Key Stats für Merck-Aktien
- Aktueller Kurs: $148.74
- Zielkurs (Mitte): ~$166
- Zielkurs der Analysten: ~$154
- Potenzielle Gesamtrendite: ~12%
- Annualisierte IRR: ~3% / Jahr
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Was ist passiert?
Daiichi Sankyo und Merck (MRK) haben ihren Antrag auf beschleunigte US-Zulassung von Ifinatamab Deruxtecan, einem experimentellen Krebsmedikament, das sie gemeinsam entwickeln, für zuvor behandelten kleinzelligen Lungenkrebs zurückgezogen. Die FDA hatte angedeutet, dass die unterstützenden Daten, einschließlich der erstmals im Oktober 2025 vorgestellten Phase-2-Ergebnisse, nicht ausreichten. Die Unternehmen kündigten den Rückzug nach Börsenschluss am 25. September an, als die Aktie bei $148,74 stand.
Der Rückzug erfolgte 11 Tage, nachdem CEO Robert Davis gesagt hatte, Mercks jüngste Datenauswertungen "sind alle mehr oder weniger positiv ausgefallen". Das Konferenztranskript in den Investor-Relations-Materialien von Merck zeigt, dass er auch argumentierte, das Potenzial der Pipeline des Unternehmens sei nach oben offen.
Terns und MK-2010 sind nicht in der Schätzung von 70 Milliarden Dollar enthalten
Merck sieht bis Mitte der 2030er Jahre ein nicht risikobereinigtes kommerzielles Potenzial von mehr als 70 Milliarden Dollar aus seiner Pipeline. Im Februar setzte es diese Zahl gegen 35 Milliarden Dollar an konsensuellen Spitzenumsätzen für Keytruda im Jahr 2028. Auf der Morgan Stanley Global Healthcare Conference am 14. September sagte Davis: "Sie sollten davon ausgehen, dass wir nach oben von den 70 Milliarden Dollar abweichen."
TERN-701, ein experimentelles orales Leukämie-Medikament aus der im März angekündigten Terns-Übernahme für 6,7 Milliarden Dollar, ist in der Zahl nicht enthalten; Davis nannte es eine "Millionen-Dollar-Chance". Ebenso wenig ist MK-2010 enthalten, ein PD-1/VEGF-Bispezifikum, das Merck lizenziert hat, nachdem ein Konkurrent in dieser Klasse Keytruda in einem direkten Vergleichstest geschlagen hatte. Merck ist ein später Markteintritt in diese Klasse, hält aber nun einen Anteil an dem Medikamententyp, der sein größtes Produkt bedroht.
INT, der personalisierte Krebsimpfstoff, den Merck mit Moderna (MRNA) entwickelt, ist bereits in der Zahl enthalten, aber Davis sagte, sein Potenzial "könnte wahrscheinlich größer sein". Er möchte auch, dass LIPFENDRA, Mercks neue orale Cholesterinpille, die Nutzung seiner Medikamentenklasse auf 50 % oder mehr der berechtigten Patienten erhöht, gegenüber den etwa 5 %, die er nannte. Dies sind Management-Ambitionen, keine aktualisierten Prognosen.
Auch der Konsens hat sich nach oben bewegt. Mit 12 Analysten, die zu beiden Zeitpunkten beitrugen, stieg die Umsatzschätzung für das Geschäftsjahr 2030 von etwa 70 Milliarden Dollar am 31. Dezember 2025 auf etwa 76 Milliarden Dollar am 28. September 2026.
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Ein KGV von 17x lässt weniger Spielraum für Rückschläge
Der Rückzug war freiwillig, der Antrag hatte Priority Review, und Daiichi Sankyo sagt, die Rekrutierung für Phase 3 in IDeate-Lung02 sei fast abgeschlossen. Am 24. September erreichte Remigromig, ein experimentelles Augentherapeutikum, den Standardwirkstoff Ranibizumab in Bezug auf die Sehkraft bei diabetischem Makulaödem, aber Merck untersucht noch höhere Raten von verschlechterter Retinopathie, Augenblutungen und Therapieabbrüchen. Die FDA genehmigte Welireg plus Lenvima am selben Tag für zuvor behandelten Nierenkrebs, obwohl die Studie das Gesamtüberleben verfehlte.
Rückschläge kosten bei einem KGV von 17x mehr. Mercks NTM-KGV stieg von etwa 9x am 30. September 2025 auf etwa 17x am 25. September 2026, während die Schätzung für den normalisierten Gewinn pro Aktie der nächsten zwölf Monate zurückging. Der Kursanstieg in diesem Zeitraum kam vollständig von einem höheren KGV.
Dieses KGV liegt über dem von Bristol Myers Squibb (BMY) bei etwa 10x, aber unter dem von Johnson & Johnson (JNJ) bei etwa 24x und Eli Lilly (LLY) bei etwa 28x. Um den Aufschlag gegenüber Bristol zu halten, muss die Pipeline Keytruda ersetzen. Um die Lücke zu Johnson & Johnson zu schließen, muss Davis' nach oben gerichtete Einschätzung zu gemeldeten Zahlen führen.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $148.74
- Zielkurs (Mitte): ~$166
- Potenzielle Gesamtrendite: ~12%
- Annualisierte IRR: ~3% / Jahr
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Das mittlere Szenario des TIKR-Modells zielt auf etwa $166 bis zum 31. Dezember 2030, gemessen vom Einstiegskurs von $148,78. Seine Eingaben, dargestellt von 2025 bis 2035, gehen von einem Umsatzwachstum von etwa 2 % pro Jahr und Nettomargen von etwa 33 % aus. Dieser Pfad impliziert, dass neue Markteinführungen Keytruda weitgehend ausgleichen, anstatt es zu ergänzen.
Das Hauptrisiko ist, dass das Auslaufen des US-Patents für Keytruda im Jahr 2028 eintritt, bevor Ersatzprodukte skaliert sind. Die Kursziele der Analysten reichen von etwa $105, etwa 29 % unter dem Schlusskurs vom 25. September, bis etwa $186, etwa 25 % darüber.
Fazit
Die Ein-Jahres-Ergebnisse für Remigromig werden auf dem AAO-Treffen am 10. Oktober vorgestellt. Mercks Onkologie-Investorenevent bei ESMO am 26. Oktober und die Ergebnisse des dritten Quartals am 29. Oktober folgen. Klarere Zahlen zur Augensicherheit und ein offengelegter Entwicklungsplan für MK-2010 oder TERN-701 würden Davis' nach oben gerichteter Einschätzung konkrete Form geben. Eine formelle Anhebung der Zahl von 70 Milliarden Dollar könnte auf den von ihm angedeuteten Zeitpunkt zu Jahresbeginn warten. Ein weiterer regulatorischer Fehltritt zuvor würde eine Aktie mit einem KGV von 17x zurücklassen, die für ein Potenzial bewertet ist, das sie noch nicht gezeigt hat.
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