlich von einer Aktie, bei der die Schätzungen nach unten gegangen sind.
Die Revisionsdynamik ist in der Regel in beide Richtungen anhaltend, und es ist oft aufschlussreicher zu verfolgen, in welche Richtung sich der Konsens bewegt, als die absolute Höhe der Schätzung.
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Erstellen Sie Ihre eigene EPS-Prognose
Der praktischste Ansatz beginnt mit dem Analystenkonsens als Basis und passt dann spezifische Inputs auf der Grundlage Ihrer eigenen Einschätzung des Unternehmens an. Sie brauchen nicht das gesamte Modell von Grund auf neu zu erstellen. Sie müssen nur die zwei oder drei wichtigsten Annahmen ermitteln und sich ein Bild davon machen, ob der Konsens bei jeder einzelnen Annahme zu optimistisch oder zu konservativ ist.
Das Umsatzwachstum ist in der Regel der wichtigste Faktor. Ziehen Sie die historische Umsatzwachstumsrate des Unternehmens über drei bis fünf Jahre heran, betrachten Sie die Entwicklung und vergleichen Sie diese mit den Prognosen der Analysten. Wenn der Konsens von einer deutlichen Beschleunigung der aktuellen Wachstumsraten ausgeht, sollten Sie verstehen, worauf diese Annahme beruht. Wird von einer allmählichen Verlangsamung ausgegangen, so ist zu prüfen, ob das Unternehmen über die nötige Wettbewerbsposition verfügt, um seine Wachstumsrate über den Markterwartungen zu halten.
Die Entwicklung der Bruttomarge und der operativen Marge ist die nächste Ebene. Ein Unternehmen mit stetig wachsenden Bruttomargen über mehrere Jahre hinweg hat einen strukturellen Rückenwind, der sich direkt auf das EPS auswirkt. Ein Unternehmen mit schrumpfenden Margen muss seinen Umsatz schneller steigern, nur um die Gewinne konstant zu halten.
Projizieren Sie ein vernünftiges Margenszenario auf der Grundlage des historischen Trends, wenden Sie es auf die Umsatzprognose an, und Sie haben ein vereinfachtes, aber funktionales Ertragsmodell, das Sie direkt mit dem Analystenkonsens vergleichen können.
Wo Analystenschätzungen nicht ausreichen
Analysten sind systematisch besser in der Lage, kurzfristige Ergebnisse zu prognostizieren als langfristige, was intuitiv ist, da die kurzfristigen Prognosen des Managements spezifischer sind und die jüngsten Daten relevanter sind. Bei den Prognosen für ein und ein Vierteljahr liegt der Konsens in der Regel im richtigen Bereich.
Bei zwei- und dreijährigen Vorausschätzungen ist die Bandbreite der Ergebnisse so groß, dass die Konsenszahl eher als Richtungsindikator denn als präzise Vorhersage zu verstehen ist.
Analysten neigen auch dazu, die Dauerhaftigkeit starker Unternehmen zu unterschätzen und die Schwere der Probleme in sich verschlechternden Unternehmen zu unterschätzen. Die Rückkehr zum Mittelwert ist eine starke Kraft bei Finanzprognosen, und Modelle, die auf historischen Durchschnittswerten basieren, werden systematisch Unternehmen übersehen, die ihre Wettbewerbsposition tatsächlich verbessern oder verlieren.
Das sind genau die Situationen, in denen eine eigene Beschäftigung mit dem Unternehmen, anstatt einfach den Konsens zu akzeptieren, die differenziertesten Erkenntnisse liefert.
Ein praktischer Check besteht darin, sich die Historie eines Unternehmens in Bezug auf Über- und Unterschreitungen anzusehen. Wenn die tatsächlichen Ergebnisse durchweg über den Prognosen der Analysten lagen, haben Sie es mit einem Unternehmen zu tun, das dazu neigt, die Erwartungen zu übertreffen.
Wenn die Ergebnisse immer wieder hinter den Erwartungen zurückbleiben, sollten Sie dieses Muster bei Ihrer eigenen Prognose berücksichtigen. Die Unterregisterkarte "Beats & Misses" von TIKR innerhalb der Registerkarte "Schätzungen" zeigt diese Historie direkt an und zeigt, wie sich die gemeldeten Ergebnisse im Laufe der Zeit in Bezug auf Umsatz, EBITDA und EPS gegenüber dem Konsens entwickelt haben.
Wie man TIKR zur Erstellung von EPS-Prognosen verwendet
Die Registerkarte "Schätzungen" von TIKR ist das direkteste Werkzeug für diese Art von Arbeit. Der Abschnitt "Actuals and Forward Estimates" zeigt neben den Konsensprognosen der Analysten für die nächsten Jahre auch die historischen berichteten EPS, wobei die Anzahl der Analysten, die zu jeder Schätzung beigetragen haben, neben dem Durchschnitt und Median sichtbar ist. Die Unterregisterkarte "Management Guidance" zeigt, welche Prognosen das Unternehmen selbst für Umsatz, Gewinnspannen und Gewinne abgegeben hat, was den direktesten Input für jede kurzfristige Prognose darstellt.
Der Valuation Model Hub geht noch einen Schritt weiter. Sie können ein geführtes Modell erstellen, indem Sie auf drei Eingaben antworten: Umsatzwachstum, operative Margen und ein Exit-Multiple. TIKR generiert automatisch eine Basislinie auf der Grundlage des Wall Street-Konsenses und historischer Daten, und Sie können jede Eingabe anpassen, um Ihre eigenen Annahmen zu berücksichtigen.
Das Modell wird in Echtzeit aktualisiert und zeigt Ihnen den impliziten Zielpreis und die Rendite für Ihr spezifisches Szenario an. Für eine detailliertere Arbeit können Sie mit dem fortgeschrittenen Modell einzelne Posten bearbeiten, einschließlich der Anzahl der Aktien, Dividenden und EBIT-Margen, und eine vollständige mehrjährige Gewinnprognose erstellen, die Sie direkt mit dem Konsens vergleichen können.
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TIKR-Mitnahme
Bei der EPS-Prognose geht es nicht darum, die Zukunft präzise vorherzusagen. Es geht darum, sich einen strukturierten Überblick über die wichtigsten Annahmen zu verschaffen, die die Gewinnentwicklung eines Unternehmens bestimmen, und diese Annahmen mit dem zu vergleichen, was der Markt derzeit einpreist. Die Konsensdaten der Analysten bieten Ihnen eine glaubwürdige Grundlage. Ihre eigene Analyse der Ertragstrends, der Margenstruktur und der Geschäftsqualität zeigt auf, wo die Basisannahmen am ehesten falsch sein könnten.
TIKR bietet Ihnen beide Inputs in einer einzigen Plattform. Die Registerkarte "Schätzungen" zeigt die Konsensansicht mit vollständigem historischem Kontext, und mit dem Valuation Model Hub können Sie Ihr eigenes Szenario direkt auf diesen Daten aufbauen. Unabhängig davon, ob Sie eine bestehende These validieren oder eine neue These von Grund auf erstellen, macht die Kombination aus Analystenschätzungen und einem flexiblen Modellierungstool den Prognoseprozess deutlich effizienter als die Zusammenstellung derselben Daten aus verschiedenen Quellen.
Bewerten Sie jede Aktie in weniger als 60 Sekunden mit TIKR
Mit dem neuen Valuation Model Tool von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
