Wichtige Erkenntnisse
- B. Riley senkte sein Kursziel für CleanSpark am 30. Oktober auf $21 von $26 und behielt seine Kaufempfehlung bei. Das neue Ziel liegt immer noch 156 % über dem Schlusskurs vom Donnerstag, nach einem Rückgang von 57 % im vergangenen Jahr.
- Bitcoin-Mining erwirtschaftet nicht mehr genug, um die Abschreibungen auf CleanSparks Maschinen zu decken, und neue Schulden in Höhe von $2,28 Milliarden finanzieren den Bau seines ersten KI-Rechenzentrums.
- Im Juli bewertete B. Riley zwei Standorte in Texas, für die kein Mietvertrag unterschrieben ist, mit insgesamt $10,9 Milliarden, deutlich über den $6,3 Milliarden für den Standort in Georgia, für den ein Vertrag vorliegt.
- Die Analystenschätzungen fallen weiter, und B. Rileys Fallstudie vom Juli stützte sich auf Texas-Mietverträge, die niemand unterschrieben hat. Ein unterschriebener Mietvertrag dort ist also das, worauf man warten sollte.
CleanSpark (CLSK) ist im vergangenen Jahr um 57 % gefallen, und einer seiner Bullen hat gerade sein Kursziel gekürzt. Am 30. Oktober senkte B. Riley sein Kursziel auf $21 von $26 und behielt seine Kaufempfehlung bei.
Das liegt immer noch 156 % über dem Schlusskurs vom Donnerstag von $8,20:
Mining deckt die Kosten für seine Maschinen nicht mehr
Der Abwärtstrend begann mit Bitcoin. CleanSpark gab in seiner Veröffentlichung zum dritten Geschäftsquartal am 6. August bekannt, dass der Umsatz im Juni-Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 30,5 % auf $138,0 Millionen gefallen war. Der Bruttogewinn betrug $52,5 Millionen, gegenüber $110,4 Millionen an Abschreibungen auf seine Miner und andere Ausrüstung.
Dann kamen die Schulden. Im September verkaufte eine CleanSpark-Tochtergesellschaft $2,28 Milliarden an 7,875 % besicherten Anleihen mit Vorzugsrecht, um ihren Rechenzentrumscampus in Sandersville, Georgia, zu bauen, der an eine Einheit von Meta Platforms vermietet ist. Dadurch stieg der Schuldenbetrag auf etwa $4,1 Milliarden.
B. Rileys Argumentation führt über Texas
Ende Juli, als B. Riley sein Kursziel auf $26 anhob, bewertete sein Sum-of-the-Parts-Modell Sandersville mit etwa $6,27 Milliarden. CleanSpark hatte dort im selben Monat einen 20-Jahres-Mietvertrag über $6,6 Milliarden unterzeichnet.
Es setzte weitere $3,89 Milliarden auf den Campus in Sealy und $7,02 Milliarden auf Brazoria County, beide in Texas. Für keinen der beiden liegt ein unterschriebener Mietvertrag vor, obwohl die Einheit von Meta Exklusivrechte für bis zu 885 MW in Texas hält, und B. Riley nannte die Umwandlung dieser Optionen in Mietverträge einen wichtigen Katalysator. (In dieser Juli-Notiz wurden auch Investmentbanking-Gebühren von CleanSpark aus dem Vorjahr offengelegt.)
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Geht $21 auf?
Das durchschnittliche Kursziel der 15 Analysten lag am 27. Oktober bei $23, etwa auf dem Niveau von vor einem Jahr, obwohl die Aktie mehr als die Hälfte ihres Wertes verloren hat:
Ihre Kursziele reichen von $19 bis $27, sodass B. Riley in der unteren Hälfte liegt.
Die Schätzungen haben sich stärker bewegt. Die Analysten erwarten nun für das am September 2027 endende Geschäftsjahr einen Verlust von $1,75 pro Aktie, gegenüber $1,02 vor nur 90 Tagen. Sie erwarten auch, dass der Umsatz kaum wachsen wird, bis die erste Halle in Sandersville im Geschäftsjahr 2028 in Betrieb geht:
Und die für das Geschäftsjahr 2027 erwarteten $626,4 Millionen liegen 19 % unter der Schätzung vom 30. Juni.
Am 22. Oktober handelte die Aktie nahe ihrem Fünfjahresdurchschnitt von etwa dem 3,5-fachen des erwarteten Umsatzes, ist also nicht teuer. Damit bleibt Texas als entscheidender Faktor.
CleanSpark muss zuerst in Texas unterschreiben
Texas macht das nicht einfach. Am 21. September ordnete Gouverneur Greg Abbott an, dass die Umweltbehörde des Bundesstaates Genehmigungen für Rechenzentrumsprojekte aussetzen soll, bis eine Netzüberprüfung abgeschlossen ist. Der Bericht von ERCOT soll bis zum 10. Dezember vorliegen. CleanSpark schuldet außerdem $650 Millionen an wandelbaren Anleihen, die 2030 fällig werden, und die Aktie liegt weit unter ihrem Wandlungspreis von $14,80.
B. Rileys Modell vom Juli legte mehr Wert auf Texas, wo nichts unterschrieben ist, als auf den vermieteten Campus in Georgia, und die Berichterstattung über die Kürzung sagt nicht, was sich bei $21 geändert hat. Da die Genehmigungen für Rechenzentren in Texas ausgesetzt sind, würde ich einen unterschriebenen Mietvertrag abwarten, bevor ich kaufe. Die Ergebnisse für das vierte Geschäftsquartal, die für Ende November erwartet werden, sind der nächste Ort, an dem man danach suchen kann.
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