Wichtige Erkenntnisse
- Der Yorkville Ives-Analyst Dan Ives sagt, Apple werde der "Mautkassierer auf der Consumer-AI-Autobahn" sein und dass seine KI-Pläne weitere 75 Dollar pro Aktie wert seien.
- Die Mautstellen-Idee hält stand, weil mehr als 2,5 Milliarden aktive Apple-Geräte dem Unternehmen einen Anteil an der Consumer-KI verschaffen, ohne dass es ein führendes Modell entwickeln muss.
- Apple wird bereits mit dem 37-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, nahe seinem Fünfjahreshoch, und eine gemeldete Kürzung der Komponentenbestellungen für das iPhone 18 Pro im Oktober um 15 % bis 20 % gefährdet die Upgrade-Hälfte von Ives' These.
- Ives' 75 Dollar erscheinen plausibel, aber angespannt, und Apples nächster Quartalsbericht wird zeigen, wie schwach die Nachfrage nach dem iPhone 18 Pro tatsächlich ist.
Apple (AAPL) hat jahrelang nicht am Rennen um das intelligenteste KI-Modell teilgenommen. Dan Ives glaubt, dass es genau deshalb bezahlt wird.
In einer Mitteilung an Kunden am Donnerstag nannte der Yorkville Ives-Analyst Apple "einen schlafenden Riesen, der jetzt im KI-Rennen aufwacht", und setzte auf X eine Zahl darauf: "Wir glauben, dass die KI-Vision und Monetarisierung weitere 75 Dollar pro Aktie für die Apple-Bewertung wert sind."
Seine Begründung?
"Unserer Ansicht nach wird Apple der Mautkassierer auf der Consumer-AI-Autobahn sein."
Das ist eine kühne Aussage, zumal Ives selbst sagt, das Unternehmen habe in den letzten Jahren "mit seiner KI-Strategie gekämpft".
Apple muss die Straße nicht bauen
"Wir denken, die wichtigere Frage ist, wie gut das Unternehmen nützliche KI einer installierten Basis von mehr als 2,5 Milliarden aktiven Geräten und 1,5 Milliarden iPhones zugänglich machen kann", schrieb Ives.
Er ist nicht allein. In der Montagsfolge des Big Technology Podcast sagte Gastgeber Alex Kantrowitz, Apple "könnte KI gewinnen und wird es wahrscheinlich auch standardmäßig tun", weil es in Milliarden von Geräten integriert ist. Und im Power On-Podcast am Donnerstag sagte Bloombergs Mark Gurman, "Siri funktioniert jetzt genau wie angekündigt", auch wenn es sich "in einem völlig anderen Universum" als ChatGPT und Claude befinde.
Für einen Mautkassierer reicht das. Apple muss nur dafür sorgen, dass KI die Menschen über seine Geräte erreicht, so wie App-Entwickler ihm jahrelang eine 30-prozentige Provision gezahlt haben. Visa (V) kassiert einen Anteil an Milliarden von Käufen, mit denen es nichts zu tun hat. Gleiche Maut, neue Straße.
Die Maut zeigt sich bereits in den Margen
Das Kassieren einer Provision kostet Apple nicht viel, und die Margen zeigen das. Die Bruttomarge ist jedes Jahr seit fünf Jahren gestiegen, von 41,8 % im Geschäftsjahr 2021 auf 46,9 % im Geschäftsjahr 2025…
Was 75 Dollar pro Aktie erfordern würden
Hier ist der Punkt: Analysten erwarten bereits viel Wachstum. Der Konsens geht davon aus, dass der Umsatz von 416 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025 auf 478 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2026 steigt, das im September endete, und dann bis zum Geschäftsjahr 2028 auf 571 Milliarden Dollar…
Das sind bereits mehr als ein Drittel Wachstum in drei Jahren. Ein schwacher iPhone-18-Pro-Zyklus würde die Zahl für das Geschäftsjahr 2027 zuerst treffen.
Und Investoren zahlen bereits einen hohen Preis. Apple wurde am Donnerstag mit dem 37,0-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, knapp unter seinem Fünfjahreshoch von 37,3 im Juli und deutlich über seinem Durchschnitt von 28,8…
Ein Weg, um zu Ives' 75 Dollar zu gelangen, die mehr als 20 % über dem Freitagskurs liegen, ist, rückwärts vom KGV aus zu rechnen. Bei 37-fachen implizieren 75 Dollar pro Aktie etwa 2 Dollar zusätzlichen Gewinn pro Aktie und Jahr. Verteilt auf die etwa 15 Milliarden Apple-Aktien entspricht das etwa 30 Milliarden Dollar neuem Gewinn pro Jahr, mehr als die 27,5 Milliarden Dollar, die Apple im gesamten Septemberquartal 2025 verdiente.
Ives sieht zwei Wege dorthin: KI, die Menschen zum Upgrade bewegt, und ein 15-prozentiger Schub für den Services-Umsatz. Der Haken ist, dass seine Rechnung auch erfordert, dass das KGV nahe seinem Höchststand bleibt. Bewertet man die gleichen 2 Dollar mit Apples durchschnittlichem Fünfjahres-KGV, sind sie etwa 58 Dollar pro Aktie wert.
Die Upgrade-Hälfte wackelt bereits
Nikkei Asia (LINK BENÖTIGT) berichtete am Freitag, Apple habe die Komponentenbestellungen für das iPhone 18 Pro und Pro Max im Oktober um 15 % bis 20 % gekürzt, weil die Nachfrage schwächer als erwartet ausfiel, und die Aktie rutschte.
Die Maut selbst steht auch einem längerfristigen Risiko gegenüber. Im Moonshots-Podcast gab Emad Mostaque die Ansicht von David Sacks weiter, dass "die App Stores, die etwa 30 % nehmen, hart getroffen werden, weil man einfach mit seinem Agenten spricht und sagt, finde mir etwas oder hilf mir bei etwas."
Wenn ein Agent die Einkäufe erledigt, wird der Anteil des App Stores schwerer zu kassieren. Und Kantrowitz wies auf ein Gewohnheitsproblem mit Siri hin: "Man vergisst einfach, dass es jetzt tatsächlich gut ist."
Eine echte Mautstelle zum vollen Preis
Ich denke, Ives hat die Strategie richtig erkannt. Mehr als 2,5 Milliarden aktive Geräte sind eine Mautstelle, die kein KI-Labor von Grund auf neu bauen kann.
Wo ich anderer Meinung bin, sind die 75 Dollar. Bei einem KGV von 37 ist in der Aktie bereits ein guter Teil dieser Geschichte eingepreist. Die zusätzlichen 75 Dollar zu erreichen, erfordert etwa 30 Milliarden Dollar neuen Gewinns pro Jahr plus ein KGV, das nahe seinem Höchststand bleibt. Plausibel, aber angespannt, und die Upgrades, die den Anfang machen sollen, sehen schwach aus.
Natürlich wird Apples nächster Quartalsbericht zeigen, wie schwach die Nachfrage nach dem iPhone 18 Pro tatsächlich ist. Upgrades sind der Teil von Ives' These, der zuerst sichtbar werden muss.
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