Die wichtigsten Punkte
- Marvell hat heute, Montag, zugestimmt, Lumentum in einem reinen Aktiengeschäft für etwa 115 Milliarden US-Dollar zu kaufen, drei Tage nachdem Jim Cramer in Mad Money sagte, dass ihn der Deal nicht überraschen würde.
- Lumentum-Aktionäre gehen als Gewinner hervor: Sie erhalten einen Aufschlag von 24 % und werden in Marvell-Aktien bezahlt, sodass sie an dem von Cramer erwarteten Wechsel von Kupfer zu Glasfaser teilhaben.
- Lumentum gibt an, dass seine Produkte bis Anfang 2029 ausverkauft sind, und Analysten erwarten, dass der Umsatz von 3,01 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf 13,9 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2029 mehr als vervierfachen wird.
- Kupfer wird nicht schnell verschwinden: Lumentums erste Optiken für den Einsatz innerhalb des Racks werden in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 ausgeliefert, und Coherent baut Laser-Kapazitäten aus, die den Engpass entschärfen könnten.
Marvell Technology (MRVL) hat am Montag zugestimmt, Lumentum (LITE) in einem reinen Aktiengeschäft für etwa 115 Milliarden US-Dollar zu kaufen.
Jim Cramer hat es kommen sehen. In der Freitagsfolge von Mad Money sagte er: "Es würde mich nicht überraschen, wenn Marvell Technologies, MRVL, einen Deal zur Übernahme von Lumentum ankündigt, was einer der größten Tech-Deals aller Zeiten wäre."
Sein Grund war der größere Trend. Cramer sagte, Marvell-CEO Matt Murphy "will den Glasfaseranteil im Rechenzentrum dominieren", und dass Murphy weiß, "dass das gesamte Kupfer in Rechenzentren irgendwann durch Glasfaseroptik ersetzt wird, die Daten schneller transportiert und viel weniger Wärme abgibt."
Wenn er recht hat, hält die Nachfrage nach Lumentums Lasern weit über den aktuellen Ausbau der Rechenzentren hinaus an. (Das ist auch eine gute Nachricht für Coherent (COHR)).
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Cramer hat es vorhergesagt
Lumentum-Aktionäre erhalten 4,5 Marvell-Aktien für jede gehaltene Aktie. Zu den Schlusskursen vom 28. Oktober entspricht das etwa 1.132 US-Dollar pro Aktie und einem Aufschlag von 24 %. Das war der letzte Schlusskurs, bevor Bloomberg über die Gespräche berichtete, was Lumentum innerhalb einer Woche um 11 % steigen ließ. Lumentum-Aktionäre werden etwa ein Drittel des fusionierten Unternehmens besitzen.
Die Unternehmen erwarten mehr als 1 Milliarde US-Dollar jährliche Kosteneinsparungen und sagen, dass der Deal im ersten Jahr den bereinigten Gewinn je Aktie von Marvell steigern wird. Murphys Begründung deckt sich mit Cramers: "Die KI-Infrastruktur durchläuft einen grundlegenden architektonischen Wandel hin zu optischer Konnektivität, was eine Chance schafft, die nur einmal in einer Generation kommt."
Ausverkauft, bevor das Kupfer überhaupt verschwindet
CEO Michael Hurlston sagte im Oktober, dass Lumentums Bauteile bis Anfang 2029 ausverkauft sind. Im August sagte das Management, dass die Nachfrage nach seinen EML-Laserchips um mehr als 30 % höher sei als das Angebot.
Analysten erwarten, dass der Umsatz bis zum Geschäftsjahr 2029 weiter steigen wird:
Das sind 3,01 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026, die bis zum Geschäftsjahr 2029 auf 13,9 Milliarden US-Dollar steigen, obwohl nur 10 Analysten so weit in die Zukunft blicken. Und der Großteil der Kupfer-Geschichte kommt danach. Lumentums größte Wette auf Glasfaser innerhalb des Racks sind Laser für Optiken, die Chips über Racks hinweg verbinden, und die ersten davon werden in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 ausgeliefert, mit größeren Auslieferungen im Jahr 2028.
Der Engpass hilft auch seiner Bruttomarge, die sich von einem Tief von 24,7 % im Geschäftsjahr 2024 erholt hat:
Allein im Juni-Quartel erreichte seine bereinigte Bruttomarge 50,4 %.
Kupfer wird nicht leise verschwinden
Cramer sagte "irgendwann", und er wählte dieses Wort bewusst. Kupfer ist bei den kürzesten Verbindungen innerhalb eines Racks immer noch günstiger. Lumentums eigener Zeitplan ist ebenfalls langsam: Sein erstes externes Lichtquellenmodul für co-packaged optics hat sich auf die zweite Hälfte des Jahres 2027 verschoben.
Der Engpass könnte auch nicht ewig anhalten. Coherent, Lumentums größter unabhängiger Konkurrent, hatte sich vorgenommen, seine Indiumphosphid-Laserproduktion bis Ende September zu verdoppeln und sie bis 2028 mehr als noch einmal zu verdoppeln. Wenn Cramer mit seiner Einschätzung zu Kupfer recht hat, profitiert Coherent von demselben Wandel. Die zusätzlichen Laser, die es herstellt, werden auch auf die Preise drücken, die Lumentum verlangen konnte.
Marvell zahlt heute für die Zukunft
Lumentum war vor dem Deal nicht günstig. Am 30. Oktober wurde es mit dem 39-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 30:
(Im Mai lag es sogar noch höher, bei 80.) Marvells Angebot liegt 24 % über dem Schlusskurs vom 28. Oktober, was eine noch höhere Bewertung dieser Gewinne bedeutet.
Cramer selbst brachte den offensichtlichen Vergleich auf: JDS Uniphase zahlte Mitte 2000 41 Milliarden US-Dollar für SDL, als SDL, wie er es ausdrückte, einen Umsatz von etwa 300 Millionen US-Dollar erzielte. Dann sagte er: "Letztendlich lehne ich die Analogie jedoch ab." Ich stimme zu. Lumentum erzielte im letzten Geschäftsjahr 3,01 Milliarden US-Dollar Umsatz und hat seine Produktion für Jahre im Voraus ausverkauft.
Meiner Meinung nach sind die Lumentum-Aktionäre hier die Gewinner. Sie erhalten heute einen Aufschlag für eine Nachfrage, die größtenteils erst nach 2028 eintrifft. Da sie in Marvell-Aktien bezahlt werden, behalten sie etwa ein Drittel des Gewinns, falls Kupfer tatsächlich Glasfaser weicht. Marvells Aktionäre übernehmen das Risiko, dass der Wandel später als erwartet eintritt.
Natürlich muss der Deal noch abgeschlossen werden. Lumentums Bericht für das erste Geschäftsquartal am 5. November wird zeigen, ob der Engpass immer noch so groß ist, wie das Management behauptet.
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