Die Aktie von CVS Health (CVS) fiel am Freitag um etwa 2% und schloss bei 86,16 $, nachdem die neuen Medicare Advantage Star-Ratings für 2027 ihre Einheit Aetna mit weniger Top-bewerteten Plänen zurückließen.
Aetna teilt mit, dass mehr als 69 % ihrer Mitglieder in Plänen mit vier Sternen oder mehr sein werden, und bezeichnet die Ergebnisse als stark. TD Cowen interpretiert dieselben Ratings als einen Einbruch des bereinigten Gewinns pro Aktie (EPS) für 2028 um 0,41 $.
Die Zahl hinter der Schlagzeile
TD Cowen schätzt, dass Aetnas Anteil an Plänen mit vier Sternen oder mehr auf etwa 70 % von 82 % gefallen ist. Der größere Rückgang betrifft die Spitze: Der Anteil der Pläne mit 4,5 Sternen oder mehr sank auf 35 % von 63 %.
Das ist wichtig, weil die Stufen unterschiedlich vergütet werden. Vier Sterne schalten den Qualitätsbonus frei, aber Pläne mit 4,5 Sternen oder mehr erhalten 70 % der Differenz zwischen ihrem Benchmark und ihrem Gebot als Rückerstattung, gegenüber 65 % für Pläne mit vier Sternen. Eine Herabstufung von 4,5 auf vier Sterne kann daher die Finanzierung für Mitgliedervorteile reduzieren, selbst ohne den Bonusanspruch zu verlieren.
Die Auswirkung auf die CVS-Gewinne
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von CVS von 6,75 $ im Jahr 2025 auf 8,04 $ im Jahr 2026, 8,53 $ im Jahr 2027 und 9,71 $ im Jahr 2028 steigen wird.
Um das einzuordnen: 0,41 $ entsprechen etwa 4 % des Konsensschätzwerts von 9,71 $. Wenn der Konsens den Ratings-Rückschlag noch nicht berücksichtigt, sinkt das implizite EPS-Wachstum für 2028 von etwa 14 % auf etwa 9 %, während 2027 unverändert bleibt.
UnitedHealth (UNH) sieht sich laut J.P. Morgan einem ähnlichen Rückgang gegenüber, auf etwa 67 % von 81 %.
Zwei Lesarten für Aetnas Ratings
Aetnas Argument: Fast sieben von zehn Mitgliedern befinden sich immer noch in bonusberechtigten Plänen, und ihr Präsident Steve Nelson sagt, die Ratings unterstützen ihre Bemühungen, angemessene Margen wiederherzustellen. TD Cowen sagt auch, CVS könne den Schlag durch Anpassungen der Planleistungen abmildern.
TD Cowens Argument: Der Rückgang bei den 4,5-Sterne-Plänen kostet 2028 echtes Geld, das Jahr, in dem die Börse eine Wiederbeschleunigung des Wachstums erwartet.
Die Börse bleibt tendenziell optimistisch. Das durchschnittliche Kursziel von 116 $ liegt etwa 34 % über dem Schlusskurs vom Freitag, mit 18 Kaufempfehlungen, 7 Outperform-Bewertungen und 2 Halteempfehlungen. Eine Kürzung der Gewinne um 4 % widerlegt diese These nicht, aber CVS muss in seinem Bericht am 4. November zeigen, dass die Margenerholung im Plan liegt.
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