Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von CoreWeave fiel heute um 10 %, nachdem Bernstein sein Kursziel auf 51 $ von 74 $ gesenkt hatte; auch Nebius, IREN und Applied Digital fielen aufgrund erneuter Ängste vor KI-Ausgaben.
- Bernsteins Madison Rezaei erwartet nicht, dass CoreWeave auf null fällt, und verweist auf den Auftragsbestand und ihre Ansicht, dass Nvidia eingreifen würde, doch sie sieht die Fundamentaldaten als festgefahren an.
- Der Auftragsbestand macht CoreWeave schwer zu erledigen, aber das Unternehmen braucht immer noch externes Geld zum Wachsen, und dieses Geld ist teuer geworden.
- CoreWeave gab 2025 10,3 Mrd. $ für Investitionen (Capex) aus, gegenüber 3,06 Mrd. $ Cashflow aus der Geschäftstätigkeit; der Bericht für das dritte Quartal nächsten Monat ist der nächste Test.
CoreWeave (CRWV) fiel um 10 %, nachdem einer der größten CoreWeave-Bären an der Wall Street noch bärischer geworden war.
Vor Börsenbeginn senkte die Bernstein-Analystin Madison Rezaei ihr Kursziel auf 51 $ von 74 $ und behielt ihre Underperform-Einstufung bei. Auch Neocloud-Peers fielen: Nebius Group (NBIS) verlor 7 %, IREN (IREN) 8 % und Applied Digital (APLD) 9 % und gab damit seinen 10 %-Sprung vom Mittwoch wieder ab. Chip-Aktien rutschten nach den Ergebnissen von Lam Research, die Ängste vor KI-Ausgaben wiederbelebten, durch die Bank ab.
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Selbst der Bär sieht einen Boden
Ihr neues Ziel liegt etwa 18 % unter dem Schlusskurs vom Mittwoch, und sie sieht wenig Grund für eine Verbesserung des Geschäfts:
"Könnte sich das drehen? Vielleicht: Es ist eine extrem volatile, momentumgetriebene Aktie, aber abgesehen von größeren Bewegungen sind die Fundamentaldaten wahrscheinlich festgefahren."
Sie glaubt jedoch nicht, dass CoreWeave auf null fällt, und verweist auf "einen großen Auftragsbestand" und Verträge, die zwar "nicht super attraktiv" seien, aber "nicht unter Wasser". Und sie denkt, dass Nvidia (NVDA), das laut FactSet etwa 9 % von CoreWeave besitzt, "bei einem echten Abwärtsszenario eingreifen würde", was "den Boden anhebt".
Wegen dieses Auftragsbestands erwarten Analysten, dass der Umsatz in diesem Jahr mehr als verdoppelt auf etwa 12,9 Mrd. $ steigt und bis 2028 43,5 Mrd. $ erreicht...
Das Geld ist das Problem
Was der Auftragsbestand nicht löst, ist die Frage, wie CoreWeave dieses Wachstum finanziert. 2025 gab es 10,3 Mrd. $ für Investitionen (Capex) aus, mehr als das Dreifache der 3,06 Mrd. $, die seine Geschäftstätigkeit einbrachte...
Also leiht es sich Geld. Die Gesamtverschuldung stieg von 2 Mrd. $ Ende 2023 auf 29,8 Mrd. $ zwei Jahre später:
Das bindet die Aktie an seine Anleihen, die den ganzen Monat gefallen sind: seine unbesicherten Schuldtitel werfen etwa 15 % Rendite ab, berichtete CNBC am Mittwochabend, und die Aktie ist im Oktober (bis zum Schlusskurs am Mittwoch) um 29 % gefallen. Nebius verlor im gleichen Zeitraum 27 % und IREN 32 %.
Nvidia-CEO Jensen Huang sagt, die Nachfrage nach Neocloud sei "außerhalb der Charts", aber Kapital ist knapp.
Festgefahren, bis das Geld fließt
Meine Einschätzung: Rezaei hat recht, dass die Fundamentaldaten festgefahren sind. Die Nachfrage und der Boden sind real, aber CoreWeave kann nur so schnell wachsen, wie es Geld beschaffen kann, und bei 15 % frisst dieses Geld einen Großteil dessen auf, was diese Verträge einbringen.
Natürlich könnte sich das ändern. Kreditabteilungen sagten CNBC, der High-Yield-Markt sei bis nach den Zwischenwahlen in zwei Wochen effektiv auf Eis gelegt, und CoreWeave veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nächsten Monat. Wenn die Finanzierung wieder anläuft, könnte die Aktie sich schnell drehen.
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