Costco Wholesale (COST) meldete für September Nettoumsätze von 30,02 Mrd. USD am 7. Oktober, ein Anstieg von 13,0 % gegenüber 26,58 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum. Die digital unterstützten Verkäufe stiegen in den fünf Wochen bis zum 4. Oktober um 19,0 %.
Diese 13 % in der Überschrift müssen um den Benzin-Effekt bereinigt werden, bevor sie etwas über das Kundenverhalten aussagen.
Wie viel von Costcos Wachstum kam vom Benzinverkauf?
Die gesamten vergleichbaren Umsätze (Comps) stiegen gemeldet um 11,4 %, aber nur um 7,6 %, wenn man Benzinpreise und Währungseffekte ausschließt. In den USA war die Kluft größer: 12,5 % gemeldet gegenüber 8 % ex Benzin und Währung.
- Benzinpreise und Währungseffekte trugen etwa 3,8 Prozentpunkte zu den gesamten Comps bei, und etwa 4,5 Prozentpunkte in den USA.
- Truist schätzte, dass die Benzinverkäufe im mittleren 40er-Prozentbereich stiegen.
- Der Labor Day fiel dieses Jahr eine Woche später, was laut Costco etwas mehr als 50 Basispunkte ausmachte.
- Sogar bereinigt übertrafen die gesamten Comps von 7,6 % die 5,4 % vom August, so Truist.
Benzin hebt den Umsatz, nicht die Margen
Benzin erzielt niedrigere Margen als Costcos Kernsortiment, daher kann ein größerer Benzinanteil am Umsatz die Bruttomargen-Prozente verwässern. Die Bruttomargen-Serie von TIKR zeigt 12,55 % für das vierte Quartal (endete am 30. August) gegenüber 12,91 % im Vorjahr. Unabhängig davon meldete Costco, dass seine Bruttomarge ohne Benzinpreisinflation um 20 Basispunkte gestiegen sei.
Mehr Benzin im Mix bedeutet größere Umsätze und dünnere Margen.
Costco-Aktie notiert unter ihrem üblichen Multiplikator
Die Costco-Aktie notiert mit dem 41,35-fachen der normalisierten Gewinne für die nächsten 12 Monate, unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 42,78x und weit entfernt von ihrem Höchststand von 58,17x.
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 1.058 USD liegt 12 % über dem Schlusskurs von 942 USD am 7. Oktober. Analysten bewerten die Aktie mit 20 Buy, 4 Outperform, 13 Hold, 1 Underperform und 1 Sell. Truist bekräftigte am 8. Oktober seine Hold-Einstufung und verwies auf die Bewertung und das langsamere Wachstum der Mitgliederzahlen.
BJ's Wholesale (BJ) und Walmart (WMT), über Sam's Club, verkaufen ebenfalls Kraftstoff in ihren Clubs, daher stellen sich bei ihren Umsatzmeldungen die gleichen Fragen zum Benzinanteil.
Fazit
Meine Ansicht ist, dass die Nachfrage real ist – Bereinigt um Benzin, Währungseffekte und den Kalender wuchsen Costcos Comps immer noch um etwa 7 %, etwa zwei Drittel der gemeldeten 11,4 %. Die Benzininflation verwässerte die gemeldete Bruttomargen-Prozentzahl, obwohl die benzinbereinigten Margen sich verbesserten. Bei einem KGV von 41x, unter dem Durchschnitt von 42,78x, verlangt die Aktie nach stetigem Wachstum, und die bereinigten Comps für September lagen bei 7,6 %.
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