Wichtigste Erkenntnisse
- Amazon hat Metas Shopping-Agenten Muse seit dem 20. September blockiert, und Y-Combinator-Mitgründer Paul Graham bezeichnete das Verbot als erste Chance für einen Amazon-Rivalen seit Gründung des Unternehmens.
- Das Verbot schützt Amazons Werbegeschäft, das nur dann Geld verdient, wenn Menschen seine Seiten durchstöbern, und das seine Einzelhandelsgewinne stützt.
- Amazons operative Marge stieg von 2,6 % im Jahr 2022 auf 11,2 % im Jahr 2025, und die Aktie wird mit dem 28,6-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich unter ihrem 5-Jahres-Durchschnitt von 49,0.
- Amazons Wettbewerbsvorteil (Moat) gibt ihm Zeit, Agenten zuzulassen oder einen zu bauen, den die Leute wollen, und das Werbewachstum in seinem nächsten Bericht ist der Ort, an dem sich eine Veränderung zuerst zeigen würde.
Amazon (AMZN) weist Käufer ab, die einen KI-Agenten zum Einkaufen schicken. Einer der bekanntesten Investoren der Tech-Branche glaubt, dass dies Konkurrenten ihre erste echte Chance seit Amazons Gründung gibt.
Seit Sonntagabend, dem 20. September, hat Amazon Muse, den neuen Agenten von Meta Platforms (META), vom Einkaufen auf Amazon.com ausgeschlossen. GeekWire berichtete zuerst, dass Käufer, die es versuchen, nun ein Popup-Fenster erhalten: „Der fortgesetzte Zugriff durch einen nicht autorisierten KI-Agenten verstößt gegen die Nutzungsbedingungen von Amazon, denen unsere Kunden zugestimmt haben.“
Am Mittwoch postete Y-Combinator-Mitgründer Paul Graham auf X:
„Dass Amazon Agenten verbietet, ist die erste Gelegenheit, die ich seit Amazons Gründung gesehen habe, damit ein Startup einen Amazon-Konkurrenten schaffen kann. Die Leute werden wollen, dass Agenten für sie einkaufen. Das wird einer der Hauptanwendungsfälle sein. Und sie werden nicht irgendeinen von Amazon gelieferten Agenten dafür verwenden wollen.“
Elon Musks Antwort am Donnerstag? „Ernsthaft.“
Ein Nutzer scherzte, dass „Amazon endlich einen Kunden gefunden hat, den es nicht will.“ Graham konterte: „Das Problem ist, dass es eine Gruppe ist, die sich nach und nach auf die meisten Käufer ausweiten wird.“
Warum Amazon will, dass Menschen stöbern
Amazon sagt, Muse habe sich nie identifiziert und scheine die Login-Daten der Kunden zu speichern. Meta bestreitet den letzten Punkt.
Wie der langjährige Tech-Autor M.G. Siegler in der Montagsfolge des Big Technology Podcast anmerkte, erklärt das Werbegeschäft eine Menge:
„Agenten werden nicht von Werbung beeinflusst, die sie in ihren Feeds sehen, basierend auf dem, wonach sie suchen. Das zerstört potenziell einen großen Wachstumstreiber, wie Sie wissen, für Amazon, um zu einem der Hauptakteure in der Werbung zu werden.“
Dieser Wachstumstreiber trägt den Laden. In der Mittwochsfolge des Prof G Pod verwies Autor Jack Raines auf eine Analyse von Marketplace Pulse aus dem Jahr 2022, die zeigte, dass Werbung die Tatsache verschleierte, dass „Amazons Einzelhandelsgeschäft nicht wirklich profitabel ist.“
Raines‘ Zahlen: Amazon erzielte 2025 etwa 69 Milliarden Dollar Werbeeinnahmen, ein Plus von 22 %, und 34 Milliarden Dollar Betriebsergebnis außerhalb von Amazon Web Services. Amazon gibt nicht an, wie profitabel seine Werbung ist, daher ist dies eine grobe Rechnung. Selbst wenn nur die Hälfte dieser Werbeeinnahmen Gewinn wäre, wären das 34,5 Milliarden Dollar, etwa alles, was Amazon außerhalb von AWS verdiente.
