Wichtige Kennzahlen für LMT-Aktie
- Performance der letzten Woche: -1,1 %
- 52-Wochen-Spanne: $437 bis $692
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $716
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 35,0 % über 2,3 Jahre
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Ein Rekord-Auftragsbestand trifft auf ein Rekord-Auftragstempo
Lockheed Martin (LMT) notiert deutlich unter seinem 52-Wochen-Hoch, obwohl das Geschäft weiterhin Rekorde aufstellt. Der Rüstungsriese meldete für Q2 einen Umsatz von 20,1 Mrd. $, ein Plus von 11 % gegenüber dem Vorjahr, und ein bereinigtes EPS von 7,94 $. Der Auftragsbestand stieg auf ein Allzeithoch von 230 Mrd. $, angetrieben durch 65 Mrd. $ an neuen Aufträgen.
Das Management reagierte mit einer Anhebung der Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 79,75 Mrd. $ bis 81,75 Mrd. $, gegenüber einer früheren Wachstumsprognose von 5 % auf nun etwa 8 %. CEO Jim Taiclet sagte, das Unternehmen "setze seine Strategie um und erreiche eine höhere Geschäftstrajektorie".
In den letzten zwei Wochen kündigte Lockheed Martin einen 729-Millionen-$-HIMARS-Deal mit Schweden, einen 950-Millionen-$-Auftrag für ein australisches Luftkampfmanagement-System und einen 114-Millionen-$-Auftrag zur GPS-Modernisierung an. Keiner dieser Aufträge allein macht einen großen Unterschied. Zusammen zeigen sie jedoch ein Unternehmen, das die Nachfrage in einem stetigen Tempo in unterschriebene Verträge umwandelt.
Die Munitionskapazität ist der andere Unterstrom. Lockheed Martin hat jahrelang über den vertraglich gesicherten Bedarf hinaus investiert und setzt nun verstärkt auf kostengünstigere Alternativen zu einigen Premiumsystemen. Taiclet beschrieb kostengünstigere Raketenvarianten, die "zwei Drittel der Leistungsfähigkeit" zu einem Bruchteil des Preises liefern.
Für die Zukunft besteht die Nachfrage eindeutig. Die eigentliche Frage ist, ob Lockheed Martin diesen Auftragsbestand schnell genug in ausgelieferte Umsätze umwandeln kann, um die Anleger zufriedenzustellen.
Ist die Lockheed Martin-Aktie im Verhältnis zu ihrem Auftragsbestand günstig?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 6,4 %
- Betriebsmargen: 12,1 %
- Exit-KGV: 17,2x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 716 $, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 35 % und eine annualisierte Rendite von 13,9 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Eine Gesamtrenditeprognose von 35 % übertrifft die meisten großen Rüstungswerte derzeit. Die Aktie von Lockheed Martin hinkt ihren eigenen Fundamentaldaten in diesem Jahr hinterher und notiert bei etwa 524 $, trotz Rekordauftragsbestand und wiederholter Prognoseerhöhungen.
Die Margen sind der entscheidende Faktor, den man im Auge behalten sollte. Eine Annahme von 12,1 % für die Betriebsmarge liegt unter dem historischen Höchstwert von Lockheed Martin. Sie spiegelt die kurzfristige Verdünnung durch den Ausbau der Munitionskapazitäten und neuere, margenschwächere Programme wider. Das Management hat für die nächsten Jahre einen Margendruck von 20 bis 30 Basispunkten angekündigt, während dieser Ausbau skaliert wird.
Ein Umsatzwachstum von 6,4 % mag neben einer Gesamtrenditeprognose von 35 % bescheiden aussehen. Das Modell geht jedoch auch davon aus, dass sich das KGV der Aktie, das derzeit bei etwa 17x liegt, ausweitet, wenn sich die Umwandlung des Auftragsbestands abspielt. Ein Auftragsbestand von 230 Mrd. $ gegenüber einem jährlichen Umsatz von etwa 80 Mrd. $ gibt Lockheed Martin bereits fast drei Jahre an vertraglich gesicherten Umsätzen.
