Die wichtigsten Punkte
- Die Caterpillar-Aktie fiel in den letzten Monat bis zum Schlusskurs am Montag um 10 %, während der S&P 500 um 0,6 % stieg, und drei Handelssitzungen verursachten den größten Teil des Schadens.
- Steigende Renditen von US-Staatsanleihen und Zweifel an der Bewertungsprämie für das Geschäft mit Stromversorgung für Rechenzentren trieben den Verkauf an, während die Nachrichten des Unternehmens selbst Routine waren.
- Vier Firmen senkten in zwei Wochen ihre Kursziele und keine stufte die Aktie herab, und das durchschnittliche Kursziel von $946 liegt etwa 30 % über dem Schlusskurs vom Montag.
- Bei etwa dem 25-fachen der erwarteten Gewinne sieht die Aktie kaufenswert aus, und die Margen im dritten Quartal am 29. Oktober sind die Kennzahl, auf die man achten sollte.
Caterpillar (CAT) ist in den letzten Monat (bis zum Schlusskurs am Montag) um 10 % gefallen, in einem Zeitraum, in dem der S&P 500 um 0,6 % stieg. Damit liegt sie 32 % unter ihrem Höchststand vom 30. Juni, obwohl sie 2026 immer noch um 27 % gestiegen ist.
Ist es also Zeit zu verkaufen oder nachzukaufen?
Drei schlechte Tage verursachten den größten Teil des Schadens
Der schlimmste Tag war Mittwoch, der 7. Oktober, als Caterpillar um 5,8 % fiel. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe erreichte an diesem Tag 5,73 %, den höchsten Stand seit Mai 2002, und die Protokolle der Fed-Sitzung vom September deuteten auf weitere Zinserhöhungen hin. Am Nachmittag traf eine Untersuchung der FTC und des USDA zum Markt für Landmaschinen die gesamte Branche, obwohl die Mitteilung Deere (DE) nennt und Caterpillar ausspart.
Am 13. Oktober fiel sie erneut um 3,3 %, ohne unternehmensspezifische Nachrichten, während die Renditen wieder stiegen. Deere legte an diesem Tag leicht zu, ein Zeichen dafür, dass Anleger die Bewertungsprämie für Caterpillars Geschäft mit Stromversorgung für Rechenzentren kürzten.
Keine der vier Firmen stufte die Aktie herab.
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Bei Caterpillar ist nichts kaputtgegangen
Die unternehmenseigenen Nachrichten in diesem Monat waren Routine: ein Händlervertrag, ein Werk in North Carolina für 1 Milliarde Dollar, eine unveränderte vierteljährliche Dividende von 1,63 Dollar und ein neuer Leiter für den Bergbaubereich.
Und das zweite Quartal, das den diesjährigen Aufschwung antrieb, steht immer noch. Der Umsatz erreichte mit 20,5 Milliarden Dollar einen Rekord, ein Plus von 24 %, der Auftragsbestand wuchs um 92 % auf 72 Milliarden Dollar, und der Umsatz mit Stromerzeugung stieg aufgrund der Nachfrage aus Rechenzentren um 72 %. Der Vorstandsvorsitzende und CEO Joe Creed sagte Analysten im August-Anruf, dass "im Moment niemand langsamer wird", wobei Kunden Aufträge bis 2030 erteilen.
Auch die Analysten haben ihre Gewinnprognosen nicht gesenkt. Der TIKR-Konsens sieht vor, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 19,06 Dollar im Jahr 2025 auf 39,21 Dollar im Jahr 2028 steigt, etwa auf dem Niveau von Anfang Oktober.
Das Risiko für diese Schätzungen sind die Margen, worauf Oppenheimer hinwies.
Der 29. Oktober ist die eigentliche Bewährungsprobe
Caterpillar veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal vor Börsenbeginn am Donnerstag, den 29. Oktober. Der TIKR-Konsens vom 8. Oktober prognostizierte einen Umsatz von 20,45 Milliarden Dollar und eine EBIT-Marge von knapp 19 %, gegenüber 21,9 % im zweiten Quartal.
In einem Anlegeranruf am 10. September bezeichnete Creed die inkrementelle Marge von mehr als 40 % im Bereich Power & Energy im zweiten Quartal als "etwas verrauscht". Er sagte auch, dass die Umwandlung von reservierten Stromkapazitäten der Kunden in feste Aufträge ungleichmäßig verlaufen könnte.
Eine Marge von 19 % oder darüber, bei weiterhin laufender Umwandlung von Stromaufträgen, würde die Bullen-These stützen. Eine deutlich niedrigere Marge würde den Zinssorgen mehr Gewicht verleihen.
Günstiger, wenn auch nicht billig
Auf dem Höchststand vom 30. Juni wurde Caterpillar mit dem 42-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt. Anfang Oktober war das auf das 28,75-fache gesunken, und zum 16. Oktober lag es bei dem 25,2-fachen, immer noch über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 19,3.
Anleger zahlen also immer noch eine Prämie für das Stromgeschäft, nur weit weniger als im Juni.
Das durchschnittliche Kursziel der Wall Street ist nur leicht auf $946 gesunken, von einem Höchststand von $979 im August, und liegt damit etwa 30 % über dem Schlusskurs vom Montag.
Wenn die langfristigen Renditen weiter steigen oder die Margen am 29. Oktober deutlich verfehlt werden, könnte das KGV weiter in Richtung dieses 19-fachen Durchschnitts rutschen.
Meine Einschätzung: Ich würde zum Nachkaufen tendieren. Ein KGV von 25 für Gewinne, von denen Analysten erwarten, dass sie sich bis 2028 etwa verdoppeln, bei Aufträgen, die bis 2030 gebucht sind, erscheint als ein fairer Preis. Natürlich könnte der 29. Oktober das schnell ändern, wenn die Margen oder der Auftragsbestand im Stromgeschäft enttäuschen.
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