Man kann dies an Amazons unternehmensweiter operativer Marge sehen, die von 2,6 % im Geschäftsjahr 2022 auf 11,2 % im Geschäftsjahr 2025 stieg.
(Das ist das gesamte Unternehmen, also hat AWS auch viel dazu beigetragen.)
Und die Werbung wächst immer noch schnell. Amazons Werbeeinnahmen stiegen im zweiten Quartal 2026 um 26 % auf 19,8 Milliarden Dollar.
Ist der Markt bereits besorgt?
Zum Teil. Amazon wird mit dem 28,6-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, nahe seinem 5-Jahres-Tief von 25,7 im Februar und weit unter seinem Durchschnitt von 49,0.
Die Aktie ist also nicht für Perfektion bewertet. Aber ein niedriges KGV schützt Sie nicht viel, wenn die Gewinne schrumpfen, und nach Raines‘ Zahlen produzieren Werbeanzeigen, die Agenten nie sehen, einen großen Teil von Amazons Einzelhandelsgewinn.
Reicht Amazons Wettbewerbsvorteil (Moat) nicht aus?
Der offensichtliche Einwand ist, dass Amazon die Lagerhäuser, das Liefernetzwerk, die Prime-Mitglieder und die Auswahl hat. Ein Agent, der nach dem besten Preis mit schneller Lieferung sucht, landet oft trotzdem bei Amazon, und Amazon kann ihn zu seinen eigenen Bedingungen zulassen.
Das ist fair. Aber Grahams Folgepost erklärt, warum das Verbot selbst etwas preisgibt:
„Wenn sie Agenten verbieten müssen, muss das bedeuten, dass die Leute sie verwenden wollen, sonst gäbe es keinen Sinn. Und das wiederum bedeutet, dass es eine Nachfrage nach einem Konkurrenten gibt, der sie erlaubt.“
Amazons Antwort bisher ist sein eigener Agent. Siegler merkte an, dass es seinen Rufus-Einkaufsassistenten zu Alexa+ verlagert, und Seven Seven Six-Gründer Alexis Ohanian forderte es am Donnerstag auf, noch weiter zu gehen: „Alexa nicht schlecht sein zu lassen ist eigentlich nicht mehr so schwer.“
Hier ist meine Einschätzung. Die von Graham beschriebene Chance ist real, aber Amazons Wettbewerbsvorteil (Moat) macht sie enger, als er andeutet. Ein Startup, das Agenten willkommen heißt, muss Amazon trotzdem bei Preis und Lieferung entsprechen, und das hat Amazon Jahrzehnte gekostet, aufzubauen.
Dennoch gewöhnen sich jeden Monat, den das Verbot besteht, mehr Menschen daran, über einen Agenten einzukaufen, der nicht von Amazon ist. Man könnte sich vorstellen (und das ist reine Spekulation), dass Amazon Agenten schließlich für den Zugang bezahlen lässt oder bezahlte Platzierungen innerhalb von Alexas Antworten verkauft, damit es etwas von dem Werbegeld behält.
Das Fazit
Graham hat recht, dass das Verbot Konkurrenten eine Chance gibt. Amazons Zahlen zeigen, warum es dieses Risiko trotzdem eingeht: Die Werbung, die Agenten überspringen, stützt seine Einzelhandelsgewinne. Ich erwarte, dass Amazon Agenten zulässt oder einen baut, den die Leute tatsächlich wollen, lange bevor ein Startup ein konkurrierendes Liefernetzwerk aufbauen kann.
Natürlich fangen Käufer erst an, Agenten den Checkout übernehmen zu lassen. Amazons Werbewachstum im dritten Quartal wird der erste Ort sein, an dem man nach einer Veränderung Ausschau halten sollte.
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