Das Argument für eine Unterbewertung beruht auf der Umsetzung, nicht auf der Nachfrage. Wenn Lockheed Martin den Auftragsbestand in dem vom Management erwarteten Tempo in Cashflow umwandelt, erscheint das aktuelle KGV eher konservativ als voll bewertet.
Wie Lockheed Martin im Vergleich zu seinen Rüstungskonkurrenten abschneidet
Die engsten Wettbewerber von Lockheed Martin sind die RTX Corporation (RTX) und Northrop Grumman (NOC), die beide um viele der gleichen Raketenabwehr- und Luftfahrtverträge konkurrieren.
Beim Wachstum liegt die prognostizierte Umsatz-CAGR von Lockheed Martin von 6,4 % hinter RTX zurück, das von einer stärkeren Nachfrage im kommerziellen Luftfahrt-Aftermarket neben seinem Verteidigungssegment profitiert hat. Northrop Grumman hat sich stärker auf den Weltraum und die Raketenabwehr konzentriert, Bereiche, in denen Lockheed Martin ebenfalls über das Golden-Dome-Abwehrprogramm der Space Force konkurriert.
Bei den Margen liegt die Prognose von 12,1 % für Lockheed Martin unterhalb des typischen Bereichs von RTX im niedrigen zweistelligen Bereich, aber vor Northrop Grumman, das mit Kostenüberschreitungen bei Festpreis-Entwicklungsprogrammen konfrontiert war. Lockheed Martin hat in diesem Zyklus weitgehend ähnliche Schlagzeilen vermieden, ein Punkt, den das Management oft auf eine schnellere, iterative Entwicklung zurückführt.
Bewertungsmäßig notiert Lockheed Martin mit einem Abschlag gegenüber beiden Konkurrenten auf Basis des Forward-KGV. Diese Lücke spiegelt teilweise die Vorsicht der Anleger wider, nachdem frühere pensionsbedingte Belastungen die Gewinnvergleiche verzerrt haben. Doch mit einem Rekordauftragsbestand von 230 Mrd. $ und wöchentlich eingehenden Aufträgen erscheint die Wachstumssichtbarkeit von Lockheed Martin nun vergleichbar mit der seiner beiden größten Rüstungskonkurrenten.
Was treibt die LMT -Aktie künftig an?
Die Umwandlung des Auftragsbestands bietet den klarsten Katalysator. Mit 230 Mrd. $ an unterschriebenen Aufträgen wird das Tempo der Umsatzrealisierung in den kommenden Quartaten entscheiden, ob die Aktie die Lücke zu ihrem 52-Wochen-Hoch schließt.
Die internationale Nachfrage bleibt ein stetiger Faktor zu Gunsten. NATO-Verbündete und Partner im Indo-Pazifik-Raum erhöhen weiterhin ihre Verteidigungsbudgets. Jüngste Erfolge in Schweden, Australien, Polen und Indien zeigen, dass Lockheed Martin breite Ausgaben einfängt, nicht nur US-Verträge.
Der Ausbau der Munitionskapazitäten ist der mittelfristige Hebel. Die Bestrebungen des Managements hin zu kostengünstigeren, schnelleren Raketenvarianten könnten die Nachfrage bei Verbündeten wecken, die sich Premiumsysteme nicht leisten können. Mehrjährige Rahmenvereinbarungen mit dem Kriegsministerium zielen darauf ab, langfristige, cash-neutrale Produktion zu sichern.
Die Margenerholung ist die Kennzahl, die Anleger am genauesten beobachten werden. Wenn die Munitionsinvestitionen reifen, hat das Management eine Rückkehr der Margen über historische Niveaus angekündigt. Jede Beschleunigung dort würde das Argument für eine Neubewertung in Richtung des Zielpreises stärken.
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