Wichtigste Erkenntnisse
- Constellation Brands schloss am 7. Oktober bei $118,39, 29 % unter seinem Februar-Hoch, und BMO Capital bekräftigte am nächsten Tag sein Kursziel von $190, 60 % über diesem Schlusskurs.
- Die Bier-Absatzmenge (Depletions) fiel im Quartal bis zum 31. August um 0,6 %, da Corona Extra und Modelo Especial Volumen verloren, und das Management erwartet für dieses Geschäftsjahr einen flachen Nettoumsatz.
- Analysten erwarten für das Jahr bis Februar 2027 weiterhin $11,80 pro Aktie, aber die Aktie notiert bei 9,9x der erwarteten Gewinne gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 17,2x.
- BMOs Kursziel erscheint plausibel, aber ambitioniert, da es einen Anstieg des KGV auf 15,9x erfordert, ohne dass viel Gewinnwachstum dies antreibt.
Constellation Brands (STZ) schloss am 7. Oktober bei $118,39, 29 % unter seinem Februar-Hoch. Am 8. Oktober bekräftigte Andrew Strelzik von BMO Capital seine Outperform-Einstufung und sein Kursziel von $190, 60 % über diesem Schlusskurs.
Der Rückgang erfolgte in Etappen
Zuerst ein schwieriges Geschäftsjahr. Der bereinigte Gewinn pro Aktie (EPS) fiel im Jahr bis Februar 2026 auf $11,82 von $13,78, und CEO Nick Fink sagte, die Großhändler hätten die Lagerbestände so stark reduziert, dass "wir das GJ '27, offen gesagt, mit zu geringen Beständen begonnen haben." Die Aussichten für das Jahr bis Februar 2027 sind bestenfalls flach: vergleichbarer EPS von $11,20 bis $11,90 bei einem Nettoumsatz zwischen -1 % und +1 %.
Dann ein Schock im September. Wie Chris Carey von Wells Fargo am 7. Oktober in der Konferenzschaltung sagte, gingen Anleger nach einer Konferenz im letzten Monat davon aus, dass die Inflation die Bruttomargen in der zweiten Jahreshälfte belasten würde. Die Aktie schloss am 29. September bei $112,77, ihrem niedrigsten Schlusskurs des vergangenen Jahres.
Dann das Quartal bis zum 31. August. Der Bier-Nettoumsatz stieg um 5 %, aber die Absatzmenge (Depletions, was Großhändler an Einzelhändler weiterverkaufen) fiel um 0,6 %, wobei Corona Extra um etwa 5 % und Modelo Especial um etwa 2 % zurückgingen.
BMO ist nicht abgerückt
BMO setzte sein Kursziel von $190 im September 2025 fest und hat es während des Rückgangs beibehalten. Nik Modi von RBC Capital blieb am 8. Oktober bei Outperform mit einem Ziel von $182.
Das Management scheint zuzustimmen: Constellation hat in diesem Geschäftsjahr Aktien im Wert von 530 Millionen Dollar zurückgekauft, und CFO Garth Hankinson sagte, man beschleunige Aktienrückkäufe, "wenn wir eine Diskrepanz zwischen unserem Aktienkurs und seinem inneren Wert sehen."
Geht die Rechnung für $190 auf?
Der Rest der Wall Street geht in die andere Richtung. Im Laufe des letzten Jahres sank das Konsensziel von $173 auf $154, und das niedrigste Ziel von $118 auf $99.
Die Schätzungen haben sich besser gehalten. Analysten erwarten $11,80 pro Aktie für das Jahr bis Februar 2027, in etwa auf dem Niveau des GJ 2026 mit $11,82, und $12,16 im darauffolgenden Jahr.
Und nichts in diesem Quartal spricht für große Kürzungen: Fink erwartet die Obergrenze der Spanne, "wenn die positiven September-Trends, die wir gesehen haben, anhalten."
Anleger zahlen deutlich weniger für diese Gewinne. Constellation notiert bei 9,9x der erwarteten Gewinne, über seinem Fünfjahrestief von 9,6x und weit unter seinem Durchschnitt von 17,2x.
Das macht BMOs Berechnung weniger anspruchsvoll, als es klingt. $118,39 bei 9,9x entspricht $11,92 Gewinn pro Aktie über die nächsten zwölf Monate. Teilt man $190 durch $11,92, impliziert das Kursziel 15,9x, unter dem Fünfjahresdurchschnitt.
Plausibel, aber ambitioniert
Das Risiko besteht darin, dass die großen Marken weiterhin Volumen verlieren, während die Kosten steigen: Hankinson bezifferte die Abschreibungen für die neue Brauerei in Veracruz, die Anfang des nächsten Geschäftsjahres in Betrieb gehen soll, auf etwa 75 Millionen Dollar pro Jahr.
BMOs Kursziel erscheint mir plausibel, aber ambitioniert. Es verlangt ein moderates KGV, und die Gewinne halten sich. Aber eine Neubewertung braucht einen Grund, und flache Umsatzprognosen bei weiter schrumpfenden Corona- und Modelo-Volumen geben dem Markt diesen noch nicht.
Beobachten Sie den Bericht zum dritten Geschäftsjahresquartal. Wenn die Absatzmenge (Depletions) positiv wird und Constellation die Obergrenze seiner Spanne erreicht, wird die Verteidigung von $190 deutlich einfacher.
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