Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von Ategrity fielen heute um 15 %, nachdem die Quartalsergebnisse von 0,29 $ je Aktie deutlich unter den Schätzungen der Analysten lagen.
- Ein Verlust aus dem Anlageportfolio verursachte die Verfehlung. Das Versicherungsgeschäft selbst hatte sein bisher bestes Quartal.
- Die kombinierte Schaden- und Kostenquote von Ategrity erreichte mit 84,7 % einen Rekordtiefstand, und das Underwriting-Ergebnis stieg um 84 % auf 19,5 Mio. $.
- Das Management erwartet für das vierte Quartal eine kombinierte Quote von unter 87 %, und Analysten rechnen damit, dass der normalisierte Gewinn je Aktie bis 2028 jedes Jahr steigen wird.
Die Aktie von Ategrity Specialty Insurance Company Holdings (ASIC) verlor heute 15 %, nachdem ihre Quartalsergebnisse die Schätzungen der Analysten verfehlten.
Das ist eine harte Reaktion auf das, was CEO Justin Cohen als "ein außergewöhnliches Quartal in Bezug auf die Underwriting-Leistung" bezeichnete. Und die Zahlen geben ihm recht.
Was genau ist passiert?
Ategrity meldete nach Börsenschluss am Mittwoch:
- Der verwässerte Gewinn je Aktie lag bei 0,29 $, gegenüber 0,45 $ im Vorjahr und unter dem Konsens von 0,50 $.
- Die Bruttoprämieneinnahmen stiegen um 14,7 % auf 165,0 Mio. $, wobei Sachversicherungen um 25 % und Haftpflichtversicherungen um 10 % zulegten.
- Die kombinierte Quote lag bei 84,7 %, dem niedrigsten Wert in der Unternehmensgeschichte, nach 88,7 %.
- Das Underwriting-Ergebnis stieg um 84 % auf 19,5 Mio. $.
Wie kann ein Versicherer also sein bestes Underwriting-Quartal aller Zeiten melden und dennoch die Erwartungen verfehlen?
Das Portfolio ist schuld
Das Nettoertragsergebnis aus Kapitalanlagen stieg um 19 % auf 13,1 Mio. $. Ategrity verbuchte jedoch auch 17,2 Mio. $ an realisierten und nicht realisierten Verlusten aus Kapitalanlagen. Im Vorjahreszeitraum stand hier ein Gewinn von 9,2 Mio. $.
CFO Neil Adler sagte im Telefonat zum dritten Quartal von Ategrity, dass der Verlust hauptsächlich "eine Normalisierung der erheblichen Gewinne widerspiegelt, die wir früher in diesem Jahr mit unseren Versorgungs- und Infrastrukturinvestments verbucht haben". Selbst nach diesem Abschlag liegen die Anlagegewinne für die ersten neun Monate immer noch bei 10,8 Mio. $.
Bereinigt man die Ergebnisse um die Anlagegewinne und -verluste in beiden Jahren, stieg das Vorsteuerergebnis um etwa 55 %.
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Wie geht es weiter?
Das Management erwartet für das vierte Quartal, dass das Prämienwachstum den E&S-Markt um 15 bis 20 Prozentpunkte übertrifft, bei einer kombinierten Quote von unter 87 %. Und Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie weiter steigen wird, von 1,61 $ im Jahr 2025 auf 3,02 $ bis 2028…
Nichts an den Underwriting-Zahlen dieses Quartals gibt ihnen einen Grund, ihre Schätzungen zu senken. Barclays senkte sein Kursziel auf 27 $ von 28 $, behielt aber seine Overweight-Einstufung bei, während Citi sein Ziel auf 29 $ von 28,50 $ anhob.
Das Wachstum ist das Risiko. Die Prämieneinnahmen stiegen in den ersten neun Monaten um 20,4 %, und Cohen sagte, dieses Quartal sei durch Prämienanpassungen bei neuen Haftpflichtgeschäften und ein neues Underwriting-System gebremst worden.
Die Aktie wurde auch günstiger. Ategrity wurde zum Börsenschluss am Mittwoch mit dem 12-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, etwas über seinem Einjahresdurchschnitt von 11-fach…
Nach dem heutigen Rückgang liegt es näher am 10-fachen, nahe dem unteren Ende seiner Spanne im vergangenen Jahr.
Meine Einschätzung: Der Markt bestraft ein Rekordquartal im Underwriting wegen einer Anlageposition, die für das Jahr immer noch positiv ist. Das sieht nach einer Überreaktion aus. Natürlich könnte der Abschlag bestehen bleiben, wenn das Prämienwachstum von diesem Jahrstempo von 20 % weiter nachlässt.
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