Wichtigste Erkenntnisse
- Home Depot steigerte den Umsatz im Q2 um 5,7 % auf 47,9 Mrd. USD, bei einem vergleichbaren Umsatzwachstum von 1,7 % und einem bereinigten Gewinn je Aktie von 4,92 USD.
- Der durchschnittliche Einkaufswert stieg um 2,8 %, während die Anzahl der Kundentransaktionen um 1,0 % zurückging, da die Kunden weiterhin für "kleinere Projekte" Geld ausgaben.
- Ohne die 1,4 Mrd. USD von GMS lag das Umsatzwachstum näher bei 2,6 %, und die Prognosen sehen ein Gewinnwachstum je Aktie von 0 % bis 4,0 % vor.
- Die Q3-Ergebnisse im November werden zeigen, ob sich die Transaktionen stabilisieren und ob die Nachfrage von Profis und nach großen Projekten anzieht.
Home Depot (HD) findet weiterhin Wege zu wachsen, in einem Immobilienmarkt, der sich nicht bewegen will.
Der Q2-Umsatz übertraf die Erwartungen, der bereinigte Gewinn je Aktie stieg um 5,1 %, und das Management bekräftigte seine Prognose für das Gesamtjahr. Dennoch schloss die Aktie am 23. Oktober bei 320 USD, ein Minus von 2,4 % am Tag und 14,6 % im letzten Jahr.
Eine Zeile im Bericht erklärt die Diskrepanz. Kunden geben mehr pro Einkauf aus und machen weniger Einkäufe.
Das funktioniert für ein paar Quartale. Es wird schwieriger aufrechtzuerhalten, solange die Umschlagsrate von Immobilien nahe historischen Tiefständen bleibt und Hausbesitzer große Renovierungen weiterhin aufschieben.
Größere Einkaufswagen, weniger Besuche
Der Q2-Umsatz stieg um 5,7 % auf 47,9 Mrd. USD und übertraf damit die Konsensschätzung von etwa 47,3 Mrd. USD. Der vergleichbare Umsatz wuchs um 1,7 %, und in den USA stieg er um 1,3 %.
Die Zusammensetzung ist entscheidend:
- Der durchschnittliche vergleichbare Einkaufswert stieg um 2,8 %.
- Die Anzahl der vergleichbaren Kundentransaktionen sank um 1,0 %.
- Der Online-Umsatz stieg um 11 %, das fünfte Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum.
CFO Richard McPhail sagte, die Kunden würden "weiterhin kleinere Projekte angehen". Dreizehn von 16 Warengruppen verzeichneten positive vergleichbare Umsätze.
Der Nettogewinn belief sich auf 4,8 Mrd. USD oder 4,79 USD je Aktie, während der bereinigte Gewinn je Aktie bei 4,92 USD gegenüber 4,68 USD im Vorjahr lag.
Hier ist das quartalsweise Umsatzbild…
Das Wachstum hat sich gehalten, obwohl ein Teil davon zugekauft wurde.
Wie viel Wachstum ist gekauft
Home Depot übernahm GMS, einen Spezialdistributor für Bauprodukte, im September 2025. GMS trug im Q2 1,4 Mrd. USD zum Umsatz bei, sodass das organische Wachstum näher bei 2,6 % lag.
Das ist immer noch respektabel. Es zeigt auch, wo Home Depot seine Zukunft sieht, denn GMS und SRS, das über 1.340 Standorte betreibt, drängen das Unternehmen tiefer in den Markt für professionelle Bauunternehmer.
Profis geben tendenziell Geld für Reparatur- und Wartungsarbeiten aus, die nicht warten können. Das Geschäft wird also stabiler, wenn Hausbesitzer diskretionäre Projekte verschieben, auch wenn Vertriebsumsätze geringere Margen aufweisen als Filialumsätze.
Die Bruttomarge im Q2 stieg dennoch um etwa 25 Basispunkte auf 33,7 %. McPhail wies auch darauf hin, dass die zeitliche Verteilung von Zollrückerstattungen einen Teil der Marge zwischen Q2 und Q3 verschieben könnte.
Lowe’s (LOW) hat sich stärker auf DIY-Kunden konzentriert, was die beiden Strategien leichter vergleichbar macht. Wie schneiden sie bei der operativen Marge ab?
Die Marge ist hier die Kennzahl, die man im Auge behalten sollte, da die EBIT-Marge der letzten zwölf Monate von Home Depot von 12,0 % nun einen wachsenden Anteil des Vertriebsumsatzes absorbiert.
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21-fach für 4 % Wachstum zahlen
Die Prognosen lassen wenig Spielraum nach oben. Home Depot erwartet ein Umsatzwachstum von 2,5 % bis 4,5 %, vergleichbare Umsätze von 0 % bis 2,0 % und ein bereinigtes Gewinnwachstum je Aktie von 0 % bis 4,0 % ausgehend von 14,69 USD. Das Ziel für die bereinigte operative Marge liegt bei 12,8 % bis 13,0 %.
Diese Gewinnentwicklung ist langsam für eine Aktie, die mit dem 20,8-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate (NTM) bewertet wird. Analysten erwarten, dass der Gewinn je Aktie in den nächsten zwei Jahren um etwa 4,3 % pro Jahr wachsen wird, nachdem er in den letzten drei Jahren um etwa 4,2 % pro Jahr gefallen ist.
Anleger zahlten früher mehr für Home Depot:
Das KGV hat sich bereits komprimiert, weshalb das Kursziel der Street von 380 USD etwa 19 % über dem heutigen Preis liegt.
Meine Einschätzung: Home Depot führt sich in einem schlechten Markt gut auf, und die Dividendenrendite von 3,0 % bezahlt Anleger fürs Warten. Dennoch sehe ich wenig Grund für eine Neubewertung, bis die Transaktionen positiv werden. Ein Auftauen des Immobilienmarkts würde das schnell ändern, auch wenn niemand den Zeitpunkt bestimmen kann.
Der Q3-Bericht im November ist der nächste Kontrollpunkt. Die Transaktionen sind die Kennzahl, die man beobachten sollte, gefolgt von jedem Anzeichen, dass die Nachfrage nach großen Projekten endlich zurückkehrt.
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